作者/星空下的辣椒醬
編輯/星空下的小白菜
【資料圖】
排版/星空下的韭菜
在我國非農人口中，藍領是規模最大的群體，總數量達到 4 億左右。如此巨大的市場規模，當然會有人來搶占。近日，優藍國際（H1788）正式向港交所發起沖刺，擬借助資本市場擴展其業務板塊。
這幾年，BOSS 直聘(HK02076)等服務于白領的服務提供商在登陸資本市場后表現不錯，優藍國際這家 “藍領終身服務提供商”能否復刻BOSS 直聘的成長故事。
一、何為藍領終身服務平臺？
根據優藍國際招股說明書顯示，優藍國際是中國領先的藍領終身服務平臺，即優藍國際能夠為藍領人才提供貫穿其生命周期的協同化全方位服務，包括職業教育服務、人才招聘、雇員管理及市場服務。
不同于傳統的人力資源服務主要是2B業務，優藍國際的業務不僅擁有2B業務，還擁有2C業務，從藍領終生服務平臺來看，它更多的有偏向2C。
但從招股書來看，優藍國際目前主要收入來源于雇員管理，即人力資源外包。優藍國際未來的業務收入結構必須調整，若職業教育、市場服務等領域的比例持續提升，將直接提升其價值。
二、主業盈利能力偏弱
從優藍國際《招股書》來看，優藍國際的人力資源外包業務大過于強。
首先，就增速而言，優藍國際的人力資源外包業務增速不是很快。說明由于公司重組剝離及公司對雇員管理業務的調整，導致的雇員服務業務的下滑。
根據灼識咨詢的數據，藍領終身服務市場包括職業教育服務、人才招聘服務、雇員管理服務及市場服務。按收入計，中國藍領終身服務行業的市場規模由 2016年的7113億元增至2021 年的 11903 億元，2016至2021 年的年復合增長率為10.8%，預計2026年將達22245 億元，2021 至 2026 年的年復合增長率為 13.3%。
根據《招股書》顯示，優藍國際旨在成為藍領人才首選的終身服務平臺，2019至2021年，優藍國際營業收入分別為 6.65 億元、6.36 億元、7.38 億元，其中 2020 年營業收入同比下降 4.29%。按此計算，在三年間的營業收入年復合增長率僅為 5.35%，增速低于行業市場規模的增速。
其次，就盈利能力而言，優藍國際的這部分業務也相對較弱。
2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年前六個月，優藍國際的凈虧損分別為 1.92 億元、1250 萬元、2.213 億元、1.182 億元，近三年半累計虧損5.44 億元。但我們深度分析《招股書》顯示，這由于由于金融工具的影響造成。2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年前六個月，優藍國際的經剔除優先股公允價值變動等非經常性損益項目后的凈利潤（“核心凈利潤”）分別為-1.61億元、-800萬、-1700 萬元、400萬元。
最后，從市場占比來看，優藍國際面臨挑戰。
優藍國際的主要客戶包括徐工集團、艾爾姆風能葉片制品（秦皇島）有限公司、深圳飛速創新技術股份有限公司等。外包服務的五大職位分別為技術操作員、售貨員、餐飲服務員、超市員工及電話客服。
過去三年及今年上半年，優藍國際來自前五大客戶的收入占比分別為 45%、20.9%、23.9%及 30.8%，來自最大客戶的收入分別占總收入的 13.3%、5.6%、6.9%及 8%。
事實上，現階段國內靈活用工行業的集中度極低，三個字形容就是“散、小、多”。國內前三大人力資源上市企業的市占率為 1.61%，每家企業滲透率均不足 1%。
國內 TOP3 靈活用工業務的市占率
這樣的行業格局，優藍國際是機會更是挑戰。
三、職業教育能否蓄勢待發？
職業教育作為近期熱點，優藍國際的職業教育服務也備受關注。
根據招股說明書，優藍國際的職業教育包括職業學校委托管理、校企合作和職業教育培訓等，特別是在職業學校委托管理領域，優藍國際為23所職業學校提供委托管理服務，是目前中國最大中等職業教育服務商。除此以外，優藍國際還擁有1所自營學校，37個專業共建項目以及9所技能培訓學校，覆蓋全國16個省份或自治區的46個市或縣。近年來，優藍國際職業教育發展快速，2019年至2022 年上半年，收入貢獻逐漸從 4.4%上升到 11.2%。
盡管數字不錯，但從整體職業教育市場來看，占比卻不高。根據教育部數據顯示，2022年，我國共有職業學校1.12萬所，相比這一數字，說明職業教育服務市場集中度明顯不高，優藍國際的市場占比也不高。
面對即將爆發的職業教育大市場，優藍國際能否蓄勢待發，未來半年內的業績至關重要。
長期來看，對優藍國際而言，商業競爭本質是差異化價值，不斷累積競爭優勢和護城河才能基業長青。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。