核心觀點
*ST 新億成為2022 年第一家強制退市的上市公司。上海證券交易所于2022 年3 月22 日發布了《關于新疆億路萬源實業控股股份有限公司股票終止上市的決定》，*ST 新億財務造假行為觸及重大違法強制退市情形，終止*ST 新億股票上市。
我國退市制度歷經20 年多次修訂，逐步完善。2001 年2 月，中國證監會發布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，標志著我國證券市場的退市機制正式出臺。后續經過四次修訂，退市制度日趨完善。
1）2006 年和2012 年，中小板、創業板退市制度發布，多元化退市制度構建。
退市制度針對各層次資本市場進行多元化完善，從而更有針對性的滿足各層次資本市場的退市需求。
2）2014 年10 月，增加重大違法公司強制退市制度。2014 年10 月，證監會出臺《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》增加了對欺詐發行、重大信息披露違法等重大違法公司強制退市制度。
3）2018 年7 月，健全主動退市與完善強制退市指標體系。2018 年7 月，證監會發布關于修改《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》
的決定。2020 年3 月新《證券法》生效，滬深證券交易所對及退市制度的相關內容進行了相應修訂，構建財務類、交易類、規范類和重大違法類等4 類強制退市指標體系。
4）2022 年2 月，完善上市公司退市后監管工作。2022 年2 月，滬深交易所、北交所、全國股轉公司和中國結算等五部門發布了《關于退市公司進入退市板塊掛牌轉讓的實施辦法》，明確適用范圍與各方職責、主辦券商承接機制制度化，進一步壓實中介機構“看門人”責任，完善上市公司退市后監管工作。
整體來看，過去3 年退市公司主要呈現三個方面特征。
1）退市數量自2018 年后大幅增加。PT 水仙是我國第一家被終止上市的上市公司。自2001 年至2021 年共111 家上市公司退市。其中，盛視早參：修復性反彈延續 逢低把握低吸機會盛視早參：修復性反彈延續 逢低把握低吸機會2008 年至2018 年各年退市數量均不超過4 家，自2018 年證監會發布關于修改退市制度后，退市速度明顯加快，2019 年至2021 年每年分別為10 家、19 家和20 家。
2）退市原因以連續虧損和其他不符合掛牌的情形為主。由于連續三年和四年虧損而退市的上市公司分別達8 家和27 家，一共35 家因為財務類指標退市。
3）8 家因為交易類指標退市。完善交易類指標后，2019 年華信成為第一家因股價低于面值退市的上市公司，2021 年有7 家。
有進有退，全面注冊制條件逐步具備，中國資本市場行穩致遠。
1）目前注冊制已實現三大交易所全覆蓋。注冊制上市比例不斷提升，2022 至今比例高達82%。自科創板開市至2022 年3 月23 日，共有702 家上市公司通過注冊制發行上市，占同期全部上市公司的60%。
2）在注冊制加快上市速度的同時，退市制度能夠保證資本市場中上市公司的優勝劣汰，從而保證資本市場行穩致遠。發達國家美國資本市場退市數量常年維持高位，自2013 年以來均為200 家以上。截至2022 年3 月23 日，中國共有4761 家上市公司，美國共有6906 家上市公司。以2021 年退市家數計算，美國的退市率為5.86%，中國的退市率僅為0.42%，較美國仍存在差距。
3）退市制度完善同時注意中小股東權益保護機制。目前的退市整理期和《關于退市公司進入退市板塊掛牌轉讓的實施辦法》為中小股東提供了時間來應對，也為后續股份轉讓做了保證。同時，上市公司由于重大違法強制退市的情況下，投資者可以通過司法途徑尋求民事救濟或賠償。
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