近五個交易日，SW 傳媒+5.03%，跑贏滬深300 （+2.43%）和創(chuàng)業(yè)板（+1.1%）。元宇宙主題和游戲個股表現突出，湖北廣電+31%，視覺中國17.5%，藍色光標+9.1%，三七互娛11.3%，吉比特+10.6%。恒指+3.8%，恒生科技+6.2%，微盟集團+20.7%、泡泡瑪特+19.5%，權重股美團+11%，騰訊控股+6.4%，快手+5.9%，網易+5.2%。
企業(yè)境外發(fā)行上市規(guī)則修訂，預計將緩解中概互聯(lián)及恒生科技的悲觀情緒。4 月2 日證監(jiān)會公布《關于加強境內企業(yè)境外發(fā)行證券和上市相關保密和檔案管理工作的規(guī)定(征求意見稿)》，明確境外監(jiān)管機構在中國境內進行調查取證或開展檢查的應當通過跨境監(jiān)管合作機制進行，并結合跨境審計監(jiān)管合作的國際慣例，刪除了原規(guī)定關于“現場檢查應以我國監(jiān)管機構為主進行，或者依賴我國監(jiān)管機構的檢查結果”的表述。中概互聯(lián)和恒生科技受流動性（焦點是對中概退市危機的預期）、國內監(jiān)管和基本面三個因素影響；隨著明確跨境審計監(jiān)管合作一貫的開放態(tài)度，12 月美國《外國公司問責法》最終規(guī)定通過以來的流動性危機正在緩解；國內反壟斷、數據安全、未成年保護和內容審核基本監(jiān)管框架已經建立，后續(xù)主要跟蹤游戲版號發(fā)布，和互金整改細則；基本面21H2-22Q1 疲軟的預期較為充分（線上滲透率放緩，受疫情反復、消費疲軟和行業(yè)監(jiān)管影響），有望22H2 改善。
新增覆蓋VR 彈性品種，發(fā)布《創(chuàng)維數字（000810）深度：主業(yè)拐點向上，VR 風口將至》。
1）傳統(tǒng)業(yè)務：智能終端+寬帶升級驅動，利潤回暖帶來增長彈性。機頂盒業(yè)務：國內超高清視頻產業(yè)發(fā)展領先，公司國內出貨量第一，也是全球最大的機頂盒系統(tǒng)集成商；具備渠道和技術優(yōu)勢，半導體行業(yè)研究周報：國產半導體設備零部件是否能真的迎來行業(yè)春天？半導體行業(yè)研究周報：國產半導體設備零部件是否能真的迎來行業(yè)春天？業(yè)務規(guī)模、收入增速及盈利能力優(yōu)于同行業(yè)，利潤率有望改善。寬帶業(yè)務：
全球網絡提速趨勢明確，創(chuàng)維數字位列家庭網關10GPON 招標第一陣營，高價值量設備有望帶來量價齊升。2）亮點業(yè)務：VR 和汽車電子有望放量。VR 過去公司以ToB 為主，未來將重視C 端市場，預計22 年中推出全球首款PANCAKE、6dof VR 一體機，相關收入有望快速放量。汽車電子業(yè)務：車載顯示市場規(guī)模持續(xù)提升，智能座艙多屏化、大尺寸方向確定；公司差異化聚焦顯示屏和數字儀表，定點確定性強，在手訂單充足。22 年歸母凈利潤預計7.7%，yoy+83.5%，對應PE 20x。買入評級。
發(fā)布《視源股份（002841.SZ）系列深度之二：22 年業(yè)績反轉樂觀，中長期成長路徑清晰》。21 年三大業(yè)績壓制因素在22 年反轉和改善。收入端：供應鏈修復后交付能力提升；毛利率：大尺寸面板價格21 年中開始明顯回落，22 年綜合毛利率有望改善；21 年是擴人和渠道建設大年，22 年進入投入回收期。第二增長曲線明確：整機出海+部件衍生。21年公司海外整機收入40 億，同比增長100%，疫情拉動了海外教育信息化的建設節(jié)奏，美國以及歐洲等國家定向投入建設經費，高景氣有望持續(xù)3-5 年。部件衍生收入約5 億，同比121%，家電智能化趨勢下前景星辰大海。預計21-23 年歸母凈利潤16.9/24.1/29.7億元，PE 分別為26/18/15X；維持“買入”評級。
繼續(xù)推薦游戲板塊和分眾傳媒。游戲板塊當前估值（15-17x）位于歷史低點，未來上漲的動力來自版號恢復發(fā)放、游戲出海拉動中期增長（還可借助Titok 流量變現等有利外部條件）、ARVR 和元宇宙等技術及模式創(chuàng)新。重點推薦三七互娛（海外增長確定受版號發(fā)放時間影響相對小、一季度高增）、吉比特（核心游戲生命周期長）、網易和騰訊。分眾傳媒短期受疫情影響，但悲觀情緒已經釋放，現有點位2021 貢獻利潤60.2-62 億（21H2需求較疲軟，且未來單屏價值和點位小幅擴張仍能拉動業(yè)績），對應PE15x 處于歷史估值低點，但公司客戶結構、管理水平、現金儲備、銷售隊伍建設都好于上一輪低谷期，且競爭格局明顯好轉，與對手在點位規(guī)模、現金儲備上的差距拉大。
標的：分眾傳媒、視源股份、國聯(lián)股份、網易、三七互娛、騰訊控股、快手科技、芒果超媒
風險提示：產品表現不及預期風險，宏觀經濟進一步下行風險。