MLCC是電子工業大米，供需波動導致行業成周期性波動：
(資料圖片)
MLCC是最常用的被動元器件之一，終端下游涵蓋消費電子、家電、汽車、通信等。在5g、汽車電子、智能硬件的推動下，MLCC行業需求穩步增長。供給端來看，中國大陸廠商合計市場份額不到10%，但中國手機、計算機和彩電產量占到全球總產量的90%、90%和70%以上，元器件國產替代的強烈需求也成為倒逼國內企業發展的強勁動力。長期看被動元器件作為電子工業大米，其需求需求呈穩步增長態勢，但是短期維度，由于供需關系波動影響，MLCC行業的價格及產量具有一定的周期性波動，進而企業盈利及股價表現也呈現一定的周期波動。行業的周期波動主要由供需決定，一般而言，我們觀察判斷行業周期位置的直觀指標主要有以下幾點：市場現貨價、行業庫存、上游輔材企業出貨量等情況。
一方面，我們認為MLCC行業景氣度上行的條件主要是：
1、供給：行業經銷商庫存降至二個月以下，原廠訂單能見度拉長，稼動率攀升。
2、需求：家電、消費電子、工控等主要市場需求企穩，輔以汽車電子市場增長。另一方面，行業相關企業股價上行的條件主要是：1、β：
行業景氣度回升是短期快速推動股價的因素。2、α：企業自身份額提升和高端產品的突破是長期健康成長的重點。
本輪供給端降價去庫存周期（2021Q3-2023Q1）持續了一年半左右，我們認為2022Q4末行業已經基本見底，當前行業供給端已經恢復健康。具體來看，根據我們的跟蹤，1、主要常規料號臺系及大陸廠商的市場現貨價大部分已經于2022年Q3止跌，Q4起小幅回暖；2、行業庫存角度看，目前主要原廠和經銷商渠道庫存均在2個月以下，已經恢復至健康水位；3、上游輔材企業稼動率角度看，潔美科技紙質載帶稼動率在2022年Q3見底（低于50%），Q4起稼動率已環比開始提升。綜上，我們認為當前MLCC行業供給端已經恢復健康，行業處于景氣度上行拐點前夜，隨著下游需求端逐步回暖，行業相關企業具有較大的業績彈性。
投資建議
經過了一年半的降價去庫存周期，2022Q3行業稼動率處于十年低位，部分料號價格創歷史新低，Q4起各大原廠稼動率開始提升，行業最差情況已過，板塊向下具有較大的安全邊際，向上具備量價彈性。
建議關注：潔美科技、三環集團、風華高科、博遷新材
參考資料：
2023年4月13日 東吳證券 《MLCC供給端出清，行業處于周期反轉前夜》
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