受近日“原寶寶樹CFO徐翀指控復(fù)星系多家公司造假上市”事件影響，截至今日收盤時，復(fù)星旅文（01992）、復(fù)宏漢霖（02696）、寶寶樹（01761）已多日連跌，二級市場對復(fù)星系的“誠信指數(shù)”大打折扣，普遍持看空態(tài)勢。
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4月11日，寶寶樹原CFO徐翀因遭公司無故辭退，憤然向媒體爆料復(fù)星系多家公司涉嫌“造假上市”，并聲稱有證據(jù)可支撐。復(fù)星系至今僅發(fā)布三則公告，均未正面回應(yīng)該指控，這也引發(fā)市場猜想，徐翀該指控或全部屬實。
上市后跌去95%市值的寶寶樹，被質(zhì)疑并不冤枉
寶寶樹2022年年報顯示，2022年總收入3.15億元，同比增長11.6%，但虧損卻同比擴大20.8%至4.68億元。
增收不增利，主要原因是寶寶樹主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致毛利率下降。
依托于孕育相關(guān)內(nèi)容，寶寶樹平臺曾是最大的母嬰社區(qū)平臺。與大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)平臺一樣，廣告和電商是其核心支柱業(yè)務(wù)。2022年，廣告業(yè)務(wù)下滑8.3%至2.34億元，占比從90.7%下降到74.5%；電商業(yè)務(wù)同比增長222.2%至7690萬元，占比從8.5%提升到24.5%。但相較于毛利率更高的廣告業(yè)務(wù)，電商業(yè)務(wù)毛利率僅為32.9%，使得整體2022年毛利率同比下降17.6%至43%。
2018年上市后，寶寶樹就跌跌不止，業(yè)績縮水一半，從年入7.6億跌到3.5億，隨后也并無好轉(zhuǎn)。2018年，寶寶樹還擁有凈利5.26億元，隨后就陷入虧損，接下來四年虧損近20億元。
值得注意的是，2019年也是“復(fù)星系”團隊派駐進入寶寶樹的節(jié)點。
在徐翀的公開信中，也暴露了二者對業(yè)務(wù)方向判斷上的不同。
復(fù)星系力推電商以及C2M導(dǎo)向的產(chǎn)品，譬如依托復(fù)星系生態(tài)內(nèi)提供的供應(yīng)及渠道資源，寶寶樹在2022年推出了40款自營產(chǎn)品，主要有兩款產(chǎn)品線，分別是專為女性成年人的營養(yǎng)需求而量身定制的Pretty Box以及關(guān)注嬰幼兒健康成長的Genius Key。
但自營電商這種更重的商業(yè)模式，也帶來了虧損。在徐翀描述中，寶寶樹的電商業(yè)務(wù)“百款級產(chǎn)品飄過，十億級花費掠過，無一例外是千萬乃至億萬級預(yù)算及雄心、萬級十萬級的實際銷售、百萬級千萬級的集團資金耗費”。
從公開數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，寶寶樹天貓旗艦店上架了多個品類，如營養(yǎng)保健、紙尿褲、待產(chǎn)護理、美容護體等。一款月銷超2000件的DHA兒童藻油是店內(nèi)爆款，不過仍有不少商品月銷售額為個位數(shù)，這對四年燒掉20億的寶寶樹而言，著實令人摸不著頭腦，更有網(wǎng)友質(zhì)疑，“這些錢都燒到誰的腰包里去了呢”。
正如徐翀在信中發(fā)問：寶寶樹在“燒出個未來”，但這個“未來”是否真的燒的出來？此“燒”非彼“燒”，細思極恐。