事件：2022 年2 月CPI 同比0.9%、市場預(yù)期0.8%、前值0.9%；核心CPI 同比增長1.1%，前值為1.2%；PPI 同比8.8%、市場預(yù)期8.7%、前值9.1%。
豬價(jià)弱、能源強(qiáng)，CPI 總體平穩(wěn)。受春節(jié)因素、豬周期和國際能源價(jià)格波動(dòng)等共同影響，CPI 弱于季節(jié)性、食品CPI 顯著弱于季節(jié)性、非食品CPI 強(qiáng)于季節(jié)性、核心CPI 與季節(jié)性持平。從環(huán)比看，食品價(jià)格和非食品價(jià)格均有所上行，前者主要由于春節(jié)因素所致；后者與國際能源價(jià)格息息相關(guān)。從同比看，食品項(xiàng)價(jià)格和非食品項(xiàng)價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)，尤其是豬肉價(jià)格和能源價(jià)格的相反走勢(shì)，使得整體價(jià)格增速維持不變。核心CPI 同比較前值下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要受服務(wù)業(yè)拖累。
商品供給擾動(dòng)，PPI 環(huán)比上行。2 月PPI 受原油、有色金屬等國際大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，環(huán)比有加速上行的趨勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)：生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)路徑研究宏觀經(jīng)濟(jì)：生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)路徑研究其中生產(chǎn)資料價(jià)格顯著強(qiáng)于季節(jié)性，環(huán)比上漲0.7%，由降轉(zhuǎn)升。漲幅居前的三大行業(yè)分別為石油開采、燃?xì)夤?yīng)和電力生產(chǎn)。生活資料價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，與CPI 環(huán)比走勢(shì)指向較為一致。PPI 同比受高基數(shù)影響漲幅回落至8.8%，較前值下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)，降幅不及市場預(yù)期。
往后看，俄烏局勢(shì)是左右商品價(jià)格的關(guān)鍵變量，如果供給持續(xù)收縮，在全球需求沒有快速下行的情形下，PPI 走弱的速率或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。而CPI 進(jìn)一步修復(fù)的可能性仍然較大，防疫政策可能在動(dòng)態(tài)中進(jìn)行調(diào)整，因此核心CPI 有望繼續(xù)修復(fù)；豬周期二季度有望迎來拐點(diǎn)，推動(dòng)食品CPI 走強(qiáng)；外加商品價(jià)格特別是能源價(jià)格持續(xù)上行，非食品CPI 相關(guān)分項(xiàng)上行壓力會(huì)有所加大。后續(xù)須密切跟蹤原油等國際大宗商品的價(jià)格走勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期