引言：近期 市場大幅波動，微觀股市流動性有所惡化。基金發行遇冷、存量基金倉位有所回落，且北上資金大幅流出超過500 億，同時投資者普遍擔憂市場大幅調整可能導致固收+、理財產品被動贖回引發負反饋。因此，本報告系統梳理了近期北上、公募、私募、保險、兩融、產業資本、固收+產品、銀行理財資金現狀、當前持倉及展望，供投資者參考。
文章要點
一、北上資金：最大沖擊階段或已結束
今年3 月北上資金大幅流出，期間最大流出高達670 億。今年3 月7 日至16 日，北上資金連續8 個交易日凈流出近670 億元。本輪流出最大的邊際變化在于外資“長錢”減持A 股，代表外資“長錢”的配置盤較為罕見地連續8 天凈流出。不過往后看，中美關系邊際緩和，美聯儲加息落地且符合預期，疊加俄烏局勢逐步明朗，近期北上資金開始回流，配置盤小幅加倉，外資沖擊最大的階段或已結束。
二、公募基金：發行小幅回暖，倉位明顯回升
年初以來公募發行持續遇冷，但老基金贖回壓力整體不明顯。雖然新發基金遇冷，但是去年12 月、今年1 月的老基金申購金額環比不降反增。存量倉位角度，各類開放式基金的股票投資比例年初以來增速明顯趨緩，但近期出現加倉態勢。
三、固收+產品：流出壓力邊際緩解
固收+產品近幾年持續擴容。截至去年年底，固收+產品凈資產合計突破了2 萬億，同時股票投資占比也逐步提升至15.7%。由于“固收+”是指以絕對收益為投資目標，在一季度市場回撤較大的背景下，固收+產品可能出現系統性降低股票倉位。但考慮到市場已經處于底部區域，固收+贖回壓力或邊際緩解。
四、保險資金：股票倉位處于低位，有加倉空間今年1 月保險資金轉為凈流出，鼎龍股份(300054)：半導體材料空間廣闊 平臺化布局前景可期鼎龍股份(300054)：半導體材料空間廣闊 平臺化布局前景可期股票和基金倉位處于歷史低位。保險資金自2021年初開始持續降低股票和基金倉位，已經從2020 年底13.8%的高位下降至今年1月末的12.4%，當前倉位水平已經處于較低水平，后續繼續降低倉位的空間有限，作為絕對收益資金，反而在市場跌深后具有加倉意愿。
五、銀行理財：當前贖回壓力預計有限
2021 年末銀行理財規模達到29 萬億，其中權益類資產預計達11600 億元。我們預計當理財產品收益低于-2%或凈值低于1 時，產品可能面臨贖回壓力，目前此類產品占比僅有約10%。同時考慮到理財產品持有股票市值較低，且去年資管新規后今年理財產品或有繼續提高權益占比的意愿，預計后續潛在流出壓力較小。
六、私募基金：股票多頭倉位大幅下滑，后續或有加倉空間年初以來股票私募多頭倉位變動大幅下滑14%，但清倉壓力尚不大。截至今年3月4 日，股票私募多頭的倉位比例已經從去年年底的84.8%大幅下降至71.6%，下降幅度約為14 個百分點，春節后以來私募大幅降低倉位。另外，在春節后披露最新凈值數據的股票策略陽光私募中，凈值低于0.7 清倉線的占比4.8%，但90%左右的私募產品凈值均處于0.8 以上，私募清倉壓力尚不大。
七、兩融資金：流出壓力偏大
今年3 月以來兩融流出壓力加大。近期由于市場出現“非理性下跌”，兩融資金流出再提速，截至今年3 月17 日，兩融本月已經流出409 億元。由于兩融資金呈現順勢而為的交易特征，若后續市場企穩、則兩融有望隨之回流。
八、產業資本：減持壓力不大
產業資本凈減持幅度環比明顯減緩，減持壓力不大。今年1-2 月產業資本凈減持壓力環比明顯降低。以史為鑒，市場處于低位時減持壓力往往較低。限售解禁方面，今年3 月至5 月的月度解禁市值相比年初較低，解禁壓力環比明顯減小。
風險提示：國內疫情惡化超預期；俄烏沖突超預期演繹；美聯儲收緊超預期等