計算機行業貝 塔屬性較強，板塊走勢與估值波動高度一致。中國計算機軟硬件產業與發達國家相比較為落后，整體產品化率偏低，大部分公司商業模式不佳，疊加中國經濟與政策周期的影響，板塊業績成長的持續性和可預測性相對較弱。回顧板塊歷史走勢，計算機行業指數與板塊TTM 估值走勢高度一致，反應出在利潤和PE 兩個決定股價的因素中，估值對計算機板塊走勢的影響往往更大。
板塊調整近兩年，估值呈現歷史底部特征。2020 年7 月高點后，板塊持續震蕩下行，截至2022 年3 月16 日，計算機（申萬）指數最低點較高點已下調38%。當下觀察行業個股22 年預期估值，大部分公司22 年估值已處在在15-30 倍之間，與三次歷史底部情況非常類似。但同時應考慮以下幾點因素：1）當前估值為22 年一致預期估值，分析師一致預期通常容易偏高；2）計算機是典型的經濟后周期行業，行業基本面反轉落后GDP 反轉半年至一年左右，當前經濟背景下，行業仍可能存在業績持續下修的風險；3）新冠疫情反復、美國加息、俄烏戰爭等外部因素可能壓縮成長股估值。
計算機行業過去十五年來持續的成長邏輯是：一方面政策加速國產化率和信息化率提升，晨會紀要晨會紀要另一方面是技術變革引發新的商業模式和市場需求。
總結過去十五年計算機板塊的情況，我們認為計算機板塊大級別行情來臨時具有4 個特征：估值低、業績驅動、主線賽道以及企業訴求。從過去15 年的歷史看，每五年計算機板塊都會孕育一輪超強的行情，而行情的主線和漲幅最好的標的基本都在五年政策和產業主線中。
技術和產業的變革往往是漸進發生的，而政策是最明確的反轉信號。回顧歷次底部反轉的情況，具有落地性的新政策均是反轉信號，而在一輪大行情中，技術和產業方向往往表現出更大的彈性和韌性。
“十四五”階段的政策和產業方向逐步明晰，靜待反轉。今年以來，包括《“十四五”數字經濟發展規劃》、政府工作報告等文件反復明確了未來幾年大的政策方向，而以5G 物聯網為代表的產業方向也愈發明確。
在當前板塊業績及外部環境尚有不確定性背景下，我們建議緊抓政策及產業主線，選取業績增長確定性高，下修風險小，且增長與估值匹配的標的優先配置，靜待行業貝塔重新向上的信號。
投資建議：重點推薦能源IT 方向朗新科技，智能駕駛方向中科創達，信創方向中科曙光、神州數碼、寶蘭德，工業軟件方向賽意信息、中控技術、能科科技以及白馬標的金山辦公、恒生電子等。
風險提示：5G 進展低于預期；工業互聯網、車聯網商用進程不及預期；宏觀經濟下行，投資不及預期；政策效果不及預期。