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核心要點(diǎn)：渠道布局提升知名度，定位差異化尋找競(jìng)爭(zhēng)突破口
日本珠寶行業(yè)復(fù)盤(pán)：1990年以來(lái)日本珠寶市場(chǎng)規(guī)模整體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，行業(yè)趨勢(shì)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段趨同，在經(jīng)濟(jì)低迷期“追求經(jīng)濟(jì)實(shí)用”成為主線，而受到擴(kuò)展“新場(chǎng)景”、滲透“新人群”、開(kāi)發(fā)“新渠道”三方驅(qū)動(dòng)，日本珠寶行業(yè)再度成長(zhǎng)。1）從婚戀擴(kuò)展至“悅己”場(chǎng)景；2）“她經(jīng)濟(jì)”與“他經(jīng)濟(jì)”共同推動(dòng)；3）線上珠寶渠道拉動(dòng)增長(zhǎng)。復(fù)盤(pán)1990年以來(lái)的日本寶石首飾市場(chǎng)，主要存在兩條分化的發(fā)展趨勢(shì)：1）大眾珠寶消費(fèi)從精致型轉(zhuǎn)向流行型（日常佩戴的珠寶存在高性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)）；2）華麗款式與高級(jí)品仍受青睞（追求奢華的消費(fèi)人群仍有充足消費(fèi)動(dòng)力）。
日本珠寶公司復(fù)盤(pán)：短期看渠道開(kāi)拓與收并購(gòu)的布局，長(zhǎng)期比拼產(chǎn)品力及對(duì)品牌力的拉升作用。第一類：通過(guò)前瞻性布局與差異化定位，在行業(yè)增速放緩下，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。1）從產(chǎn)品力、渠道開(kāi)拓、品牌力剖析：Festaria與Newartholdings體現(xiàn)在順勢(shì)而為進(jìn)行海外收并購(gòu)的擴(kuò)張；2）從各自的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：Festaria的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在其突出的產(chǎn)品力，打造核心產(chǎn)品系列“Wishuponastar”拉動(dòng)收入上行；Newartholdings體現(xiàn)在產(chǎn)品工藝精湛，珠寶業(yè)務(wù)為主體，并進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)布局，拍賣(mài)業(yè)務(wù)有望打造第二成長(zhǎng)曲線。第二類：具備突出品牌力的日本知名珠寶品牌。1）絕對(duì)的品牌影響力：MIKIMOTO培育出全球首個(gè)人工養(yǎng)殖珍珠，并作為日本皇室的御用珠寶商，嚴(yán)格甄選品質(zhì)，具備深厚的品牌力積淀。2）積極變革的差異化定位：Tasaki將自己的品牌風(fēng)格定為時(shí)尚前衛(wèi)，與MOKIMOTO做出差異化定位，并積極進(jìn)行品牌年輕化的轉(zhuǎn)型。3）材質(zhì)與工藝創(chuàng)新的發(fā)展之路：StarJewelry定位于輕奢珠寶，主要采用K金鑲嵌材質(zhì)，定位于年輕潮流化人群，并定位時(shí)尚新穎的終端場(chǎng)景推廣品牌。
我們認(rèn)為：前期靠門(mén)店擴(kuò)張與渠道下沉提升品牌知名度，中長(zhǎng)期看如何擁有標(biāo)簽化的暢銷產(chǎn)品系列，獨(dú)家合作知名IP系列，合作原創(chuàng)設(shè)計(jì)師等打造品牌的差異化成為重中之重；其次，定位差異化為競(jìng)爭(zhēng)突破口。我們推薦如下的公司具備跑贏市場(chǎng)的潛力。1）主線一：珠寶的大眾化消費(fèi)。首推主打高性價(jià)比的“悅己”消費(fèi)主旋律的潮宏基與產(chǎn)品順勢(shì)而為，渠道積極變革的周大生。2）主線二：產(chǎn)品的差異化。看好產(chǎn)品端具備創(chuàng)新勢(shì)能，在彩金領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出的潮宏基。3）主線三：線上渠道賦能。推薦前瞻布局電商、數(shù)據(jù)化驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)、線上業(yè)務(wù)收入占比高的曼卡龍，其鳳華系列、指愛(ài)針系列銷售表現(xiàn)，具備打造大單品的潛力，公司作為亞運(yùn)會(huì)的首飾制定供應(yīng)商，品牌影響力有望繼續(xù)提升。4）主線四：長(zhǎng)期比拼品牌力。無(wú)論是產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道開(kāi)拓，最終都?xì)w集于品牌力的提升，具備百年歷史積淀的老鳳祥、中國(guó)黃金、菜百股份，在國(guó)企改革的驅(qū)動(dòng)下，有望迎來(lái)新的活力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；中日差異產(chǎn)生分析誤差等風(fēng)險(xiǎn)