博華科技的毛利率在報告期內不斷下滑，盈利能力堪憂，且公司的資產負債率高于同行，與此同時償債能力卻不敵同行，博華科技IPO能否成功還是個未知數。
1月13日，北京博華信智科技股份有限公司（以下簡稱“博華科技”）在深交所創業板成功上會，由中信證券承銷保薦。
公開資料顯示，博華科技此次IPO擬發行1946.14萬股，占發行后總股本的25.01%，公司擬募集資金8.52元，主要用于智能運維產品生產基地智能化改造項目、新一代裝備健康管理系統研發及產業化項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。
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發現網注意到，博華科技在報告期內不僅業績有所波動，且毛利率不斷下滑，此外公司的“造血”能力不足，資產負債率也高于同行，種種問題也給博華科技的IPO之路埋下隱患。針對上述問題，發現網向博華科技發送采訪函請求釋疑，但截至發稿，博華科技并未給出合理解釋。
增收不增利，毛利率連年下滑
招股書顯示，博華科技是一家專注于關鍵設備健康管理領域的高新技術企業，主要從事軍工裝備與工業設備監控系統、健康管理平臺的研發、生產和銷售。公司的主要產品包括設備健康管理系統、設備工業互聯網平臺、設備監測控制系統等產品及服務。
2019年-2022年上半年（以下簡稱“報告期”），博華科技的營業收入分別為1.29億元、1.68億元、2.96億元和1.56億元，同比增長率分別為41.44%、29.76%、76.30%和20.08%；同期歸母凈利潤分別為787.97萬元、2911.03萬元、6866.16萬元和-1145.85萬元，同比增長率分別為31.94%、269.43%、135.87%和-253.05%。報告期內公司的營收和利潤的增速波動較大，且2022年上半年博華科技的出現了虧損的狀況。
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針對2022年上半年虧損的狀況，博華科技在招股書中表示，公司的銷售收入呈現一定的季節性特征，且公司的員工工資、固定資產折舊等各項費用在年度內相對均勻發生，因此博華科技的經營業績存在季節性波動風險。
不僅如此，近年來博華科技的生意并不好做。招股書顯示，2019年-2022年上半年，博華科技的綜合毛利率分別為62.84%、64.42%、60.57%、50.29%，公司的毛利率處在連年下滑的趨勢。此外，同期同行業可比上市公司的毛利率中值分別為64.93%、66.08%、61.27%和48.22%，除了2022年上半年之外，其余年份博華科技的毛利率都低于同行公司中值。
圖片來源：招股書
針對毛利率的波動，博華科技在招股書中坦言，公司毛利率存在著一定的波動，若未來市場競爭加劇、國家政策調整或者公司未能持續保持產品的領先性，產品售價及原材料采購價格發生不利變化，公司毛利率存在波動的風險。
此外發現網注意到，從博華科技的主要產品來看，如設備健康管理系統，報告期內其毛利率分別為63.93%、57.52%、58.01%和51.10%，技術研究與設備故障診斷服務的毛利率分別為55.03%、58.96%、69.76%和45.48%，博華科技的兩大產品在報告期內的毛利率都“大跳水”，長此以往，博華科技的盈利能力可能會受到影響。
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資產負債率高于同行，“造血”能力堪憂
業績波動下滑的同時，博華科技的資金問題也令人堪憂。
招股書顯示，2019年-2022年上半年，博華科技的應收賬款價值小計金額分別為5780.02萬元、9931.34萬元、1.92億元、1.61億元，占流動資產的比例分別為41.76%、47.64%、39.29%和33.25%，壞賬準備金額分別為471.37萬元、752.13萬元、1453.37萬元和1272.75萬元，不僅僅應收賬款金額飛速上漲，且壞賬準備也連年提高。
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有業內人士表示，應收賬款的極速增長，會占用公司的大量資金，可能會影響到公司的資金流通。招股書顯示，報告期內，博華科技的資產負債率（合并）分別為59.60%、63.85%、29.92%和34.20%，同期同行業可比上市公司的資產負債率均值分別為28.90%、27.34%、23.19%和22.64%。從數據可以看出，博華科技的資產負債率雖然有所下滑，但是仍然是高于同行公司的。
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那么，博華科技的償債能力和同行公司相比又如何呢？招股書顯示，報告期內博華科技的流動比率分別為1.96、1.57、4.09和3.31，同期同行業公司的流動比率平均值分別為4.37、3.81、5.38和6.29；博華科技的速動比率分別為1.41、1.14、3.47和2.41，而同行業公司的速動比率平均值分別為3.37、2.86、4.28和5.14。無論是流動比率還是速動比率，博華科技和同行都有一定的差距。
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值得一提的是，在較大的資金壓力下，博華科技的現金流也明顯出現了問題。招股書顯示，2019年-2022年上半年，公司的經營活動產生的現金流量凈額分別為844.70萬元、1206.23萬元、-4177.63萬元、-2571.10萬元，2021年和2022年公司的現金流均處于凈流出的狀態。
針對公司現金流凈流出的現狀，博華科技在招股書中解釋到，公司為滿足日益增長的客戶需求，加大了材料采購，并預付較多款項；二是隨著業務規模的快速擴張，公司不斷擴充員工團隊，為此支付了較多的職工薪酬。
此外，博華科技此次IPO擬募集資金8.52億元，其中2.93億元用于補充流動資金，博華科技的缺錢程度可見一斑。有業內人士對發現網表示，隨著經營規模的擴張，博華科技的營運資金的壓力也會隨之激增，長期在“失血”狀態下經營，其后續如何維系資金周轉就需要打上個大大的問號了。
（記者：羅雪峰 財經研究員：劉蓓）