投資要點
一、從估值中尋找長期投資的信心
預期過度悲觀的階段已經(jīng)過去。俄烏沖突以及衍生風險、中概股退市、產業(yè)政策、疫情反彈、經(jīng)濟動能轉弱等多重因素交織，2月中旬至3月中旬離岸中國資產出現(xiàn)非理性下跌。金融委316會議快速應對，A股和港股已呈現(xiàn)類似2018年10月的政策底和情緒底。
港股處于歷史估值低位，A股不貴。PE、PB、股債性價比、風險溢價等指標均顯示中國市場整體估值具備性價比。
便宜并不必然能漲，基本面改善的趨勢才是行情反轉的力量
二、從基本面把握長期的投資價值
警惕兩大中期風險2季度后期到3季度某個階段的共振。
——第一個風險是中國經(jīng)濟——何時復蘇？受疫情防控等多重因素影響，上半年中國的投資時鐘仍將處于衰退期；2季度疫情防控、海外風險對中國經(jīng)濟和上市公司的影響將體現(xiàn)。在不利的經(jīng)濟開局階段，找尋中期亮點：一是傳統(tǒng)價值股的基本面開始出現(xiàn)積極的變化以及價值股龍頭的高分紅；二是疫情緩解之后，消費需求和制造業(yè)供應鏈下半年有望明顯改善；三是中期來看，房地產調控政策有望進一步優(yōu)化；四是疫情防控沖擊之后，穩(wěn)增長政策對于新基建和老基建的支撐效果下半年更加凸顯。
——第二個風險是海外風險——美股中期風險未完，2季度后期或惡化，警惕美聯(lián)儲持續(xù)加息對新興市場的影響。1）接下來，美股投資時鐘轉向滯脹：未來一個季度，美國通脹依然居高難下；疊加消費能力和消費意愿退潮，下半年商品消費動能難以持續(xù)；并且，5、6、7月美聯(lián)儲可能超級鷹派，美債收益率仍有上行空間。2）滯脹階段，股市靠估值難有可為，EPS是收益的主要來源；；我們認為，整體而言，美股權重股盈利有韌性，大熊較難，但連續(xù)加息后，2季度后期開始，投資者對于美國衰退的擔憂可能更加明顯，壓制美股乃至全球股市。此外也要警惕美聯(lián)儲加息和美股中期風險可能對新興市場“殃及池魚”。
三、投資策略：找尋自信的力量，防守反擊
市場底、反轉底或在夏季。1）中國經(jīng)濟受疫情防控的沖擊，疊加5、6月份美聯(lián)儲加息之后海外風險釋放，6-8月有望出現(xiàn)經(jīng)濟底和市場底。2）基于對中國經(jīng)濟和政策環(huán)境的判斷，這一次中國A股和港股的市場底可能和經(jīng)濟底比較接近，再考慮到1季度海外市場遭遇的危機模式，至少港股在這個夏季的市場底有望高于3月份的政策底。
繼續(xù)堅持“防守反擊”策略。1）短期行情處于情緒博弈和橫盤震蕩，磨底、拉鋸和情緒煎熬，面對中期的基本面不確定性，績優(yōu)價值風格仍是防守反擊策略的優(yōu)選。2) 成長風格的趨勢性機會還需等待，等待中期風險釋放之后，等待海外加息沖擊的高潮過去，等待中國經(jīng)濟復蘇有起色。2）立足中長期，投資者可以樂觀一點，淡化“市場先生”的短期癲狂，多看投資的本質——企業(yè)長期價值，不論是績優(yōu)價值，還是績優(yōu)成長，如果立足長期有價值吸引力即可布局。
防守反擊，堅守績優(yōu)價值，布局績優(yōu)成長。
——首先，做好堅守，特別是深度價值的優(yōu)質國企央企“不死鳥”，包括，金融、地產、電信運營商、新能源運營商、能源、建筑建材等“類債券”價值股。其次，耐心布局中國優(yōu)質成長股被市場恐慌情緒“錯殺”的機會。
——投資方向一：預防夏季寒流，堅守績優(yōu)價值。優(yōu)質國企央企投資邏輯從“交易周期波動”轉向“配置績優(yōu)價值”。
——投資方向二：立足企業(yè)長期價值，精選消費類績優(yōu)股。1）互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、新消費等港股、中概股明星板塊的基本面邏輯被顛覆，估值體系崩塌，互聯(lián)網(wǎng)從高增長高估值的成長股走向價值股。2）農業(yè)、物業(yè)、紡織服裝、食品飲料、家電等，特別是港股傳統(tǒng)特色消費股，等待疫情影響緩解和景氣改善。
——投資方向三：等待風險釋放，耐心布局硬科技成長股。據(jù)興證策略團隊的“新半軍”跟蹤框架：“新半軍”為代表的先進制造業(yè)景氣度分化。
風險提示：全球經(jīng)濟增速下行風險；美聯(lián)儲政策收緊超預期風險；大國博弈風險；疫情反復風險