摘要：
地產慣性收縮，貨幣和信貸寬松仍需加碼。從央行的貨幣政策的效果來看，一般而言貨幣寬松與信用寬松并行不背，無論是哪種形勢的貨幣寬松最終目標仍然是看到實體經濟信貸需求的切實好轉，這種好轉不僅僅是總量方面的好轉，也需要結構方面出現明顯的好轉，否則銀行系統內資金充裕沒有好的出口容易引發資金空轉。根據統計數據來看，一是，目前房地產行業債務處置仍在進行，資金鏈處于冰點，營運資金鏈緊張自然難以在銀行和非銀金融機構方面拿到貸款，所以拿地同比大幅走弱。二是，房地產行業信貸資金目前仍處于保障在建住房環節，所以施工面積同比增速與過往年份差距不大，同比增速也已轉正，這對房地產開發投資有一定支撐；三是房地產市場在政策方面已經出現了較為明顯的邊際改善，但是需要進一步觀察房地產銷售數據是否能夠持續改善。從房地產企業角度來看，可能只有銷售端持續好轉才會帶來切實體感好轉，以進一步改善經營預期。在這方面需要政府部門進一步放松貨幣政策，比如5 年期LPR 報價的進一步下調，這對穩定宏觀經濟增長意義重大，午盤解讀：三大指數齊下跌 CRO概念領漲午盤解讀：三大指數齊下跌 CRO概念領漲畢竟地產是最為有力的抓手。
1-2 月份宏觀經濟投資和消費數據大幅好于預期但貴在持續，疫情反復對未來增加變數，貨幣寬松宜繼續加持。一是，盡管穩增長發力數據上已經有所體現，1-2 月份實現了宏觀經濟增長月度指標的開門紅，但是貴在有一定的持續性，否則不足以完成全年5.5%目標增速，高基數下的較高水平的增長壓力較大；二是，從房地產開發和銷售數據來看，地產慣性收縮并沒有結束，僅是在房地產投資角度來看有所好轉而已。三是，3 月11日以來本土新增確診病例持續超過千例且目前尚未好轉，按照動態清零的防疫政策，疫情防控將對工業生產、消費等形成較大壓力。所以，貨幣政策應當進一步寬松對沖新的經濟形勢變化，加碼鞏固穩增長。
就目前來看，央行在貨幣總量方面持續寬松也確實帶來了信用的好轉，如社融總量企穩回升，但是貨幣寬松的效果是不佳的，因為信用寬松顯現出的是被動寬松，微觀結構也比較差。既然如此，貨幣政策宜進一步加碼鞏固而不是歇歇腳，我們對未來貨幣政策進一步寬松仍較為樂觀。