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極端分化！美股、美債、各板塊都在講述相反的“故事”

華爾街見聞 趙穎

摩根士丹利分析師Michael Wilson指出，美股內(nèi)部結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出嚴重的增長恐慌，而債券和標普500指數(shù)走勢則反映增長尚可，然而這種背離是不可持續(xù)的，經(jīng)濟增長將令人失望。

近期，美國股債市場的分化愈加明顯，美債持續(xù)遭拋售，美股卻依然堅挺。不僅如此，美股內(nèi)部也出現(xiàn)嚴重分化，成長型股票遭受加息預期的猛烈沖擊，同時防御型股票表現(xiàn)顯著優(yōu)于周期股。

一些分析師也注意到了美股、美債以及美股內(nèi)部結(jié)構(gòu)背離加劇，美股空頭、摩根士丹利分析師Michael Wilson在周一的一份報告中指出，債券市場和標準普爾500指數(shù)對經(jīng)濟前景過于樂觀。

Michael Wilson在報告中提到：

Wilson指出，股市在11月開始意識到了一點，自那時高估值股票表現(xiàn)極其糟糕，現(xiàn)在防守型股票，尤其是公用事業(yè)板塊，正處于有記錄以來表現(xiàn)最好的時期之一。

美債方面，隨著美聯(lián)儲開啟加息周期，近一個月10年期美債收益率持續(xù)攀升，月波動幅度為史上最大。

從這一點上，股票市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)再次偏離了債券市場的信息。與此同時，與債券或標普500相比，股票市場的內(nèi)部正在講述一個截然不同的故事。

股票風險溢價走低，標普500指數(shù)GFC處于2008年以來的最低水平。正如Mike Wilson最近幾周多次指出的，鑒于市場面臨著巨大風險，股市回報較低。

此外，從2021年中期開始，下跌比率顯示出市場廣度的明顯停頓，并在2022年第一季度消退，這標志著市場趨勢從周期早中期環(huán)境到晚期背景的明顯變化。

最后，Wilson指出，目前的指數(shù)估值仍然容易受到增長放緩的影響，市盈率可能繼續(xù)下降。股息隨當前市場估值增加，可能是因為許多企業(yè)當前的業(yè)績表現(xiàn)較好。但這種背離是不可持續(xù)的，到時候周期股將受影響最嚴重。

美股內(nèi)部的“增長恐慌”與債券和股指之間的分化，將被證明增長是不可持續(xù)的。加息步伐加快是另一個警告信號，表明10年期美債收益率可能存在超調(diào)。

總的來看，Wilson認為，美聯(lián)儲很難在不影響經(jīng)濟的情況下實施如此大規(guī)模的緊縮，經(jīng)濟增長將令人失望，并建議投資者堅持選擇防御性股票。

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