事件描述
國家郵政局披露2 月快遞經(jīng)營數(shù)據(jù)：1-2 月全國快遞業(yè)務(wù)量完成156.8 億件，同比增長19.6%；快遞收入完成1574.3 億元，同比增長13.8%；1-2 月快遞單價實現(xiàn)10.0 元/件，同比下降4.8%；1-2 月快遞集中度CR8 為85.3，相較去年同期上升5.4。
事件評論
【需求】需求淡季不淡，增速環(huán)比上升。1-2 月快遞業(yè)務(wù)量同比增長19.6%，環(huán)比去年12月上升8.9 個百分點，高于國家郵政局對于全年13%左右的增速預測。1-2 月，全國實物商品網(wǎng)上零售額同比增長13.6%，環(huán)比去年12 月上升11.7 個百分點。在“就地過年”和“春節(jié)不打烊”的倡議下，節(jié)日特色產(chǎn)品和節(jié)慶寄遞需求旺盛，需求淡季不淡。近期國內(nèi)新冠疫情有所擴散蔓延，部分地區(qū)快遞運營受阻，3 月業(yè)務(wù)量增速或階段性承壓。
【價格】價格表現(xiàn)堅挺，盈利彈性釋放。1-2 月全國快遞單票收入同比下滑4.8%，環(huán)比增長3.5%（提升0.34 元/件），其中，1-2 月國內(nèi)快遞單票收入同比下滑10.4%，環(huán)比增長2.0%（提升0.11 元/件），單價跌幅較去年旺季有所擴大。1-2 月韻達/圓通/申通件量同比增長30.7%/27.8%/39.0%，受益于極兔整合百世導致的件量外溢，頭部企業(yè)件量增速持續(xù)高于行業(yè)。剔除菜鳥裹裹結(jié)算口徑影響，1-2 月韻達/圓通/申通單票收入環(huán)比去年12月分別變動+0.07/+0.11/-0.01 元/件，單價表現(xiàn)堅挺，頭部企業(yè)盈利彈性有望持續(xù)釋放。
行業(yè)競爭階段性趨緩，煤炭與消費用燃料行業(yè)周報：疫情反復擾動供需兩端 煤價或階段性震蕩煤炭與消費用燃料行業(yè)周報：疫情反復擾動供需兩端 煤價或階段性震蕩預計3 月單價回落幅度或優(yōu)于往年，單價中樞保持穩(wěn)定。
【順豐】結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)優(yōu)，營收質(zhì)量改善。1-2 月順豐速運業(yè)務(wù)量同比增長1.6%，增速明顯低于行業(yè)增速；單票收入同比提升2.2%，單價同比表現(xiàn)持續(xù)改善。主要因為：1）公司主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量；2）2 月中下旬以來，國內(nèi)疫情逐步擴散，社會性物流（尤其B 端快遞）需求相對疲軟。
【產(chǎn)糧區(qū)】義烏量穩(wěn)價升，華南量升價跌。1-2 月義烏/廣州/揭陽快遞量同比分別變動+15.0%/+35.4%/+40.1%，單票收入同比分別變動+9.0%/-19.5%/-21.4%。全國核心產(chǎn)糧區(qū)變現(xiàn)分化：在強政策監(jiān)管影響下，義烏件量增速低于全國平均增速，但單價同環(huán)比均持續(xù)修復，競爭回歸良性；廣州、揭陽件量增長持續(xù)跑贏全國，但單價跌幅相對較大。
【投資】行業(yè)競爭趨緩，盈利彈性可期。近期油價快速上漲推升運輸成本，且疫情擴散拖累件量增速，但在行業(yè)監(jiān)管下，電商快遞競爭階段性趨緩，單價表現(xiàn)堅挺，盈利修復確定性依然較高。繼續(xù)推薦頭部電商快遞公司盈利高增長下的估值修復機會。順豐余杭中轉(zhuǎn)場近期因疫情暫時封閉，件量增長短期或受擾動。不過，隨著公司資本開支逐步回落，產(chǎn)能利用率將逐步爬坡，疊加收入端結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，盈利邊際修復趨勢不改。當前順豐估值風險逐步釋放，建議積極尋找底部配置機會。
風險提示
1、行業(yè)需求不及預期。
2、相關(guān)政策存在不確定性。
3、油價及人工成本大幅上升。