上周行情回顧：
上周（2022 年3 月21 日-3 月25 日），食品飲料板塊（申萬(wàn)）下跌3.47%，上證綜指下跌1.19%，深證成指下跌2.08%，滬深300 下跌2.14%，食品飲料板塊跑輸上證綜指2.28 個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)31 個(gè)一級(jí)子行業(yè)周漲跌幅中排名第28 位。
核心觀點(diǎn)：弱化短期擾動(dòng)，堅(jiān)守長(zhǎng)景氣賽道
白酒：弱化短期擾動(dòng)，堅(jiān)守長(zhǎng)景氣賽道。近期白酒主要受情緒面擾動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)基本面無(wú)憂。3 月疫情反復(fù)，加深市場(chǎng)對(duì)次高端白酒及區(qū)域白酒消費(fèi)場(chǎng)景受限的憂慮。當(dāng)前行業(yè)整體估值已處于合理配置區(qū)間，高端白酒的抗周期性及強(qiáng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性為當(dāng)下首選。春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)顯示高端酒需求端旺盛趨勢(shì)不變，茅五瀘動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)均良好，在庫(kù)存水平上也保持低位。目前，高端酒企控量挺價(jià)已經(jīng)成為主基調(diào)，同時(shí)加強(qiáng)渠道管控，為2022 年業(yè)績(jī)良好增長(zhǎng)奠定穩(wěn)固基礎(chǔ)。次高端白酒仍為增速最快板塊，在增速最高板塊內(nèi)優(yōu)先選擇成長(zhǎng)性強(qiáng)酒企。產(chǎn)品端，次高端酒企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)噸價(jià)提升，卡位次高端價(jià)格帶的大單品全國(guó)化放量為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素。渠道端，渠道變革與時(shí)俱進(jìn)，深度分銷(xiāo)與廠商1+1 模式趨于融合；渠道模式與產(chǎn)品區(qū)隔更加因地制宜；酒企紛紛綁定經(jīng)銷(xiāo)商利益以提升積極性；參考名酒對(duì)流量單品配額制，強(qiáng)化價(jià)盤(pán)的穩(wěn)定性；團(tuán)購(gòu)及特約經(jīng)銷(xiāo)商也成為布局趨勢(shì)。
調(diào)味品：逆境順勢(shì)而為積蓄能量，石油化工行業(yè)周報(bào)：本周原油供給端擾動(dòng)帶動(dòng)油價(jià)震蕩上行 伊核談判協(xié)議接近達(dá)成石油化工行業(yè)周報(bào)：本周原油供給端擾動(dòng)帶動(dòng)油價(jià)震蕩上行 伊核談判協(xié)議接近達(dá)成靜待終端需求恢復(fù)。海天味業(yè)發(fā)布年報(bào)， 其中Q4 增長(zhǎng)亮眼， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/ 歸母凈利潤(rùn)同比+22.85%/+7.19%。針對(duì)疫情反復(fù)阻礙餐飲消費(fèi)場(chǎng)景、原材料上漲、商超流量下滑及社區(qū)團(tuán)購(gòu)擾動(dòng)等多重因素，公司于2021 年10 月下旬提價(jià)，且針對(duì)C 端及新零售渠道加大展開(kāi)布局，2021 年線上銷(xiāo)售額同比+85%，經(jīng)銷(xiāo)商同比增加379 家，當(dāng)前價(jià)格傳導(dǎo)仍在持續(xù)，庫(kù)存仍在消化。短期內(nèi)需求疲軟及原材料價(jià)格上漲或使毛利率承壓，長(zhǎng)期來(lái)看，公司龍頭地位難以撼動(dòng)，規(guī)模效應(yīng)、品類(lèi)增長(zhǎng)及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)疊加逆境中順勢(shì)提價(jià)、渠道轉(zhuǎn)化等行為為日后發(fā)展積蓄能量，增長(zhǎng)空間仍舊充足。
啤酒：無(wú)懼短期擾動(dòng)，高端化進(jìn)程勢(shì)在必行。3 月疫情形勢(shì)趨緊，導(dǎo)致現(xiàn)飲渠道受挫。長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)高端化趨勢(shì)顯著，結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)噸價(jià)提升可期，原材料高位壓力通過(guò)鎖定價(jià)格及隨時(shí)提價(jià)得到平緩，隨旺季來(lái)臨，提價(jià)后的利潤(rùn)彈性釋放空間較足。上周華潤(rùn)啤酒發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+6.2%/+119.1%，公司全年銷(xiāo)量同比-0.4%，次高及以上產(chǎn)品銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)27.8%，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)顯著，其中SuperX、喜力等大單品實(shí)現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)，公司決戰(zhàn)高端戰(zhàn)略及CVS 渠道的開(kāi)拓為疫情企穩(wěn)后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保駕護(hù)航。
投資建議
板塊配置：白酒>啤酒>乳制品>休閑食品>調(diào)味品；白酒：相關(guān)標(biāo)的：高端酒企貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖及次高端酒企中發(fā)展?jié)摿Υ蟮姆诰啤⒀蠛庸煞荨⒐啪暰啤⑸岬镁茦I(yè)、酒鬼酒、迎駕貢酒；
啤酒：相關(guān)標(biāo)的：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的青島啤酒及烏蘇放量的重慶啤酒；乳制品：相關(guān)標(biāo)的：在產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品三方齊發(fā)力的伊利股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
白酒提價(jià)落地不及預(yù)期、終端需求回落、食品安全問(wèn)題等。