本文介紹了Bai J J，Tang Y，Wan C 等人與2021 年發表于《Journal ofFinancial Economics 》的文章《Fund Manager Skill in An Era ofGlobalization: Offshore Concentration and Fund Performance》。隨著跨國公司的全球擴張，運營復雜性水平不斷提高，這給投資者在分析和評估這些公司時提出了前所未有的挑戰。本文首次研究了基金經理是否通過將其投資組合集中于在他們具有信息優勢的海外市場中進行銷售的公司以創造價值。
數據與實證方法：本文使用1997 年至2017 年間美國積極管理型股票共同基金的綜合樣本，分析每只基金在海外市場敞口的相對集中度。通過文本分析從基金持有的公司的10-K 文件中提取與外國銷售相關的描述，構建基金層面的離岸集中度指數（OCI）。使用投資組合排序分析法、Fama 和MacBeth（1973）回歸方法來檢驗OCI 與基金業績的關系。
實證結果：
離岸資產集中度較高的基金未來表現更好。高OCI 基金組表現出較高的異常收益，基金業績隨著OCI 從高到低遞減。且OCI 與未來基金業績之間存在正向且具有統計學意義的關系。在控制與OCI 相關的一系列基金積極度指標后，OCI 仍然是未來基金收益的有力預測指標，OCI 與基金業績的關系并非基金業績與現有基金經理積極管理之間關系的體現。
替代性解釋：通過投資組合排序分析法和 Fama-MacBeth 回歸分析法，并未檢測到股票層面的海外銷售集中度較高的股票與較高的未來回報之間的關系。因此OCI 與未來基金業績之間的關系并非是標的股票海外銷售集中度異象的表現。
OCI 相關能力的潛在來源： 第一，資本市場制度分析系列1：＊ST新億退市 制度建設成效再下一城資本市場制度分析系列1：＊ST新億退市 制度建設成效再下一城當外籍經理加入時，基金的OCI 相對于類似基金會增加。第二，外籍經理人傾向于管理OCI 水平較高的基金。
第三外籍經理在與他們種族身份相關的市場中投入了更多資金，且與其種族身份相關的OCI 指數對基金未來表現具有特別強的預測能力。因此，基金經理海外市場信息優勢能力可能來源于他們的種族背景。
高OCI 基金如何取得優異表現：OCI 影響基金表現的主要渠道是更好的選股，而不是更好的選擇外國股票市場。高OCI 基金的優異表現主要是由基金經理的買入交易驅動的。當基金經理可能在公司離岸銷售活動中擁有投資專業知識時，增加OCI 的買入交易比減少OCI 的買入交易創造的價值要大得多。此外，基金經理專業知識可能與盈利指標有關。
結論與引申：基金經理具有針對特定國家的專業技能和專業知識，這在全球化時代尤為重要。雖然本文未提供關于專業化學習機制的直接經驗證據，但關于高OCI 經理在20 年內持續表現優異的發現仍具意義。未來的研究可以探索更多基金業績的其他決定因素，且可以嘗試根據公司產出和投入衡量的離岸市場集中度。
風險提示：本文內容基于作者對海外基金市場的實證研究，對于中國市場的具體情況，結論可能會發生變化。