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首先看基本業績數據：二季度營收總額231.59億人民幣，同比增長12.8%，略低于一季度的14.81%，但仍處于較高水平；歸屬母公司凈利潤52.91億元，同比增長49.40%，表現出色。即便將一季度相對偏低的凈利潤納入考慮，上半年歸母凈利潤也實現了21.36%的較高漲幅。營收和凈利潤雙雙高增長，驅動網易內在價值提高，長期股價走勢也將受提振。
二季度毛利潤總額129.41億元，環比基本持平，毛利率約55.88%，處于較高水平。高毛利代表行業利潤空間豐厚，在成本端控制得當的情況下，營收和凈利潤持續高增速是大概率事件。過去五年，網易的年度毛利率從未低于50%，這比大部分半導體、創新藥和新能源板塊內擁有核心技術的個股都要高。從這個角度看，網易的高毛利，或許是另外一種形式的“技術壁壘”，值得持續關注。
分業務看，游戲及相關增值服務營收181億元，同比增長15%；云音樂營收22億元，同比增長29.5%；有道營收9.562億元，同比降低26.1%，由于有道業務營收占總額比重僅4.1%，處于極低水平，即便營收滑坡嚴重，也不會對總體業績產生顯著影響。需要重點關注的是游戲業務，它的營收占據總額的8.1%，接近八成，是當之無愧的主營業務。
網易創始人丁磊對二季度游戲業務的看法是：現有游戲矩陣持續受玩家歡迎，《暗黑破壞神·不朽》展示了網易的手游開發能力，憑借中國本土、加拿大、日本和美國的工作室，網易將為全球游戲社區打造高質量游戲。據此判斷，丁磊最為看重的是手游技術和海外市場，結合到一起就是開拓海外手游市場。早在今年五月份網易一季報公布時，丁磊就曾講話稱：網易高度重視海外市場和海外游戲開發，目前，網易游戲海外市場營收占比達10%以上。未來，我們希望海外市場占比能達到40%至50%。造成網易業務中心偏向海外的原因，或許和國內的版號限制和未成年人保護機制有關。
網易并未在半年報中對游戲產業做過多點評，但在前一天發布的騰訊控股半年報中有相關論述。其中提到：本土游戲行業正面臨過渡性的挑戰，包括大型游戲發布數量的下降、用戶消費減少以及未成年人保護措施。造成“大型游戲發布數量下降”的原因有很多，其中一條便是國家新聞出版署動輒八個多月的游戲版號停發問題。玩家消費與游戲的吸引力息息相關，國內相對嚴格的游戲審批制度對游戲廠商造成諸多限制，這在一定程度上削弱了游戲的吸引力和玩家的消費積極性。當然，版號和審批問題都是監管層對國內游戲產業的正向引導，目的是督促廠商產出更加優質的游戲。
國內游戲產業限制頗多，開拓海外市場成為當務之急。據第三方數據，自今年6月上市以來，網易和暴雪聯合推出的手游《暗黑破壞神·不朽》收入持續走高，截至7月底海外總收入突破1億美元。2017年11月份進入日本市場的《荒野行動》，在歷經五年的洗禮后，仍能在今年7月份實現海外收入翻倍的好成績。《永劫無間》在今年6月份全球銷量突破1000萬份，雄踞國產買斷制游戲銷量榜首。其它諸如《第五人格》、《陰陽師》等游戲的海外收入也表現不俗。
總的來說，網易具有高毛利的“技術壁壘”、高營收和凈利潤增速、高額海外市場收入，“三高”優勢疊加之下，網易是互聯網板塊下行周期當中最抗跌的品種，也是未來上行周期當中最值得期待的品種。
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