注冊(cè)制
(相關(guān)資料圖)
說起注冊(cè)制，很多投資者第一反應(yīng)是股市擴(kuò)容。融資功能是股票市場(chǎng)的首要功能，但從已經(jīng)實(shí)施注冊(cè)制度的股票市場(chǎng)分析，自注冊(cè)制實(shí)施之后，股票上市數(shù)量明顯增加，但同期退市的股票數(shù)量也不少。有時(shí)候，部分成熟市場(chǎng)還出現(xiàn)了退市股票數(shù)量多于上市股票數(shù)量的現(xiàn)象，可見完善成熟的優(yōu)勝劣汰機(jī)制是實(shí)施全面注冊(cè)制的重要前提條件。
核準(zhǔn)制在A股市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)施超過20年的時(shí)間。在核準(zhǔn)制實(shí)施初期，為企業(yè)的質(zhì)量把關(guān)起到了重要的影響作用。但是，隨著時(shí)間的推移，核準(zhǔn)制模式的弊端開始逐漸體現(xiàn)。
相對(duì)于核準(zhǔn)制，注冊(cè)制是形式審查，未來企業(yè)上市門檻有望大幅下降，相關(guān)的流程有望得到簡化。對(duì)創(chuàng)業(yè)者來說，全面注冊(cè)制的實(shí)施屬于重要利好，未來可以利用資本市場(chǎng)平臺(tái)把企業(yè)做大做強(qiáng)，同時(shí)也為融資機(jī)構(gòu)的退出創(chuàng)造出有利的條件。
從直接影響分析，在全面注冊(cè)制實(shí)施之際，最受益的是創(chuàng)業(yè)者以及私募或風(fēng)投機(jī)構(gòu)。除此以外，券商行業(yè)也是主要受益對(duì)象，未來券商行業(yè)的景氣度有望逐漸回升。但是，考慮到綜合實(shí)力等因素，未來市場(chǎng)資源可能更聚集到頭部券商身上，未來券商行業(yè)更傾向于專業(yè)能力比拼、服務(wù)能力的比拼。
在核準(zhǔn)制模式下，往往會(huì)出現(xiàn)核準(zhǔn)流程復(fù)雜、上市等待時(shí)間漫長等問題。與此同時(shí)，還需要考慮到權(quán)力尋租、暗箱操作等問題，每個(gè)環(huán)節(jié)都不能出問題，企業(yè)上市難度很大。
未來注冊(cè)制模式下，企業(yè)發(fā)行上市流程明顯簡化，有利于符合條件的企業(yè)上市，并非意味著所有企業(yè)可以任性上市，關(guān)鍵要看信披能力，完善成熟的信披能力很重要，同時(shí)更需要加強(qiáng)資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制。
美股市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制，促進(jìn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高度市場(chǎng)化的發(fā)展。在全面注冊(cè)制環(huán)境下，企業(yè)定價(jià)由市場(chǎng)決定，注冊(cè)制也是高度市場(chǎng)化的產(chǎn)物。
既然市場(chǎng)選擇注冊(cè)制度，并選擇市場(chǎng)化的發(fā)展方向，那么將會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的估值體系產(chǎn)生重要影響。未來的資本市場(chǎng)或更傾向于頭部公司或者流動(dòng)性強(qiáng)的上市公司，對(duì)缺乏流動(dòng)性、缺乏業(yè)績支撐的上市公司，可能會(huì)存在邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。
注冊(cè)制來了，對(duì)市場(chǎng)談不上利好利空，但隨著全面注冊(cè)制實(shí)施，意味著A股市場(chǎng)游戲規(guī)則已經(jīng)發(fā)生了變化。
首先，從市場(chǎng)定位來看，主板市場(chǎng)定位突出大盤藍(lán)籌特色，科創(chuàng)板市場(chǎng)專注服務(wù)“硬科技”。
再者，注冊(cè)制會(huì)促使殼資源價(jià)值大幅下降，資金更聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和稀缺資產(chǎn)。
同時(shí)，注冊(cè)制會(huì)改變整個(gè)市場(chǎng)的估值體系，整個(gè)市場(chǎng)的投資邏輯會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。
此外，未來資本市場(chǎng)以流動(dòng)性優(yōu)先，流動(dòng)性活躍與否影響股票估值定價(jià)邏輯。大多數(shù)企業(yè)可能會(huì)陷入邊緣化局面。
注冊(cè)制可能會(huì)促使市場(chǎng)退市率大幅提升，投資者的投資難度更大，未來市場(chǎng)更突出機(jī)構(gòu)化狀態(tài)，A股市場(chǎng)會(huì)加速步入機(jī)構(gòu)化時(shí)代。