外資配置盤資金流出可能具有長(zhǎng)期性：本輪外資的凈流出與之前相比最重要的變化在于長(zhǎng)線配置資金在不計(jì)代價(jià)的拋售，究其根本原因，還是在于俄烏之間的沖突逐漸演變成全球的主要經(jīng)濟(jì)體的政治角力，對(duì)于海外投資者來說更值得擔(dān)憂的是全球政治格局的變化，海外大規(guī)模的主權(quán)基金、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等長(zhǎng)線資金撤出中國(guó)、亞洲市場(chǎng)，這種出于長(zhǎng)期世界格局變化的擔(dān)憂源自于戰(zhàn)時(shí)但不絕于戰(zhàn)時(shí)，無論俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以何種方式結(jié)束，資金的信心變化在戰(zhàn)后極長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍將有可能持續(xù)，這種變化在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都將對(duì)海外長(zhǎng)線資金的流入造成壓力。
內(nèi)資的信心不足導(dǎo)致負(fù)反饋加劇：市場(chǎng)缺乏信心的情況下，資金的短期行為會(huì)無視長(zhǎng)期邏輯，以避險(xiǎn)為主要目的，這是市場(chǎng)持續(xù)下跌的最重要的原因之一。市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大和政策效果的數(shù)據(jù)驗(yàn)證之中仍然猶豫不前，信心的極度缺乏導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)與政策的決心和可持續(xù)性相悖。當(dāng)前，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍是影響A 股市場(chǎng)最大的不確定因素之一，戰(zhàn)爭(zhēng)演變成全球政治格局分化短期內(nèi)無法結(jié)束，內(nèi)資不免會(huì)受到外圍市場(chǎng)應(yīng)對(duì)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)過程中產(chǎn)生的附帶傷害。悲觀預(yù)期完全落地或者被完全計(jì)價(jià)后，情緒面的壓制或才能充分釋放，在此之前，即便市場(chǎng)已經(jīng)迎來反彈，整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然處于低位。
銀行理財(cái)產(chǎn)品、固收+的贖回不會(huì)給權(quán)益市場(chǎng)帶來過大的風(fēng)險(xiǎn)：全部理財(cái)產(chǎn)品直接投向權(quán)益市場(chǎng)的比例不超過2 萬(wàn)億，市場(chǎng)比較擔(dān)心的權(quán)益類和混合類產(chǎn)品只有7.66%的風(fēng)險(xiǎn)敞口，不管與公募機(jī)構(gòu)還是北上資金比，量級(jí)都較小。銀行理財(cái)?shù)墓淌疹惍a(chǎn)品中有大量現(xiàn)金類產(chǎn)品和純固收產(chǎn)品有較好的避險(xiǎn)屬性，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行與申購(gòu)反而在一定程度會(huì)抵消產(chǎn)品贖回的壓力。固收+產(chǎn)品贖回壓力相對(duì)大，但回報(bào)小于-2%的部分持股總市值共計(jì)約為2797.6 億元，從市場(chǎng)整體來看，這部分持股的資金量級(jí)對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)整體資金的波動(dòng)影響并不大。
市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入磨底期：市場(chǎng)主要指數(shù)成交熱度均快速下滑，從估值角度來看，注冊(cè)制新股縱覽：唯捷創(chuàng)芯：國(guó)內(nèi)射頻功率放大器模組領(lǐng)先企業(yè)注冊(cè)制新股縱覽：唯捷創(chuàng)芯：國(guó)內(nèi)射頻功率放大器模組領(lǐng)先企業(yè)當(dāng)前市場(chǎng)主要指數(shù)估值均處于歷史50%分位以下，其中上證處于歷史估值分位24%，萬(wàn)得全A 處于歷史估值分位35.7%，均屬于歷史較低水平。具體行業(yè)來看，相對(duì)上周反彈，本周各行業(yè)的換手率均有大幅下降，估值水平來看，大部分行業(yè)估值歷史分位已處于較低水平。
積極因素的變化：政策穩(wěn)定、疫情防控、俄烏緩和、中美緩和等多重因素下，市場(chǎng)發(fā)生積極變化，但反彈并非反轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)來看，當(dāng)前最重要的是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)反映的需求何時(shí)能有所好轉(zhuǎn)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策仍然需要繼續(xù)發(fā)力，才能迎來新一輪信用周期和盈利周期的開啟。海外來看，短期沖擊引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)偏好制約暫告一段落，影響最大的時(shí)期可能已經(jīng)過去。但反彈之后不宜期待增量資金快速進(jìn)場(chǎng)、市場(chǎng)快速上行，市場(chǎng)的變化可能仍然需要以時(shí)間去驗(yàn)證，預(yù)期完全穩(wěn)定后，正向的反饋螺旋才能真正形成。
磨底期選擇高勝率行業(yè)：短期反彈發(fā)力期，重點(diǎn)在于“信心恢復(fù)”與“錯(cuò)殺”兩個(gè)領(lǐng)域，“信心恢復(fù)”包括政策發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（銀行、建材、建筑等）和受益于疫情防控逐漸放松的餐飲、旅游等困境反轉(zhuǎn)板塊，“錯(cuò)殺”包括自下而上選擇近期調(diào)整較多但景氣度仍然處于高位的制造成長(zhǎng)板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等；中期仍然建議選擇通脹主題和景氣周期獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期的板塊，如上游資源品和豬周期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期變化，政策落地節(jié)奏不及預(yù)期，海外收緊節(jié)奏加速，俄烏沖突加劇，中美關(guān)系超預(yù)期變化