記者丨寧曉敏 見習生丨 陳力
出品丨鰲頭財經（theSankei）
近日，湖北宏裕新型包材股份有限公司（以下簡稱宏裕包材）發布公告稱，已向北交所報送了首次公開發行股票并上市的申報材料。
(資料圖)
為保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，申請在全國中小企業股份轉讓系統股票停牌。
據鰲頭財經了解，宏裕包材曾于2020年8月向創業板提交上市申請，其后于2021年底因經營環境發生較大變化而撤回申請。2022年10月27日，宏裕包材轉戰北交所，再度沖刺IPO。
那么，此次宏裕包材轉戰北交所IPO能否成功？又將面臨哪些難題？
研發投入嚴重不足，所處行業市場較分散
宏裕包材成立于1998年11月3日，是一家專業從事彩印復合包材產品、注塑產品及吹膜產品等包裝產品的研發、生產和銷售的企業，是向食品、酵母、調味品、醫藥等企業提供包裝材料的綜合供應商。
宏裕包材表示，食品、日化、醫藥行業的包裝技術要求門檻較高，高端技術包裝方式被外資壟斷程度高，公司通過核心技術打造，形成了一定的技術優勢逐步實現替代。
然而，結合研發費用分析，可以看出宏裕包材的研發投入與專利產出并不成正比。
據招股書披露，2019-2021年以及2022年1-6月（簡稱報告期），宏裕包材的研發費用分別為1551.39萬元、1826.6萬元、1898.48萬元和1097.91萬元，占營業收入的比重分別為3.42%、3.50%、3.22%和3.26%。其中近八成用于材料費。
與可比同行業公司研發費用率均值相比，宏裕包材長期也處于較低水平。
可見，研發投入甚少，其所投并無新發明專利產出。
據悉，宏裕包材目前僅擁有54項實用新型專利和7項發明專利，其中這7項發明專利均為2018年及以前申請，即2018年以后雖有新型專利被推出，但并無新的核心發明專利產出。
另外，覆蓋食品飲料、醫藥行業和日化個護行業的意大利高利爾（GOGLIO）和安姆科集團（Amcor）國際包裝公司，仍在全球及國內高端包裝行業占據主導地位。
而在國內包裝市場中，塑料包裝行業較為分散，企業數量眾多，多數企業規模較小且集中于傳統包裝行業，尚無絕對龍頭出現，行業技術壁壘與下游客戶的產品要求相關度高。
不難看出，由于國內包裝行業市場分散，也意味著宏裕包材將面臨更殘酷的市場競爭，如何不斷提高市場占有率也會是其重點思量的方向之一。
客戶集中度高，仍存關聯交易
客戶集中與關聯交易是宏裕包材的一大難題，其招股書中多次標注風險提示。
報告期內，宏裕包材實現營收分別為4.54億元、5.21億元、5.90億元和3.37億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4701萬元、7067萬元、3696萬元和2626萬元。
其中宏裕包材來自前五名客戶的銷售收入合計分別為3.56億元、3.79億元、4.01億元和2.19億元，占主營業務收入的比例分別為78.34%、72.77%、68.03%、64.85%，客戶集中度較高。
對此宏裕包材也坦言，由于為客戶定制化生產、配套服務的經營特點，公司已與下游客戶建立了多年穩定的戰略合作關系，導致公司存在客戶較為集中的情況。
值得關注的是，報告期內宏裕包材超三成營收來自第一大客戶安琪集團。相關銷售金額分別為1.68億元、1.86億元、1.77億元和9411.86萬元，占營收比例分別為36.93%、35.71%、30.07%和27.93%。
根據招股說明書顯示，安琪酵母（600298.SH）直接持有宏裕包材65%股權，為公司的控股股東；宜昌市國資委為公司實際控制人。
宏裕包材招股書中也重點提示了關聯交易占比較高的風險，并稱在可預見的未來公司與安琪酵母及其關聯方之間的關聯交易將持續存在。
而在關聯采購和關聯擔保方面，宏裕包材也存在向控股股東安琪酵母及其關聯方采購保健品及面膜等產品和資金擔保的情況。
由此可見，宏裕包材的營收、利潤、資金擔保等重大經營事項，無不出現大股東關聯方的身影，那公司的獨立性從何體現？而且公司的增資、轉讓、分紅等事項是否與安琪酵母存在隱形約束條款還不得而知。
應收賬款回收困難，存貨跌價準備額增加
報告期各期末，宏裕包材應收賬款賬面價值分別為7985.25萬元、7621.32萬元、9246.51萬元和1.08億元，占各期期末流動資產的比例分別為48.42%、35.85%、30.11%和36.08%。
其中前五大客戶的應收賬款余額占比分別為80.50%、66.50%、59.99%和66.09%。
在應收賬款不斷增長的趨勢下，宏裕包材壞賬準備整體也呈上揚。招股書顯示，報告期各期末其壞賬準備余額分別為440.70萬元、411.66萬元、497.23萬元和578.69萬元。
而未來如果由于宏觀經濟等影響導致客戶經營出現問題，宏裕包材或將存在一定的應收賬款無法收回的風險。
此外，報告期內，宏裕包材的存貨賬面價值分別為6684.52萬元、7892.31萬元、1.19億元、1.26億元，占流動資產的比例分別為40.53%、37.13%、38.80%、42.08%；存貨跌價準備合計金額分別為44.83萬元、80.54萬元、84.41萬元和120.63萬元。
對此，宏裕包材表示，報告期內雖然公司存貨跌價準備占存貨余額比例處于較低水平，波動幅度穩定，但存貨跌價準備金額總體是呈逐年上升趨勢，存在一定的存貨貶值風險。
總的來看，宏裕包材近三年的經營業績雖較為穩定，但研發投入嚴重不足，且客戶集中度高，關聯交易的問題仍然存在，應收賬款較高且回款困難，這或成為此次北交所IPO的絆腳石。對此，鰲頭財經將持續關注。