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觀點：7月PMI繼續回升，制造業景氣水平持續改善。逆周期調節下，隨著寬松的開啟以及多項政策持續釋放，經濟復蘇有望加速。企業盈利逐步回升之際，A股估值提升之后，基本面驅動行情或開啟，當前戰略配置機會凸顯。短期，隨著市場情緒的高位走低以及板塊上漲后的回撤需求，指數迎來連續的回落。這其中，政策和經濟基本面的預期不強，也造成指數整體的弱勢。不過，我們認為多方預期下，此輪政策提振行情并未結束，隨著短期情緒的調整以及板塊的修整，市場仍有再次上沖的基礎。
如果算上上周五，指數已經連續四日回落，今日則是延續這一態勢。從開盤看，指數雙雙低開震蕩，盤中除醫藥板塊外，多數板塊表現平平。雖然隨后證券板塊一度拉升帶領指數反彈，但持續性不強，指數始終未能翻紅。午后，傳媒板塊持續下跌，證券板塊也小幅走低，指數小幅跳水再創日內新低。盤面上，僅有醫藥生物、房地產等少數板塊有所表現，而多數板塊下跌。其中，傳媒領跌下，通信、社會服務以及電子等板塊跌幅居前。
全天看，指數跳空下行，延續近期回調趨勢。而且，成交量萎縮，市場情緒較低。回顧本周前半周的調整，更多的還是情緒的回落。尤其是過去的兩周以來，資本市場重磅表態之下大幅提升市場預期，情緒隨之高漲。權重板塊以及指數連續上行后，情緒逐步減弱，市場也迎來階段調整。而在此期間，醫藥板塊的反腐、房地產板塊的不利預期等，也給市場帶來干擾和抑制。
當然，這里真正影響市場調整的，還是基本面以及政策面預期的不濟。政策方面，在活躍資本市場的定調下，市場一直期待行之有效的政策措施出爐，但遲遲未能落地，預期有所降低。而與此同時，隨著本周陸續公布的經濟和金融數據看，外貿數據繼續低迷，而CPI數據首次轉負，PPI雖然小幅回升但仍低于預期。沒有新的提振，市場難有持續性的行情。在預期邊際減弱之下，短期的低迷也是情理之中。
盡管如此，我們認為此次政策提振的行情并沒有結束。首先，短期的調整，主要還是情緒的回落以及指數階段回撤的需求所致。在整體上行趨勢中，這種期間的喘息也是常有的，關鍵還要看后期的預期；其次，對于實質性政策的預期還在。尤其是就活躍資本市場的政策和措施，目前仍在期待和持續的期待中，任何風吹草動都有可能對市場帶來提振；此外，從市場風格看，金融等權重板塊仍有資金的青睞，說明當前資金并未大幅撤離，或許仍有拉抬的基礎。
總結下：當前處于連續上行后的喘息期，盡管指數小幅回撤，但仍有上沖的基礎。不過，政策持續性不強以及近期宏觀數據不佳的基礎下，仍需留意市場的反復。對于投資者來說，如果是此前低位配置的，當前仍可持倉觀望，等待市場方向選擇。而如果是短期投資者，建議觀望等待新的機會。當然，如果市場低于預期，波段投資者都應該做好階段修整的準備，而戰略投資者則仍可逢低播種。