新冠診療方案調整，航空復蘇加快
新診療方案整體上加速了確診患者的就診速度，加強了治療效果，同時減少了隔離時間。我們認為這將在一定程度上催化居民出行需求，特別是對于商務旅客而言，新診療方案間接降低了商務旅行的隱性成本，將帶動航空出行需求的增長。同時，此次診療方案的修訂，可能是后續(xù)進一步逐漸放松隔離程序的開端。
高油價影響航空復蘇嗎？沖擊成本，但復蘇主線不變原油價格上漲將對航空公司營業(yè)成本造成沖擊。假設2022 年原油均價為100 美元/桶，料將拖累三大航利潤30-50 億元。燃油附加費的征收可以部分彌補油價上漲的負面影響，但同時將對出行需求有所抑制，具體彌補程度要視客座率情況而定。我們認為，油價上漲不改需求復蘇主線，客運量上升帶來的收入增長可能彌補高油價的負面影響。
出行若復蘇，推薦什么交運賽道？航空股
新冠疫情導致2020-21 年波音和空客的飛機交付量大幅減少，中國的飛機數(shù)量增速大幅下降。而航空潛在需求隨著居民收入增長。所以一旦疫情消退，出行需求釋放將推動客座率上升和票價上漲。三大航凈利潤對票價上漲的敏感程度更高，盈利彈性更大。若疫情消退，三大航的盈利修復速度要快于其他航司。
俄烏沖突對航運有何影響？預期波動
俄烏沖突引發(fā)投資對航運股的預期波動。俄烏沖突導致油運公司股價大幅上漲，2022年家電行業(yè)春季投資策略：成本和需求壓力猶在 看好高成長細分賽道2022年家電行業(yè)春季投資策略：成本和需求壓力猶在 看好高成長細分賽道其背后是預期全球石油貿(mào)易航線結構重塑，海運量和平均運價有望延長；俄羅斯籍油輪可能受制裁，導致運力供給減少。但是能源出口制裁有分歧，僅俄羅斯相關的兩條航線運價明顯上漲。俄羅斯的干散貨出口占比低，干散貨航運受影響小；黑海地區(qū)集裝箱吞吐量占比低，集運受影響小。LNG 航運也有望受益，但是缺乏投資標的。
高油價下交運誰受益？供應鏈、鐵路
高油價下，供應鏈、鐵路、港口收益。全球石油消費中，大部分用于交通運輸領域。油價上漲推動運輸成本上升，能否轉嫁取決于供需的價格彈性。如果運輸需求具有彈性，那么增加的燃油成本將主要由運輸企業(yè)承擔，比如2C 的客運；而2B 的運輸需求彈性較小，增加的運輸成本客運大部分轉嫁，比如貨運，公商務旅客。綜合來看，大宗供應鏈受益于商品漲價，鐵路和港口受益于煤炭消費增加，也受益于對航空、公路運輸?shù)奶娲?/p>
風險提示：全球經(jīng)濟增速下滑，本土疫情加重，俄烏沖突加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值。