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來源：金融界
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入130.52億元，同比增長12.55％；實現(xiàn)歸母凈利潤23.57億元，同比增長17.65％；實現(xiàn)扣非凈利潤25.04億元，同比增長15.10％。
業(yè)績符合預(yù)期，Q3單季度利潤突破10億。單三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.44億元，同比增長16.38％；實現(xiàn)歸母凈利潤10.66億元，同比增長20.06％；單季度凈利潤首次突破10億，為公司歷年最高。三季度為眼科醫(yī)療的傳統(tǒng)旺季，屈光和視光項目暑期需求旺盛，但由于各地疫情仍有反復(fù)，門診客流仍受到一定影響。公司在成都、深圳、沈陽等多個重點城市受到疫情沖擊的情況下，單季度仍然實現(xiàn)了收入利潤的雙位數(shù)增長，凸顯經(jīng)營韌性。
費用端保持穩(wěn)健，盈利能力維持高位。隨著公司品牌效應(yīng)釋放以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力維持高位，前三季度公司整體毛利率51.91％，同比下降0.4pp；凈利率19.71％，同比上升0.98pp。2022Q1-Q3銷售費用率9.64％，同比+0.09pp，隨公司經(jīng)營規(guī)模擴大銷售費用平穩(wěn)增長；管理費用率15.49％，同比+0.93pp，主要系報告期內(nèi)人員薪酬、股權(quán)激勵費用增加所致；財務(wù)費用率-0.15％，同比-0.95pp，系匯率波動帶來的匯兌收益增加、匯兌損失減少所致。
定增順利完成，打造多家眼科旗艦醫(yī)院。公司于9月順利完成定增，此次定增最終確認(rèn)的發(fā)行價為26.49元/股，募資資金35.36億元。所募資金主要將投入于重點省會及直轄市龍頭醫(yī)院的新建及遷址擴建，涉及長沙、湖北、安徽、沈陽、上海等多個重點市場。截至目前，公司已完成部分項目的前期工作，募投項目建設(shè)正在高速推進之中。其中，長沙愛爾已于7月完成遷址擴容，同樣位于長沙的愛爾眼科研究所亦于10月完成遷址。
中長期看，公司綜合實力領(lǐng)先身位不斷擴大，高增長具備可持續(xù)性。1）醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)及醫(yī)生資源獨步行業(yè)：公司體內(nèi)+集團眼科醫(yī)院超700家，現(xiàn)有眼科醫(yī)生及視光醫(yī)生超9000名，規(guī)模遠超同行；2）成熟醫(yī)院穩(wěn)定增長+次新院潛力釋放+并購基金旗下醫(yī)院持續(xù)整合，未來十年仍有望保持穩(wěn)健增長；3）消費升級下，視光、老花、眼科美容等業(yè)務(wù)是公司的新突破口，預(yù)計未來將成為驅(qū)動業(yè)績增長的重要動力。4）成熟可持續(xù)的商業(yè)模式疊加強大的內(nèi)部培養(yǎng)體系為公司持續(xù)提供動能，科教研一體化正推動公司整體醫(yī)學(xué)實力快速提升。
盈利預(yù)測和投資建議：考慮到短期疫情存在不確定性，我們對盈利預(yù)測略作調(diào)整，預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為176.24、217.03、267.36億元，同比分別增長17％、23％、23％；歸母凈利潤分別28.43、37.23、47.93億元（調(diào)整前為29.39、38.26、49.24億元），同比分別增長22％、31％、29％；公司眼科龍頭地位穩(wěn)固且市占率有望進一步提升，業(yè)績高增長具備可持續(xù)性。
風(fēng)險提示事件：標(biāo)的資產(chǎn)整合不達預(yù)期風(fēng)險，白內(nèi)障、屈光、視光等業(yè)務(wù)市場規(guī)模發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險。