股市圈錢、割韭菜已經(jīng)到了令人發(fā)指、明目張膽的地步。是沒人管還是怎么滴，還是有利益輸送？
6月9日，智翔金泰（688443）正式申購，公司擬發(fā)行9168萬股，發(fā)行價37.88元，，對應(yīng)的發(fā)行市研率為30.56倍。相對于同行業(yè)可比公司21.91倍的平均市盈率，該估值高了約39.48%。公司本次IPO計劃募集資金39.80億元。
需要一提的是，該公司的實際控制人也是千億疫苗龍頭智飛生物的實際控制人
(資料圖片僅供參考)
智翔金泰是一家創(chuàng)新驅(qū)動型生物制藥公司，主營業(yè)務(wù)為抗體藥物研發(fā)，生產(chǎn)與銷售，在研產(chǎn)品為單克隆抗體和雙特異性抗體，其募資主要投向是抗體藥物研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化
“三無”公司且產(chǎn)品面臨激烈競爭
智翔金泰，看上去很高大上的創(chuàng)新型驅(qū)動生物制藥公司，也就是大家經(jīng)常聽到的創(chuàng)新藥公司，但其實這是一家三無公司，即無產(chǎn)品、無主營收入、無利潤。
截止公司招股意向書簽署，公司所有產(chǎn)品均處于研發(fā)階段，尚未開展商業(yè)化生產(chǎn)及銷售、尚未產(chǎn)生藥品銷售收入，即無產(chǎn)品上市銷售、無主營業(yè)務(wù)收入，只有其他業(yè)務(wù)收入，主要是技術(shù)服務(wù)收入、轉(zhuǎn)授權(quán)收入和少量原材料銷售收入。
從財務(wù)指標來看，2020年-2022年，智翔金泰營業(yè)收入分別為108.77萬元、3919.02萬元、47.52萬元；歸母凈利潤分別為-3.73億元、-3.22億元和-5.76億元，三年累計虧損12.71億元。截至2022年底，智翔金泰未彌補虧損為-8.19億元。
更加離譜的是，2023年1-3月公司的營收只有10萬元，但卻大幅增長，較2022年1-3月上升1479.93%；歸母凈利潤-2.01億元，較2022年1-3月下降149.72%。并且根據(jù)初步預(yù)測，公司2023年1-6月預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈虧損預(yù)計3.51-4.29億元，虧損較上年同期同比增加36.26%-66.54%。
目前，公司1個產(chǎn)品（1個適應(yīng)癥）已提交新藥上市申請，7個產(chǎn)品（11個適應(yīng)癥）已進入臨床研究階段。其中，GR1501（重組全人源IL-17A單克隆抗體，通用名賽立奇單抗）針對中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥已提交新藥上市申請，為國內(nèi)企業(yè)首家提交新藥上市申請的IL-17單克隆抗體，預(yù)計在2024年初獲批上市。該產(chǎn)品的目標市場包括斑塊狀銀屑病、中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎。
值得注意是，目前這兩個市場的生物制品市場競爭激烈，且大部分藥品都已經(jīng)進入醫(yī)保。
值得注意的是，截止到該公司申購為止，國內(nèi)有關(guān)銀屑病適應(yīng)癥和中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎（含強直性脊柱炎）適應(yīng)癥的生物制品均有18個，剔除重復(fù)產(chǎn)品，共有21個同類生物制品上市，其中包括諾華、禮來、強生、輝瑞、恒瑞等國內(nèi)外藥企巨頭。
面對國內(nèi)外藥企巨頭的競爭壓力，公司產(chǎn)品并未優(yōu)勢可言，短期很難打開市場局面，對公司的營收難以產(chǎn)生積極的影響。智翔金泰也承認，GR1501產(chǎn)品上市后，存在無法有效打破市場格局，銷售收入無法達到預(yù)期的風險。而公司的另外兩款藥品GR1801和GR1802，可能也會面臨同樣的問題，即看起來市場空間廣闊，但面對均是國內(nèi)外的知名藥企巨頭的競爭，一旦經(jīng)營策略不當，搞不好就是賺個吆喝而已。恐怕股價將面臨無休止的下跌，誰將為這個買單呢？難道不是股民？
此外，目前國內(nèi)在研的銀屑病適應(yīng)癥生物制品有14款，在研的中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥生物制品有9款。
智翔金泰憑什么上市？
根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》規(guī)定，發(fā)行人申請在本所科創(chuàng)板上市，市值及財務(wù)指標應(yīng)當至少符合下列標準中的一項：
1、預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。
2、預(yù)計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例不低于15%。
3、預(yù)計市值不低于人民幣20億元，最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于人民幣1億元。
4、預(yù)計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元。
5、預(yù)計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。
上述5個科創(chuàng)板上市條件，前面4條智翔金泰均不滿足。
智翔金泰能夠IPO成功，正是采用用了科創(chuàng)板第五套上市標準讓不少產(chǎn)品尚處于臨床階段的醫(yī)藥企業(yè)也有機會叩響A股的大門。
公司作為“三無”公司，但其募資卻胃口不小，計劃募資近40億元。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2023年6月7日，科創(chuàng)板共有19家公司以第五套標準上市，其中實際IPO募資額超過30億元的僅有康希諾、君實生物和邁威生物3家企業(yè)，分別為52.01億元、48.36億元和34.77億元。而此次智翔金泰實際募集資金為32.91億元，位居第四。
但值得注意的是，康希諾、君實生物和邁威生物的計劃募資額均低于智翔金泰。
因此，不管是從商業(yè)化角度還是公司的營收，銷售毛利等對比，公司的營收規(guī)模和毛利率低于可比公司平均。而且商業(yè)化前景存在極大的不確定性。在這種背景下，公司上市即面臨的破發(fā)的風險。
即使作為疫苗的龍頭的康希諾，股價上市之后沖高至今已經(jīng)跌去了近90%。關(guān)鍵在于，公司持續(xù)無法盈利情況下，給投資者帶來的是信心的喪失。最終都是一地雞毛，誰來買單呢？難道不是股民？
那么，智翔金泰不管是營收還是面臨的市場的競爭等環(huán)境來看，均比康希諾、君實生物等相差甚遠，在明知存在極大不確定性以及未來退市概率極大的情況下，還能獲IPO過會，這就值得令人深思了。
對于創(chuàng)新型企業(yè)，大力支持，是沒有錯的，但不能太離譜，這減值就是來割韭菜，哪是來融資的。
以上觀點不構(gòu)成任何操作建議，股市有風險，投資需謹慎。本報告基于獨立、客觀、公正和審慎的原則制作，信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。