同一家公司，估值相差到底能有多大？
(資料圖片僅供參考)
以IPO首日為截點(diǎn)，華虹半導(dǎo)體收盤價(jià)53.06元，市值910億元；港股方面，華虹半導(dǎo)體報(bào)23.45港元，市值401億港元。考慮到匯率，華虹半導(dǎo)體A股市值接近港股2.5倍。
很顯然，同一家公司，A股比港股貴的離譜！
關(guān)于溢價(jià)的原因，華虹半導(dǎo)體是這樣解釋的：
“AH股價(jià)和市值差別較大主要是由于兩地的流動(dòng)性和投資者結(jié)構(gòu)不一樣所致。”
老實(shí)說(shuō)，這是非常官方的解釋。不過，盡管說(shuō)港股的流動(dòng)性確實(shí)不如A股，但港股華虹半導(dǎo)體每日成交額也都在2億-3億港元之間，并不算差。再有，國(guó)內(nèi)投資者也可以通過港股通直接買賣華虹半導(dǎo)體股票，在“同股同權(quán)”的背景下，這種溢價(jià)果真合理嗎？
再說(shuō)一個(gè)非常有意思的地方。
8月7日，也就是A股華虹半導(dǎo)體上市的首日，港股華虹半導(dǎo)體大跌11.01%。截至8月11日，港股華虹半導(dǎo)體為21.15港元/股，單周下跌19.7%。于是，A股華虹半導(dǎo)體也順勢(shì)下跌，跌破了52元的發(fā)行價(jià)。
作為一只新股，華虹半導(dǎo)體的單日成交額只有十幾個(gè)億，由此猜想，參與IPO的資金，大部分都被套。
拋開A股定價(jià)是否合理暫且不談，既然A股比港股溢價(jià)那么多，港股投資者不應(yīng)該大筆買入怎么大筆賣出呢？
而這，或許又得從公司的基本面說(shuō)起！
8月10日，華虹半導(dǎo)體在港交所發(fā)布公告，2023年二季度銷售收入為6.31億美元，同比增長(zhǎng)1.7%，環(huán)比持平；但是，歸母凈利潤(rùn)7850萬(wàn)美元，而上年同期為8390萬(wàn)美元，上季度這個(gè)數(shù)字為1.52億美元。
也就是說(shuō)，公司的盈利能力趨于惡化！
不僅如此，公司還特別提到：
“預(yù)計(jì)三季度銷售收入約為5.6億美元-6億美元，環(huán)比下降；毛利率約為16%-18%之間，較二季度環(huán)比下降約10個(gè)百分點(diǎn)。”
換言之，不僅現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)惡化，而且接下來(lái)將進(jìn)一步趨于惡化！
眾所周知，華虹半導(dǎo)體是全球領(lǐng)先的特色工藝晶圓代工企業(yè)，根據(jù)IC Insight發(fā)布的數(shù)據(jù)，華虹半導(dǎo)體位居全球第六位、中國(guó)大陸第二位，僅次于中芯國(guó)際。正因?yàn)榇耍A虹半導(dǎo)體的IPO受到了資本市場(chǎng)的強(qiáng)烈追捧，不僅創(chuàng)下了今年A股最大IPO，而且也是科創(chuàng)板開板以來(lái)募資金額第三大的IPO，僅次于中芯國(guó)際和百濟(jì)神州。
關(guān)于此次IPO，公司層面格外重視，比如最近三年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，就是經(jīng)過“精心包裝”的。
2020年-2022年，華虹半導(dǎo)體營(yíng)業(yè)收入分別為67.37億元、106.3億元和167.9億元，呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)；同期凈利潤(rùn)分別為5.5億元、16.6億元和30.9億元，三年增長(zhǎng)五倍，妥妥的超級(jí)成長(zhǎng)股。
但是，在此之前呢？
2011年-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入僅從6.1億美元增長(zhǎng)至9.3億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率5%；同期凈利潤(rùn)由0.84億美元增長(zhǎng)至1.62億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率8%。
為什么此前8年時(shí)間，公司業(yè)績(jī)都增長(zhǎng)緩慢，卻突然在IPO前夕，頂著“三年疫情”創(chuàng)造了業(yè)績(jī)神話呢？
咱們?cè)囍o今年華虹半導(dǎo)體業(yè)績(jī)不佳一個(gè)解釋。
根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2022年第四季度全球智能手機(jī)出貨量為3億臺(tái)，同比下降18%，PC市場(chǎng)暴跌28%，創(chuàng)出歷史新低。今年二季度，全球智能手機(jī)出貨量繼續(xù)同比下降11%，PC市場(chǎng)下降16%。
在這樣大的背景下，華虹半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)不佳也都在情理之中。
只是，我們的疑問是，既然這樣，為什么A股市場(chǎng)還要給華虹半導(dǎo)體如此高的估值呢？另外，A股跌幅遠(yuǎn)小于港股，會(huì)不會(huì)是因?yàn)樾鹿伞氨Ｗo(hù)期”的緣故？等到“保護(hù)期”過后，會(huì)不會(huì)隱藏著更大的補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)？