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脫水業(yè)績增速降至個位數(shù)，合同負(fù)債首現(xiàn)縮水
【資料圖】
金山辦公今年上半年的營收達(dá)到了21.72億元，阿同比增長21.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤5.99億元，同比增長15.32%。整體來看，這個業(yè)績表現(xiàn)在軟件行業(yè)還算是出類拔萃的，但仍然低于我們此前的預(yù)期，去年的這個時候我們做金山辦公的中報(bào)分析時，曾給出的營收預(yù)期增速在20%-30%之間，利潤增速甚至?xí)哂谶@一數(shù)據(jù)。而且值得注意的是，表面上看，金山辦公今年中報(bào)無論是營收增速還是利潤增速，雙雙保持了兩位數(shù)的可接受水平，但實(shí)際上，如果把合同負(fù)債的因素考慮進(jìn)去，該公司的脫水業(yè)績增速實(shí)際已經(jīng)降至個位數(shù)了。
一般而言，合同負(fù)債是軟件公司未來的收入確認(rèn)“蓄水池”，池子里的“水位”漲跌，將會很大程度上決定未來的營收及利潤漲跌。在做軟件公司的財(cái)務(wù)分析時，我們建議將“營收+合同負(fù)債變動額”作為打通指標(biāo)來看待，此舉不僅有更有未來預(yù)見性，更能堵住軟件公司借合同負(fù)債操縱賬面業(yè)績的漏洞。
金山辦公2023H1期末的合同負(fù)債余額為17.03億元，較年初的17.31億元有所下降，這在該公司有數(shù)據(jù)可追溯的歷史上尚屬首次，這個信號應(yīng)該引起警惕。如果將“營收+合同負(fù)債變動額”作為脫水業(yè)績口徑計(jì)算，金山辦公2022年年報(bào)的脫水營收實(shí)際增長速度僅為9.61%，遠(yuǎn)低于賬面的21.25%。
增長壓力顯著加大，去廣告化開倒車保增長
在整體市場偏弱的外圍行業(yè)形勢影響下，金山辦公今年上半年的增長明顯出現(xiàn)疲態(tài)，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
一是，銷售費(fèi)用大幅飆漲，表明市場擴(kuò)大難度大幅增長，營銷推廣效率大幅降低。報(bào)告期內(nèi)，金山辦公的銷售費(fèi)用達(dá)到了4.76億元，同比大幅增長33.66%，遠(yuǎn)高于同期的收入和利潤增幅。
二是，研發(fā)費(fèi)用擴(kuò)張速度銳減，靠收縮研發(fā)擴(kuò)張保利潤增長的意圖明顯。
報(bào)告期內(nèi)金山辦公研發(fā)費(fèi)用為7.17億元，同比增長11.42%，明顯低于營收增速；研發(fā)費(fèi)用占營收的比重雖然繼續(xù)維持極高的水平，但已從去年的34.27%降至33.01%。
三是，去廣告化開倒車，疑遭業(yè)績增長壓力倒逼。報(bào)告期內(nèi)，金山辦公的廣告業(yè)務(wù)收入為1.41億元，去年同期為1.34億元，同比增長5.22%；去年，金山辦公承諾2023年底完全退出廣告業(yè)務(wù)，但目前來看，為了保增長該公司在去廣告化方面開了倒車，年底完全退出的不確定性大幅增加。封面來源：金山辦公官網(wǎng)