12月7日，上海辰光醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱：辰光醫(yī)療）于北交所上市，保薦機構(gòu)為海通證券，本次發(fā)行價格為6元/股，對應(yīng)的市盈率為24.29倍，募資凈額約7262.2萬元。
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上市首日，N辰光漲超20%，最新總市值約6.4億元。
公司成立于2004年，曾于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓，所屬創(chuàng)新層。截至發(fā)行前，公司的控股股東及實際控制人為王杰，其直接持有公司2,336.5988萬股股份，占公司股本比例為34.06%。
（發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)，招股書）
辰光醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)是醫(yī)學(xué)影像超導(dǎo)MRI設(shè)備核心硬件、科研領(lǐng)域特種磁體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品體系覆蓋了超導(dǎo)MRI設(shè)備90%以上的硬件，包括超導(dǎo)磁體、射頻探測器、梯度線圈、射頻放大器和梯度放大器等，公司同時為客戶提供相應(yīng)機器的維修、保養(yǎng)和系統(tǒng)解決方案的服務(wù)。
中國MRI的發(fā)展可追溯至1982年原國家科委組織的專項研究課題，但直至21世紀初期，國內(nèi)廠商才逐步推出自主開發(fā)的集成系統(tǒng)。數(shù)十年來，中國逐漸形成以聯(lián)影醫(yī)療、萬東醫(yī)療、朗潤醫(yī)療、東軟醫(yī)療及貝斯達等為代表的十余家設(shè)備商或集成商，以公司、寧波健信、特深電氣等為代表的核心部件供應(yīng)商的產(chǎn)業(yè)鏈格局。
相比之下，辰光醫(yī)療的經(jīng)營規(guī)模較小。2019年至2022年1-6月各報告期，公司的營業(yè)收入分別為1.34億元、1.42億元、1.96億元和5581.17萬元，相應(yīng)的歸母凈利潤分別為299.96萬元、500.59萬元、2424.37萬元和-440.64萬元，2022年上半年因疫情封控導(dǎo)致停工停產(chǎn)，其營收和利潤均大幅下滑，毛利率降至37.84%。
（主要財務(wù)數(shù)據(jù)及指標，招股書）
其中，萬東醫(yī)療為公司第一大客戶，報告期內(nèi)實現(xiàn)銷售收入分別為5346.65萬元、5450.55萬元、4925.53萬元及1157.93萬元，主營業(yè)務(wù)收入貢獻度分別為39.93%、38.26%、25.12%及20.75%。隨著萬東醫(yī)療的產(chǎn)品布局調(diào)整，如未來公司產(chǎn)品布局與之存在差異，有可能導(dǎo)致雙方的合作在未來存在下滑的風(fēng)險。
此外，公司產(chǎn)品出口收入占比接近20%。其中，Philips為公司射頻產(chǎn)品的主要客戶，Philips收購磁體公司IGC后，獲得了其下屬美國子公司Invivo Corporation射頻研發(fā)、 生產(chǎn)能力。同時，Philips在國內(nèi)也有合作的射頻探測器業(yè)務(wù)備選供應(yīng)商，辰光醫(yī)療未來存在被 Phillips內(nèi)部業(yè)務(wù)體系或其他供應(yīng)商替代的風(fēng)險。
值得注意的是，公司未來還面臨集采帶來的價格傳導(dǎo)風(fēng)險。
2021年，安徽省、福建省通過集采成功推動MRI、CT等大型設(shè)備省級集采，平均降價約在50%左右。以福建省部分乙類大型醫(yī)用設(shè)備（2021年第一批次）集采為例，朗潤醫(yī)療的1.5T及以上MRI設(shè)備中標價293萬元，較外資品牌逾500萬元定價大幅下降。
磁體對MRI設(shè)備的成本貢獻度約為60%，是MRI設(shè)備降成本的關(guān)鍵。如果全國范圍統(tǒng)一出臺大型醫(yī)學(xué)設(shè)備的帶量采購政策，將導(dǎo)致上游供應(yīng)商承接幫助下游客戶降成本的壓力，超導(dǎo)磁體銷售未來存在降價風(fēng)險。
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