本周市場連續調整，從年前一致對跨年行情的期待，到節后的陰跌，直至本周的大跌，整體指數明顯弱于預期，謹慎情緒彌漫，不過在經歷了快速調整后，或許3月份將迎來今年的第一個防守反擊戰。
本輪市場的調整主要基于三點，首先是地緣問題帶來的擾動，避險情緒使得全球市場一起出現共振調整，俄烏之戰引發的大宗上漲進一步讓“滯脹”擔憂升溫，這或許會使得全球經濟的復蘇蒙上塵埃;其次是美聯儲的加息步伐，下周美聯儲的第一次加息勢在必行，雖然市場預期比較充分，但對于幅度和速度都仍有不同看法，而加息初期美元強勢引發的全球資金偏緊的狀態恐怕依然會使得高估值行業出現調整;最后是國內宏觀環境的不確定性，雖然 “兩會”定了GDP增速5.5%的目標，但具體“穩增長”落實手段似乎依然沒有達到市場預期，需要更多的貨幣與財政發力才能打消市場對經濟的擔憂。
不過，上述三大調整主因在3月份有望逐個落地，地緣問題需要時間，每一次談判都將減輕全球的擔憂，而大宗的價格也有望在各國政策干預下逐步平穩;美聯儲的加息下周落地，市場對于這一利空預期較為充足，若最終加息能落在25個基點或算利空落地，甚至超出預期;至于內地“穩增長”的措施落地仍需要觀察，而三四月經濟數據將至關重要，新老基建在信貸加速投放的背景下能否在增速上超出預期，將決定“穩增長”相關行業的上漲空間，因此，二季度有望迎來今年的第一次防守反擊戰。
在經歷了2019年至今的三年賽道投資大熱后，整體市場需要修正，而全球不確定性的增加必然使得2022年的投資步履艱難。防守反擊是我們年初對于今年的主策略，好在A股整體漲幅不算大，宏觀也有較大的騰挪空間，因此，一旦出現較大調整，或許就有機會迎來不錯的左側交易機會，上證在3150點、創業板在2500點下都應該有較強的支撐。
(作者為國泰君安上海研究總監)