投資要點
多因素共同促進康復醫療需求增長。康復醫療是真實的醫療需求，解決急性后期病人治療痛點，加快急性期醫院周轉效率，提高衛生經濟學效益，符合醫改趨勢。DRG/DIP 付費改革將推動公立醫院住院患者溢出、神經專科患者數量增長、康復治療普及率提升、“嬰兒潮”人口進入老年即將迎來康復需求高峰等因素共同促進康復醫療量價齊升。
供給側改革推動康復醫療可及性提升。供給側改革體現在政策傾斜、人才培養和醫保支持等方面。政策上，《“十四五”公共服務規劃》、《關于印發加快推進康復醫療工作發展意見的通知（2021 年6 月）》等文件均對康復醫療的醫療設施、學科建設和人才培養等方面的發展提出了目標。康復人才供給增加有望提升康復醫療服務可及度，康復新基建有望帶動康復醫療器械放量。醫保支持上，當前康復醫療的付費主要是DRG/DIP 付費或按床日付費，利好起到降本增效作用的連鎖康復醫院。按DRG/DIP 付費的地區，因多數有康復治療需求的病人具備多種并發癥，有望按照DRG/DIP 精確分組支付患者早期及中長期康復治療費用；按床日付費的地區，對長期康復醫療的給付標準也有清晰規定。此外，復星醫藥(600196)：創新研發加速落地 業績持續高質量增長復星醫藥(600196)：創新研發加速落地 業績持續高質量增長康復醫療支持保障力度加大，長期護理保險試點、29 項康復項目報銷得到落實。
康復醫院是好生意，看好復制能力強、精細化管理能力強的連鎖康復醫院。
2015 年起多政策利好開啟民營醫院迎來建設潮，經過5 年探索培育龍頭醫院已經跑通模型。康復醫院是結構化市場，中心醫院溢出效應不斷提升康復市場天花板；頭部醫院盈虧平衡周期短，扭虧的秘訣在HDU（高依賴病房）；規模效應和精細化管理能力能夠提升連鎖康復醫院的盈利水平。
康復醫療器械有望隨著“康復新基建”放量。衛建委《關于加快推進康復醫療工作發展的意見》為“十四五”期間康復醫院、康復學科的配置設定了目標，“康復新基建”背景下，康復醫療設備有望迎來放量。研發投入增長、更多病種產品覆蓋以及國產替代是行業增長的內生動力。
行業內相關公司：三星醫療（布局領先的民營連鎖康復醫院），翔宇醫療（產品線全覆蓋的康復醫療器械龍頭），偉思醫療（磁電產品龍頭、康復機器人打開成長空間）。
風險提示：新冠疫情風險，政策變化風險，市場競爭加劇風險，康復醫院擴張整合不及預期風險、醫院經營風險