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5月份已經(jīng)過(guò)半，這也意味著上半年也快要走完了，A股今年表現(xiàn)不如預(yù)期中強(qiáng)勢(shì)。截止5月18日收盤，上證指數(shù)漲幅為6.73%，深證成指漲幅為0.56%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為2.93%。
分行業(yè)來(lái)看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，傳媒、通信、計(jì)算機(jī)、建筑裝飾、石油石化等行業(yè)領(lǐng)漲，商貿(mào)零售、美容護(hù)理、房地產(chǎn)、綜合、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)領(lǐng)跌。
展望接下來(lái)半年的行情，南方基金認(rèn)為A股短期看震蕩調(diào)整。今年一季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)整體仍然顯著分化，從宏觀指標(biāo)領(lǐng)先滯后分類來(lái)看，本輪復(fù)蘇有傳導(dǎo)偏慢現(xiàn)象，一季度領(lǐng)先指標(biāo)總量超預(yù)期：信貸連續(xù)3個(gè)月天量投放，但是4月份大幅下滑，地產(chǎn)銷售也出現(xiàn)了超季節(jié)性回落，同步指標(biāo)滯后時(shí)長(zhǎng)大于往年：生產(chǎn)開(kāi)工未跟上。進(jìn)一步確認(rèn)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇狀態(tài)。因此，綜合來(lái)看短期之內(nèi)市場(chǎng)大概率維持震蕩調(diào)整格局。
中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性看好A股走勢(shì)。2022年底，我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)的遠(yuǎn)期空間持樂(lè)觀態(tài)度，樂(lè)觀的支撐首先來(lái)自于2022年不尋常的低基數(shù)：
內(nèi)需消費(fèi)嚴(yán)重低于合理趨勢(shì)。（注：根據(jù)測(cè)算，若消費(fèi)延續(xù)2015年后的趨勢(shì)，則2035相比2020年恰好實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)）
地產(chǎn)銷售面積大幅下滑24%，一線城市房?jī)r(jià)同比轉(zhuǎn)跌。（注：一線城市房?jī)r(jià)是評(píng)估經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)）
不否認(rèn)長(zhǎng)周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐步回落的趨勢(shì)，但是2022年的波動(dòng)是極不尋常、極不合理的。因此，2023年宏觀經(jīng)濟(jì)底部向上的空間確定性強(qiáng)，中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性看好A股市場(chǎng)。
美股須擔(dān)心下行風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)歷美聯(lián)儲(chǔ)急劇的油門和剎車后，美國(guó)不同經(jīng)濟(jì)部門/主體嚴(yán)重撕裂：制造業(yè)已經(jīng)處于持續(xù)收縮狀態(tài)；消費(fèi)者商品消費(fèi)處于極低位，服務(wù)消費(fèi)處于極高位，但近期也開(kāi)始回落。期限利差處于80年代以來(lái)最嚴(yán)重的倒掛狀態(tài)，顯示對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的極度擔(dān)憂。銀行貸款緊縮程度開(kāi)始大幅攀升，但信用利差的反應(yīng)不大（經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀問(wèn)題不大）。海外經(jīng)濟(jì)硬著陸或難以避免，需警惕海外衰退風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入末期：5月如期加息25bps，6月大概率暫停加息，4月通脹低于預(yù)期。但是信貸收縮，銀行間流動(dòng)性出問(wèn)題，銀行體系已經(jīng)展現(xiàn)脆弱性，美股市場(chǎng)承壓。
美股的走勢(shì)主要取決于美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)基本面和政策，基于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的判斷。中期來(lái)看，美股估值偏高，預(yù)計(jì)美股的下跌沒(méi)有結(jié)束，衰退期間美股盈利面臨大幅下修。