本報告導讀 ：來自兩萬余只理財數據統計結果，8~10 月份潛在贖回壓力較大。
摘要：
隨著凈值化轉型基本告一段落，疊加2022 年以來大類資產波動性加大，凈值型理財產品的管理遇到嚴峻挑戰。對此，理財公司紛紛出手自購，積極應對，截止目前，合計自購金額達到28.5 億元。
理財破凈經歷了三個階段：2022 年破凈比例大幅上升。2018 年4 月資管新規后~2019 年，凈值型理財產品破凈比例呈下降趨勢，整體破凈比例低；2020 年～2021 年，破凈總數總體維持低位，破凈比例的中樞略有抬升；2022 年以來，凈值化“實質性”進入尾聲，而大類資產波動較大，導致破凈比例大幅上升。
理財產品大面積破凈，潛在贖回壓力到底有多大 通過數據梳理，本文得出以下測算結果：①封閉型產品未來3 個月到期量較大，但破凈比例不高。②對于開放型產品，存續的定開型產品在4~6 月集中進入開放期。③以最差的情況計，即將所有到期的封閉型產品的數量與進入開放期的定開型產品數量相加，贖回壓力集中在2022 年8~9 月及2023 年2~3 月份。
理財自購能否起到“托底”的作用 雖然理財產品自購是初次，極米科技(688696)：龍頭公司領跑智能微投行業紅利期極米科技(688696)：龍頭公司領跑智能微投行業紅利期但股票回購和基金自購是較為常見的操作。比如，造就過去十年美股慢牛的一個重要的因素就是美國上市公司大量的股份回購。而國內政策也在鼓勵上市公司通過發債形式回購股票。此外， 2022 以來A 股持續回調，為表達對權益市場樂觀態度、穩定市場信心，公募基金已掀起了自購潮。然而回顧A 股歷史，趨勢來看，基金申購參與的機構數量，以及申購金額均抬升。
但基金自購并不一定意味著行情反轉或接近反轉。
總結來看，隨著凈值化轉型“實質上”接近尾聲，理財產品對權益類資產參與熱度提高，理財破凈避無可避，本質上是底層資產波動性加大所致。
2022 年以來，理財大面積破凈引發了市場關于贖回潮的擔憂，從本文測算來看，2022 年8~9 月份以及2023 年2~3 月份，進入可贖回階段的產品數量較多，可能形成較大的贖回壓力。面對破凈，理財公司效仿上市公司和基金公司，紛紛出手“自救”，此舉積極信號意義突出，但是否能起到“托底”市場的作用，效果仍舊存疑。