海通國際發(fā)布研報(bào)稱，雙碳背景下，煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型訴求強(qiáng)勁，隨著政策調(diào)控利空逐步化解，煤炭長協(xié)基價(jià)上調(diào)，展望十四五期間，煤炭盈利有望保持中高水平，企業(yè)現(xiàn)金流充沛，具備較強(qiáng)轉(zhuǎn)型能力，因此已逐步轉(zhuǎn)型的公司價(jià)值有望重估。
海通國際主要觀點(diǎn)如下：
印尼出口禁令逐步放松，2021年我國煤炭進(jìn)口再超3億噸。
（1）1月13日，印尼能源與礦產(chǎn)資源部公告表示在確認(rèn)國內(nèi)市場義務(wù)（DMO）的完成情況之后，將盡快放行37艘煤船，載煤量約180萬噸，其中17艘將發(fā)往中國，占總量的46%。（2）海關(guān)總署：12月，我國煤炭進(jìn)口3095萬噸，同比/環(huán)比-20.8%/-11.7%；1-12月，累計(jì)進(jìn)口煤炭3.23億噸，同比+6.6%。隨著印尼煤炭出口禁令逐步放松，其對(duì)我國煤炭供需格局的有限影響正逐步緩解。從進(jìn)口總量看，2021年再超3億噸，僅次于歷史最高的3.27億噸（2013年），我們預(yù)計(jì)2022年進(jìn)口總量同比或有所下降。
節(jié)前補(bǔ)庫需求旺盛，推動(dòng)煤價(jià)上漲。
（1）本周秦港煤價(jià)900元/噸，環(huán)比/同比+85/-85元/噸。（2）sxcoal：截至1月13日，榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)周環(huán)比上漲67/82/85元/噸至862/732/770元/噸。（3）截至1月13日，沿海八省電廠平均日耗227萬噸，同比-7.5%（上周增速1.6%）；庫存3305萬噸，同比+50.8%（上周增速47.1%）。（4）截至1月14日，北方四港庫存1257萬噸，較21/20年同期-37/-70萬噸（上周同比+43/-23萬噸）。由于前期煤價(jià)快速大幅回落，近期水泥化工等補(bǔ)庫需求釋放，疊加印尼禁止出口的影響，推動(dòng)港口煤價(jià)上漲。但考慮到1月保供仍常態(tài)化，疊加日耗增長較緩，電廠庫存持續(xù)高位，煤價(jià)短期持續(xù)上漲動(dòng)力相對(duì)較弱，后續(xù)仍需關(guān)注保供穩(wěn)價(jià)政策延續(xù)性、電廠日耗回升及補(bǔ)庫情況。
鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，煤焦價(jià)格漲勢(shì)持續(xù)。
（1）本周臨汾二級(jí)焦上漲200元/噸至2880元/噸，三輪累計(jì)漲幅500元/噸。（2）截至1月14日，需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量214萬噸，環(huán)比/同比+2.5%/-12.4%（上周同比-15%）。隨著近期下游鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，疊加鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫及原料煤成本支撐，焦炭價(jià)格短期或穩(wěn)中有升。焦煤方面，受下游鋼焦限產(chǎn)減少原料煤采購影響，焦煤價(jià)格前期持續(xù)下跌，近期受山西事故及烏海禁采影響，供給端或有所收緊，疊加鋼焦需求端有所回升，本周京唐港山西產(chǎn)主焦煤價(jià)格環(huán)比提升230元/噸至2830元/噸，后期仍需觀察供給端及焦企利潤修復(fù)情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價(jià)及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。
本文編選自“海通國際研究部 HAI”，作者：李淼；智通財(cái)經(jīng)編輯：黃曉冬。