近日，中偉股份的定增申請(qǐng)獲深交所受理，擬發(fā)行不超過6096.67萬股，募資總額不超過66.8億元，用于投建4個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。2020年12月和2021年11月，公司先后完成首發(fā)上市和定增，已累計(jì)通過股權(quán)融資方式募資超過60億元。
截至2022年4月30日，中偉股份尚有超13億元首發(fā)和前次定增募資未使用，頻繁融資的合理性值得商榷。
【資料圖】
2021年至2022年一季度，中偉股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量均為負(fù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)期凈利潤(rùn)，而當(dāng)期公司的現(xiàn)金銷售均遠(yuǎn)低于營(yíng)收，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力或不強(qiáng)。此外，公司在大幅擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，銷售量逐漸跟不上產(chǎn)量的提升，公司的存貨也大幅占用營(yíng)運(yùn)資金。
上市以來持續(xù)通過股權(quán)融資“補(bǔ)血”?產(chǎn)銷率下滑
近日，中偉股份發(fā)出定增預(yù)案，擬募資66.8億元，將使用19.95億元補(bǔ)流，其余將用于投建4個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。2020年和2021年，公司先后完成首發(fā)上市和定增，合計(jì)募資超60億元，其中已使用約14億元用于補(bǔ)流。
自2020年上市以來，公司逐年完成或計(jì)劃股權(quán)融資，不斷擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)流，公司“資金饑渴癥”的癥結(jié)在哪？
中偉股份將大量融資投建擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，但尚未實(shí)現(xiàn)理想的業(yè)績(jī)成果。截至2022年4月末，中偉股份前兩次股權(quán)融資投建的兩個(gè)生產(chǎn)基地項(xiàng)目均未投資完成，其中高性能動(dòng)力鋰離子電池三元正極材料前驅(qū)體西部基地項(xiàng)目已投產(chǎn)，累計(jì)已實(shí)現(xiàn)收益未達(dá)預(yù)期。
截至2021年末和2022年一季度末，中偉股份在建工程的賬面價(jià)值分別為23.04億元和34.77億元，較上期期末分別增加279.59%和50.90%，增速較快。手握較多的在建工程，但公司仍募資擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)張勢(shì)頭較為激進(jìn)。
大幅擴(kuò)產(chǎn)可能造成產(chǎn)能難以消化的風(fēng)險(xiǎn)。
2021年，中偉股份鋰電正極前驅(qū)體材料的銷量和產(chǎn)量分別為17.57萬噸和18.17萬噸，同比分別增加93.22%和97.36%，銷量的同比增速跟不上產(chǎn)量增長(zhǎng)。當(dāng)期，公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷率為96.67%，較上年度下降約2個(gè)百分點(diǎn)。
2021年年末，公司存貨的賬面價(jià)值為48.24億元，同比增加超2倍，遠(yuǎn)高于當(dāng)期公司營(yíng)收增幅。其中，公司的原材料和庫(kù)存商品分別價(jià)值17.79億元和12.64億元，同比分別增加5.32倍和3.31倍，是公司存貨增加的主因。尤其是庫(kù)存商品的大量囤積，可能拖累公司現(xiàn)金流。
對(duì)外投資、海外擴(kuò)張消耗大量現(xiàn)金流?
觀察中偉股份的現(xiàn)金流量表，2020年以來，首發(fā)上市后，公司拓寬了融資渠道，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入和投資活動(dòng)現(xiàn)金流出均較以前大幅增加。
2022年3月，中偉股份參與騰遠(yuǎn)鈷業(yè)的A股IPO戰(zhàn)略投資者配售，獲配股數(shù)和金額分別約為57.48萬股和1億元，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)主營(yíng)鈷系列產(chǎn)品，鎳、銅、錳等，處于中偉股份的上游原材料領(lǐng)域，公司此舉為向上游原材料供應(yīng)領(lǐng)域拓展，或需警惕行業(yè)周期下行時(shí)的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。
此外，公司還與同行公司合資建設(shè)海外生產(chǎn)基地。2021年12月，公司公告稱其香港全資子公司與芬蘭礦業(yè)集團(tuán)全資子公司簽署芬蘭前驅(qū)體項(xiàng)目投資協(xié)議書，擬在芬蘭Hamina市建設(shè)年產(chǎn)規(guī)模不超過12萬噸的高鎳三元前驅(qū)體生產(chǎn)基地，或需關(guān)注海外投資風(fēng)險(xiǎn)。
2021年年末和2022年一季度末，中偉股份其他權(quán)益工具投資的賬面金額分別為6719.75萬元和16630.66萬元，較上期期末分別增加6719.75萬元和9910.92萬元，增勢(shì)明顯，主要系公司對(duì)外投資規(guī)模有所增加。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓?靠股權(quán)融資是否可持續(xù)？
中偉股份凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量持續(xù)較低，2021年至2022年一季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量更是收負(fù)。報(bào)告期間，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占當(dāng)期營(yíng)收的比值分別為77.16%和68.93%，均較以前年度有所下滑。
2021年，公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)賬面價(jià)值47.29億元，同比增加2.84倍，遠(yuǎn)高于當(dāng)期營(yíng)收增幅。一定程度上，大量賒銷占用了營(yíng)運(yùn)資金。
整體而言，2022年4月至6月，中偉股份主要鋰電正極前驅(qū)體材料產(chǎn)品中，三元前驅(qū)體和四氧化三鈷的月度均價(jià)較以前有所下滑，未來公司的盈利能力可能因此下滑。
行業(yè)高景氣度環(huán)境下，中偉股份可以通過股權(quán)融資不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)仍需自身經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造現(xiàn)金流能力的提升，目前公司可能還沒有證明這一能力。
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