◎ 來源 | 地產密探（ID：real-estate-spy）
◎ 編輯 | 密探君
對于云南城投而言，“*ST云城”這個警示標簽，就仿佛被一座大山壓得喘不過氣來。
昨晚（4月25日），“*ST云城”申請撤銷退市風險警示及實施其他風險警示，這源自同時發布經審計的2021年財報公司凈資產“轉正”。
僅此一項，按照上交所的上市新規，“*ST云城”完全可以“摘星”，完成保殼計劃。但能否脫掉“ST”的帽子，暫時難說。
如“*ST云城”強調說，按上交所第9.8.1條第（六）項的規定，公司將被上交所實施其他風險警示。
從“*ST云城”最近三個會計會計年度看，扣非前后公司凈利均為負值，且信永中和會計師事務所對其2021年財報出具了“與持續經營相關的重大不確定性段落的無保留意見”。
2021年，*ST云城取得營業收入60.47億元，同比增長37.65%；歸母凈利虧損-5.07億元，同比增長80.4%；扣非后歸母凈利虧損22.68億元，相比上一年同期扣非后歸母東凈虧損33.96億元，虧損幅度收窄。
其中，*ST云城取得房地產收入40.4億元，同比增幅63.6%，毛利率25.7%；商業管理收入9.9億元，同比增23.5%，毛利率82.9%；物業管理收入3.83億元，同比增9.85%，毛利率17.06%。
相對于商管業務毛利率逾80%，*ST云城為何物管業務毛利率相對于同行怎么這么低？
今年一季度，*ST云城除了營收下滑9.1%之外，歸母凈利及扣非后歸母凈利雖依然虧損，但虧損幅度收窄。此外，該房企一季度經營凈現金流為凈流出-0.63億元，同比明顯惡化。
今年一季度，*ST云城簽約金額約2.4億元，同比微跌2%，主要靠商業和車位簽約同比增幅三四成，作為大頭的住宅簽約1.63億元，同比下滑14%。
截至3月底，*ST云城手上投資物業賬面值約143億元，貨幣資金4.8億元，短期借款約2.15億元，一年內到期有息負債25.2億元，其他應付款約194億元。
依此來看，*ST云城資金鏈壓力依然非常大。4月21日，*ST云城又拋出了包括成都華爾道夫酒店在內的一攬子資產出售方案，涉及20家公司，涉及昆明、海口、西安、北京、臺州、杭州、寧波、成都等重點城市。
當然，這一次依然主要由*ST云城的母公司云南康旅集團“兜底”接盤。截至3月底，截至今年3月底，云南康旅集團對*ST云城的借款余額約136.03億元，對其擔保余額約122.03億元。
為了讓*ST云城“浴火重生”，云南康旅集團不顧自身資金鏈緊張，也是拼了！
截至去年9月底，云南康旅集團總資產約2646億元，凈資產約655億元，短期債務約556億元。去年前三季度取得營收258億元，但虧損逾46億元，相比2020年虧損14億元，虧損明顯擴大。
但背靠云南省府，云南康旅集團不僅自身依然能夠“逢兇化吉”，還為上市平臺*ST云城等保殼等一系列解圍大膽出售“耗血”接盤。