【資料圖】
作者|趙玲，編輯|wjx
來源：巨豐投顧、好股票應用
觀點：根據以往周期的表現來看，市場底往往滯后于政策底，但領先于經濟底，尤其是在經濟弱復蘇期間，一輪強預期被證偽后，形成的戰術性調整正是中期配置的良好時機。當前，經濟弱復蘇雖然存在反復，但政策依然具有可操作空間，下半年政策提振預期以及基本面回升預期下，市場整體基礎依舊穩固。二季度以來的回撤，更多的還是牛市初期的戰略性回撤，在中期向好的情況下，股市逐漸凸顯出中期配置價值。
二季度以來的調整，實際上也是歷次復蘇周期中牛市初期的戰術性回撤。歷史上看，牛市第一年中都有戰術性的回撤，比如2013 年 2-6 月、2016 年 4-5 月以及2019年 4-7 月。根據海通證券的研究，每一次的階段回撤過程中上證指數平均下跌46天(剔除2019年)，上證指數、滬深300、萬得全A、創業板指平均回撤13%左右、回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。至于回撤的原因，主要還是復蘇期的難免波折。當前，疊加地產長周期下行，使得穩增長政策產業鏈條只能靠基建拉動，居民與企業收入增速不能快速回升，消費動力難以有效釋放。但政策端依然在著力改善地產鏈的信心預期，以及消費動力的逐漸釋放。
從股債比價來看，目前滬深300和10年期國債的估值比價跌到32%以下，而在過去十多年的4000多天里，這種股債比價低于32%的情況只出現 了230天左右，占比只有5%左右。這也意味著A股相對于國債現在正處于歷史上最便宜的5%區間。歷史上，不管從中期持有的勝率還是收益率來看，同樣估值水平下的股票性價比都明顯高于債券。據測算，如果以持有半年為標準，投資滬深300指數的歷史勝率為87.5%，平均收益率為13.4%；以持有一年為標準，投資滬深300指數的歷史勝率為87%，平均收益率為25.1%。這也就意味著，當下是A股比較好的中期配置時機。
策略上看，當下時值4月市場階段調整的延續，短期策略上觀望為主等待低吸時機。當前主板以與創業板分化依然在加劇，主板主要是金融股在支撐，而創業板則因新能源的羸弱表現持續刷新階段低點，而聚集市場人氣的人工智能標的也是高高在上，且內部逐漸展開分化。市場風險偏好在逐漸下降的情況下，短期依然以觀望為主。中期投資者可戰略性配置估值性價比高且行業景氣度預期向好的醫藥以及半導體等板塊。
作者：趙玲 執業證書：A0680615040001
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