來源：每商網
撰文：向千
4月13日，浙江帥豐電器股份有限公司（以下簡稱“帥豐電器”，605336）披露2021年年報。
年報顯示?帥豐電器2021年營業收入9.78億元，同比增長36.93%；歸母凈利潤2.47億元，同比增長26.95%?；久抗墒找?.75元，同比增加2.94%。擬每10股派發現金紅利13.9元（含稅）、同時以資本公積金向全體股東每10股轉增3股。
年報顯示，帥豐電器2021年營業收入的大幅度增加得益于經銷商數量、銷售終端數量增加，以及推出了多款適用于消費者需求的蒸烤一體集成灶、蒸烤獨立集成灶等中高端產品。
（來自東方財富網）
據悉，帥豐電器是2020年10月19日在上海證券所主板上市不久的次新股，每股發行價24.29元/股。截至4月18日收盤，帥豐電器股價為25.09元/股。
集成灶市場依靠度高?收入超九成
（來自帥豐電器2021年年報）
帥豐電器專注于以集成灶為核心的新型智能廚房電器的研發、設計、生產和銷售業務。2021年年報顯示，公司2021年的9.08億營業收入，約92.14%來自集成社相關收入。2018至2020年集成灶收入占營收比例分別為95.15%、94.24%和94.05%。集成灶收入占九成以上，公司對集成灶市場依賴度極高。數據顯示，2021年帥豐電器經銷商渠道收入達8.9億元，同比大增37.7%，占比總收入超90%，依賴線下銷售。
同時，帥豐電器集成灶業務的毛利率在下降，2021年公司集成灶毛利率為47.83%，較去年下降2.86個百分點。
（來自華經產業研究院）
從上圖可知，與其他三大上市集成灶公司相比，帥豐電器的集成灶的出貨量和銷售額不敵其他公司。
成本方面，帥豐電器2021年營業成本5.3億，同比增長44.9%，高于營業收入36.9%的增速，導致毛利率下降3%。期間費用率為18.6%，卻同去年相比變化不大。值得注意的是，細看公司的銷售費用、管理費用和研發費用都在增加，而其中集成灶的原材料成本4.03億元，同比增長43.66%。
據奧維云網預測，2023年我國集成灶零售量將達到411萬臺，2021-2023年期間復合增速仍將達到16.27%，保持超兩位數的穩步增長，行業規模呈現快速增長之勢。年報顯示，得益于集成灶市場需求擴大，帥豐電器集成灶產量較去年增加38.2%，銷售量增加34.58%，庫存量比上年減少9.26%。
貨幣資金減少，京東應收賬款暴增
（來自帥豐電器2021年年報）
每日商業報道（www.bizvcw.com）注意到，截至2021年末，帥豐電器的貨幣資金為5.77億元，同比減少30.6%。其應收賬款為474.71萬元，上年同期為14.83萬元，增幅3101.61%。
對此，帥豐電器表示，應收賬款大幅度增加系報告期內公司在京東平臺的銷售額大幅增長，結合京東平臺結算政策，導致報告期末應收賬款增加。
（來自帥豐電器2021年年報）
年報顯示，資金減少主要是因為本年度公司的部分現金用于理財。本期內，帥豐電器經營活動產生的現金流量凈額為1.78億元，較去年增加2.33%，變化不大。帥豐電器稱廣告費、管理費用同比增加影響了經營活動凈現金，同時本期凈利潤增加，經營活動現金流保持平穩。投資活動產生的現金流量凈額為-4.48億元，較2021年-2.4億元增加近一半，帥豐電器表示主要為銀行理財影響。
此外，帥豐電器籌資活動產生的現金流量凈額大幅度減少，從2021年的7.8億元到2022年的-0.46億元，帥豐電器表示主要為上個報告期首發上市募集資金到位，且本報告期吸收投資的減少和年度分紅所致。
公司規模擴大，被券商看好
（來自帥豐電器2021年年報）
財報顯示，帥豐電器2022年存貨1.28億元，占期末總資產的5.68%，同比增長40.12%。帥豐電器稱，該變化系原材料和自制件產品等隨生產規模的擴大而增加的生產周轉庫存。
除存貨外，還有多個應付資金增加。2021年，帥豐電器應交稅費增加55.21%，部分系報告期末公司經營規模增加，應交企業所得稅、增值稅等各項稅款。應付職工薪酬增加34.13%，系公司職工人數增加，期末應付職工工資與期末應交的五險一金增加，本期末應交的五險一金不再享有因疫情影響而產生的社保政策減免。
年報顯示，帥豐電器的其他應付款為0.63億元，增加40.49%。公司稱，系報告期內公司的供應商與客戶數量增加，導致收到的供應商與客戶的保證金增加，固定資產完工轉入導致應付的工程款增加，報告期內公司實施股權激勵，導致公司產生限制性股票回購義務等。
國信證券預測，考慮到近期原材料價格依然維持高位運行和公司股權激勵的指引，預計?2022-2024 年歸母凈利潤 3.0/4.0/4.7 億元（前值為 3.4/4.5/5.3億），同比增速 21.5%/33.7%/18.2%；攤薄 EPS=2.11/2.82/3.33 元，當前股價對應 PE=12/9/8倍，維持“買入”評級。