【導(dǎo)讀】*ST帥電擬4.1億元收購(gòu)惠嘉科技100%股權(quán)
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中國(guó)基金報(bào)記者夏天
8月7日晚間，*ST帥電（證券代碼：605336）披露重大資產(chǎn)重組草案，擬以現(xiàn)金4.1億元收購(gòu)杭州惠嘉信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱惠嘉科技）100%股權(quán)，切入智能電網(wǎng)設(shè)備賽道。
在集成灶主業(yè)持續(xù)萎縮、公司已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的背景下，這起具有跨界收購(gòu)性質(zhì)的重大資產(chǎn)重組，被市場(chǎng)普遍解讀為一場(chǎng)“保殼”式自救。
標(biāo)的公司增值率高達(dá)363.82%
根據(jù)草案，*ST帥電擬以現(xiàn)金4.1億元收購(gòu)李連強(qiáng)、斯應(yīng)昌合計(jì)持有的惠嘉科技100%股權(quán)。其中，李連強(qiáng)所持55%股權(quán)作價(jià)2.26億元，斯應(yīng)昌所持45%股權(quán)作價(jià)1.85億元。交易價(jià)款分五期以自有資金現(xiàn)金支付，比例分別為25%、27%、18%、15%、15%。
由于惠嘉科技2025年?duì)I收占*ST帥電同期營(yíng)收的151.32%，因此本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，但不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，亦不構(gòu)成重組上市。
經(jīng)收益法評(píng)估，惠嘉科技100%股權(quán)評(píng)估值4.1億元，較歸母所有者權(quán)益增值3.22億元，增值率高達(dá)363.82%。
交易附有業(yè)績(jī)承諾：交易對(duì)方承諾惠嘉科技2026年至2028年凈利潤(rùn)分別不低于4300萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、5700萬(wàn)元，三年合計(jì)不低于1.5億元；若累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于承諾總和的90%，則無(wú)需補(bǔ)償。此外，交易還設(shè)置了減值測(cè)試補(bǔ)償、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率承諾及超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)安排。
值得注意的是，本次交易預(yù)計(jì)新增商譽(yù)2.83億元，在備考模擬口徑下，占*ST帥電總資產(chǎn)的13.18%、凈資產(chǎn)的15.69%。
標(biāo)的公司2025年?duì)I收增長(zhǎng)較快
公告顯示，惠嘉科技主營(yíng)智能電網(wǎng)設(shè)備、綜合能源及電力工程、電網(wǎng)智慧服務(wù)，所屬行業(yè)為輸配電及控制設(shè)備制造。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，智能電網(wǎng)設(shè)備是其業(yè)務(wù)基本盤，2024年度、2025年度及2026年1—4月，營(yíng)收占比分別為67.81%、34.58%、97.23%。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，惠嘉科技2025年?duì)I收增長(zhǎng)較快。2024年度、2025年度及2026年1—4月，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.01億元、3.43億元、0.42億元，凈利潤(rùn)分別為3262.50萬(wàn)元、3570.23萬(wàn)元、-99.97萬(wàn)元。其中，2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)70.35%。
不過(guò)，惠嘉科技近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下。截至2026年4月末，其資產(chǎn)負(fù)債率約為72%。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，惠嘉科技由李連強(qiáng)和斯應(yīng)昌分別持有55%和45%股權(quán)。本次交易完成后，惠嘉科技將成為*ST帥電全資子公司。
*ST帥電主業(yè)持續(xù)承壓且面臨退市風(fēng)險(xiǎn)
*ST帥電2020年上市，主要從事以集成灶為核心的現(xiàn)代新型廚房電器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，近年來(lái)經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓。2021年至2025年，公司營(yíng)業(yè)收入由9.78億元降至2.27億元，歸母凈利潤(rùn)由盈利2.47億元轉(zhuǎn)為虧損0.56億元。
2025年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.27億元，同比下降47.21%；歸母凈利潤(rùn)虧損5642.12萬(wàn)元，同比轉(zhuǎn)虧。因“營(yíng)收低于3億元且凈利潤(rùn)為負(fù)”，觸及財(cái)務(wù)退市紅線，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司于2026年4月23日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。
進(jìn)入2026年，*ST帥電經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)未見(jiàn)扭轉(zhuǎn)。7月15日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2026年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-900萬(wàn)元到-1300萬(wàn)元，與上年同期相比減少1229.79萬(wàn)元到1629.79萬(wàn)元；預(yù)計(jì)2026年半年度實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)為-1300萬(wàn)元到-1700萬(wàn)元，與上年同期相比虧損增加847.79萬(wàn)元到1247.79萬(wàn)元。公司表示，業(yè)績(jī)預(yù)虧主要源于在集成灶整體市場(chǎng)需求放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素影響下，公司銷售量不及預(yù)期，新增訂單較少，較上年同期有一定幅度的下降，以及受市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化等因素影響，公司產(chǎn)品均價(jià)有一定的下降。
在主業(yè)承壓且退市壓力增大的背景下，*ST帥電本次籌劃的重大資產(chǎn)重組對(duì)公司而言意義重大。
*ST帥電表示，本次交易旨在通過(guò)切入智能電網(wǎng)設(shè)備與綜合能源賽道，尋求第二增長(zhǎng)曲線，同時(shí)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)改善持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
從備考口徑看，本次交易對(duì)*ST帥電財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善效果顯著。交易完成后，*ST帥電2025年度營(yíng)業(yè)收入將由2.27億元提升至5.70億元，增幅達(dá)151.32%；歸母凈利潤(rùn)由虧損5642.12萬(wàn)元收窄至虧損2837.15萬(wàn)元。
然而，高溢價(jià)收購(gòu)帶來(lái)的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。若惠嘉科技未來(lái)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，商譽(yù)減值將直接沖擊*ST帥電利潤(rùn)。此外，集成灶與智能電網(wǎng)設(shè)備分屬不同賽道，在產(chǎn)品體系、應(yīng)用場(chǎng)景及客戶結(jié)構(gòu)方面存在明顯差異，跨界整合的協(xié)同效應(yīng)尚待檢驗(yàn)。
截至8月7日收盤，*ST帥電報(bào)11.77元/股，上漲1.99%，總市值為21.59億元。