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營收、凈利、應收賬款均快速增長，是真優質還是“虛胖”？
4月19日消息，江蘇恒尚節能科技股份有限公司將于今日在上海交易所上市，發行價格為15.9元/股，發行市盈率為23.42倍。
據悉，恒尚節能于今年3月14日主板IPO通過審核。公司成立于2012年2月，法定代表人為周祖偉，注冊資本為9800萬元，主營業務為建筑幕墻與門窗工程的設計、制造與施工，業務覆蓋幕墻和門窗的產品研發、工程設計、加工制作、安裝施工、售后服務等環節，項目類型涵蓋高檔寫字樓、商業綜合體和住宅樓等各類建筑的幕墻與門窗工程。
值得注意的是，恒尚節能依靠幕墻工程業務，報告期內業績集中于蘇、滬地區且曾與無勞務資質勞務分包商合作。針對上述情況，有媒體向恒尚節能公開郵箱發送采訪函請求釋疑，截至發稿前，恒尚節能并未給出合理解釋。
在業績方面，根據招股書顯示，2019-2021年以及2022年1-6月，恒尚節能的營業收入分別為13.03億元、16.74億元、20.67億元、6.19億元，2020-2021年分別同比增長28.47%、23.49%。而凈利潤也保持了快速增長的態勢，在各期內凈利潤分別為5271.29萬元、7735.65萬元、8898.31萬元、4895.77萬元，2020-2021年分別同比增長46.75%、15.03%。
但在盈利增長的背后，盈利質量卻讓人擔憂，作為一家位于江蘇省的企業，恒尚節能也選擇將工作重心放到了蘇、滬，其中，超七成的營業收入來自第一大客戶上海建工，客戶高度集中。
而客戶集中度高之外，應收賬款也居高不下，2019年-2022年上半年，恒尚節能的應收賬款余額分別為6.47億元、8.35億元、9.68億元和7.29億，賬面價值分別為5.63億元、7.08億元、8.15億元和6億元，占各期末流動資產的比例分別為47.66%、47.90%、42.02%和37.66%。
恒尚節能也在招股書中解釋道，應收賬款占流動資產的比例較高，是建筑裝飾行業普遍情況。建筑幕墻裝飾工程的工程周期相對較長，款項在項目的各階段與客戶逐步結算，導致應收賬款占比普遍較高。隨著公司業務規模的不斷擴大，公司應收賬款余額也呈增加趨勢。但這也透露出了公司在上下游合作中屬于弱勢群體，并沒有多大的話語權。
上市首日，恒尚節能大幅度高開，截止目前，股價上漲64.72%，收于26.19元/股。