雷達財經出品 文|蘇紅 編|深海
10月27日，伊利股份披露2022年前三季度業績，公司實現營業總收入938.61億元，同比增長10.42%；實現凈利潤80.61億元，同比增長1.47%。
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“公司全年內生凈利率不下滑的目標不變。”伊利股份董事會秘書邱向敏在業績說明會上表示，隨著四季度渠道為春節旺季備貨，動銷反饋良好，收入增速有望達到兩位數以上的增長，全年利潤率將有所提升。
而拉長時間周期看，伊利穿越牛熊，挺過了亞洲金融風暴、08年美國金融危機，已經連續29年保持增長，是A股僅有的兩家連續增長29年的公司之一。
銷售毛利率上升，全年內生凈利率不下滑
分產品看，今年1-9月，伊利液態奶營收641.02億元，占營業收入的比例為69.4%；奶粉及奶制品收入為187.28億元，占比20.03%；冷飲產品系列收入92億元，占比10%；其他收入為3.11億元，占比0.3%。
相關統計顯示，報告期內，伊利純牛奶、金典有機均實現雙位數增長，明星產品金典有機、安慕希繼續保持細分品類第一品牌，安慕希市場份額繼續擴大，嬰幼兒配方奶粉增速位居行業第一，成人奶粉穩居細分市場第一，奶酪同比增長高達30%以上。
今年前三季度，公司銷售毛利率32.6%，相較于2021年提升了1.98個百分點。
截至三季度末，公司總資產1252.95億元，相比2021年年末增長233.33億元；公司股東權益為520.36億元，相比2021年年末增加32.39億元。截至9月30日，公司股東人數為48.09萬人，較6月末增加67271戶，季度環比增加16.26%。
在資金方面，截至9月30日，伊利現金及現金等價物為391.1億元，較去年年末增加80.3億元。
在廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬等多位行業專家看來，在當前形勢下，伊利尚能穩健增長殊為不易。其自身業績增長，起到了行業 “壓艙石”作用，對乳業上下游平穩發展助力良多。
“盡管伊利2022年經營承壓，但公司的領先優勢仍在擴大，中長期的成長空間和邏輯不變。”申萬宏源展望四季度認為，由于目前庫存良性且明年春節提前，預計液奶將回到正常增速水平，規模效應下費用率將得到優化，期待四季度收入和盈利改善。展望明年，成本端行業牧場產能有望陸續投產，預計奶價維持平穩，如需求回暖，產品升級趨勢恢復，盈利能力將重回穩步提升通道。
招商證券指出，9月份開始公司液態奶銷售環比有所改善，份額環比也在提升， 渠道反饋國慶假期動銷符合預期。隨著四季度渠道為春節旺季備貨，期待收入增速恢復，利潤率有所提升，公司全年內生凈利率不下滑的目標不變。
招商證券認為，伊利當前股價對應2022年估值20倍，2023年估值17倍，接近歷史估值底部，具備安全邊際，給予目標價42元，對應2023年25倍 PE，維持“強烈推薦”評級。
研發投入兩位數增長，戰略定力助力基業長青
伊利為何能基業長青？在多位行業人士看來，伊利管理層具有戰略定力，堅持長線投入，不斷提升品牌力、研發新產品、延伸和完善產業鏈，是伊利能夠保持穩步增長的奧秘所在。
在品牌力方面，伊利長期布局，抓住了多個重大賽事機遇，圍繞冬奧等頂級體育資源持續布局，進一步增強公司品牌實力。冬奧期間，公司在電視端、抖音、微博、微信等社交和資訊平臺一共達到了2177.3億曝光，位居第一位。
在研發方面，2020年前三季度，伊利研發費用為3.27億元，2021年增至4.02億元，同比增長23.07%；2022年前三季度研發費用增至5.33億元，同比大增32.32%。
研發投入持續增長的伊利爆款頻出。公司旗下安慕希牽手丹東草莓、新疆哈密瓜、徐聞菠蘿、攀枝花芒果推出的地域水果系列新品，開啟了“新一代健康酸奶”新趨勢。數據顯示，安慕希4大“地域限定”口味酸奶與“安慕希有汽兒”年度累計已突破20億元；奶酪業務方面，伊家好奶酪已經打造出了一大批明星產品，不僅有“伊利兒童奶酪棒”和“可以吸的奶酪”等面向兒童市場的明星產品，還有黃油等2B的產品。
同時，伊利積極完善奶粉、奶酪第二增長曲線的布局。今年三月末，澳優乳業與伊利全資子公司香港金港商貿控股有限公司發布聯合公告，金港商貿對澳優全部已發行股份全面要約收購成功，目前其持有澳優已發行總股份的52.7%。行業人士認為，通過收購“羊奶粉龍頭”澳優乳業，促成奶粉品線“牛羊并舉”戰略優勢，使其已經具備問鼎“全球奶粉第一”的實力。
在當前的市場狀態下，伊利充分考慮上下游合作伙伴的利益，出臺一系列符合市場實際的渠道支撐政策，減輕渠道伙伴壓力。截至2022年9月末，公司經銷商總計19321家，同比增加4762家，對銷售終端的掌握能力進一步加強。