本刊特約 | 政曉琭
我們對(duì)中國(guó)工業(yè)行業(yè)的觀點(diǎn)，可以用“靜待花開(kāi)”一句話概括。
【資料圖】
“中特估”和AI引導(dǎo)市場(chǎng)熱點(diǎn)的一季度，工業(yè)板塊總體表現(xiàn)差強(qiáng)人意。在依舊具有不確定性的大環(huán)境背景下，可以關(guān)注“困境反轉(zhuǎn)”的鐵路裝備以及存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的工業(yè)自動(dòng)化板塊。
看好“困境反轉(zhuǎn)”的鐵路裝備板塊
高鐵是一張中國(guó)制造業(yè)的“金”名片。對(duì)于高鐵設(shè)計(jì)制造，中國(guó)擁有獨(dú)立完整自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)且在國(guó)際市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位。鐵路裝備板塊從2020年疫情以來(lái)是承壓的狀態(tài)，由于鐵路客流量在2020年、2021年、2022年受疫情影響，很明顯低于2019年的水平。但是，疫情防控政策優(yōu)化后，鐵路客流量明顯快速回升。五一期間，鐵路客流量已經(jīng)恢復(fù)甚至超過(guò)了2019年的同期水平。我們認(rèn)為，這一情況利好于鐵路裝備需求的恢復(fù)。該子板塊屬于“困境反轉(zhuǎn)”概念，并且向上的動(dòng)能是比較清晰且明確的。
制造業(yè)貸款向好 投資信心有待恢復(fù)
有些市場(chǎng)觀察者認(rèn)為，近來(lái)制造業(yè)板塊“投資冷”，但是我并不這樣認(rèn)為。目前中國(guó)制造業(yè)投資確實(shí)相對(duì)比較謹(jǐn)慎，但如果看貸款數(shù)據(jù)就會(huì)有另一個(gè)發(fā)現(xiàn)：一季度新增中長(zhǎng)期工業(yè)貸款達(dá)到1.94萬(wàn)億，與去年同比新增了1萬(wàn)億。換個(gè)角度去理解，制造業(yè)等于增加了彈藥，只是因?yàn)閷?duì)未來(lái)預(yù)期不明朗，子彈還沒(méi)有被打出去。
什么時(shí)候才能真正形成工業(yè)設(shè)備類(lèi)的投資呢?可能要等到一些企業(yè)主看到更清晰且樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)、訂單數(shù)據(jù)以后，等他們的信心恢復(fù)了，才能形成實(shí)體的投資量。以消費(fèi)舉例，水、食品飲料等的生產(chǎn)、包裝均是由自動(dòng)化產(chǎn)線完成的，如果市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)的預(yù)期轉(zhuǎn)好，那么會(huì)帶來(lái)相關(guān)設(shè)備的需求。再比如當(dāng)人們開(kāi)始買(mǎi)手機(jī)、新的3C產(chǎn)品——鼠標(biāo)、鍵盤(pán)等，就會(huì)有相應(yīng)的塑料機(jī)械等設(shè)備需求。所以如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，則利好于工業(yè)自動(dòng)化。
工業(yè)自動(dòng)化具有長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)
今年一季度自動(dòng)化零部件市場(chǎng)同比下跌2%，機(jī)器人市場(chǎng)也下跌3%。由于自動(dòng)化市場(chǎng)跟經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇具有強(qiáng)相關(guān)性，下半年依舊有不確定性，所以我們比較偏好的標(biāo)的，是在回調(diào)之后估值比較合理，同時(shí)也會(huì)受益于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的標(biāo)的。
從長(zhǎng)期來(lái)講，中國(guó)的整體制造業(yè)，特別是工業(yè)自動(dòng)化、智能設(shè)備相關(guān)的行業(yè)，仍然有結(jié)構(gòu)性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，投資者也可以從中獲得一些跨周期增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)近兩年的回調(diào)，大部分企業(yè)的估值都不算特別貴。
第一，在宏觀政策支持下，中國(guó)制造自動(dòng)化滲透率會(huì)逐步提高。2021年年底發(fā)布的《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》及《“十四五”機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》里明確提出，在2025年70%的規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化；同時(shí)也提出要在五年里將制造業(yè)機(jī)器人的密度翻番。
第二，高質(zhì)量發(fā)展、綠色低碳經(jīng)濟(jì)、人口老齡化的大趨勢(shì)，以及向供應(yīng)鏈中附加值更高的方向移動(dòng)，都催生了對(duì)于自動(dòng)化的需求，依托自動(dòng)化提升生產(chǎn)效率及節(jié)能減排。
第三，在當(dāng)前逆全球化的大背景下，對(duì)供應(yīng)鏈安全的重視為工業(yè)自動(dòng)化板塊提供了機(jī)會(huì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)的“蛋糕”是3000億人民幣左右，但是中國(guó)本土企業(yè)所占的比例約在1/3左右，不到40%，國(guó)外品牌占據(jù)相當(dāng)大的市場(chǎng)。但如今，倡導(dǎo)供應(yīng)鏈安全將推升本土企業(yè)市占率。
第四，從2015年“中國(guó)制造2025”的概念被提出之后，中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化企業(yè)的技術(shù)儲(chǔ)備獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。很多中國(guó)自動(dòng)化企業(yè)的研發(fā)投入占到總收入的8%—10%，得益于對(duì)技術(shù)的投入，涌現(xiàn)了一批高新技術(shù)企業(yè)，包括專(zhuān)精特新企業(yè)。隨著技術(shù)不斷成熟，這些企業(yè)有望在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)占領(lǐng)份額。
第五，海外收入平均只占自動(dòng)化企業(yè)營(yíng)收的3%-4%，擴(kuò)展海外市場(chǎng)也會(huì)帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
總之，我們對(duì)中國(guó)工業(yè)行業(yè)的觀點(diǎn)，可以用“靜待花開(kāi)”一句話概括。根據(jù)我們的調(diào)研，從去年年底疫情放開(kāi)以來(lái)，企業(yè)主，包括下游的工業(yè)設(shè)備經(jīng)銷(xiāo)商，信心已逐漸恢復(fù)。
（作者系瑞信工業(yè)證券研究分析師。本文已刊發(fā)于5月27日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）