投資一家公司，獲得一把標尺。
作者 | 潘磊
編輯 | 子鉞
(相關資料圖)
圖源 | 圖蟲創意
“現在不投新能源，就像20年前沒買房”。
這是經濟學家任澤平，近日在“2022新能源汽車產業鏈投資年會”上的金句。
他稱這是“個人觀點”，但又指出這是“時代的力量”。
他給出了一組數字——10年后整個新能源汽車產業鏈銷售額將超過10萬億，是最有希望替代房地產的領域（2021年房地產銷售17萬億）。
但實際上，他作為一個“網紅經濟學家”發表的這個觀點，至少落后于專業投資機構5年。
在2017年左右，IDG資本、經緯創投等一線投資機構，已經在蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等頭部“造車新勢力”完成了關鍵布局。
這些機構中，經緯創投甚至投資了小鵬和理想兩家新造車企業。
經緯創投投資董事劉壯表示，經緯是一線基金中，“系統性轉型新能源”非常早的機構，“經緯不但投了整車企業（小鵬、理想），在產業鏈也有布局”。
而容百科技也是除了小鵬和理想汽車之外，經緯創投在新能源領域的又一個明星案例，是科創板首批上市25家企業之一。
投資不能投當下，看3-5年之后
容百科技并不是一個白手起家的企業。
這家專門為動力電池大廠配套正極材料的公司，其創始人白厚善不但是一個技術專家，還是一個成功的連續創業者，其第一個創業項目“當升科技”12年前就在A股創業板掛牌上市。
動力電池的正極材料因為直接決定了能量密度，能量密度又關乎電動車續航里程，成為技術迭代最為頻繁的環節之一，專注這個環節的初創公司也很活躍。
容百科技的高鎳三元材料實現了階段性技術卡位，同時還綁定了寧德時代這個超級客戶，這讓其成為投資機構最為理想的標的之一。
經緯創投在2018年投進了容百科技估值超百億的C輪融資，當時后者就已經是三元鋰電池正極材料的“獨角獸”。
經緯創投投資董事劉壯說，自己在2016、2017年左右，就通過各種渠道了解容百科技的情況。
從技術角度，吸引他的是容百科技的前瞻性布局。
當時比較主流的是“5系正極材料”（正極材料中鎳的配比占50%），但在技術路線確定的情況下，“我們做一級市場投資不能投當下，而是要看3-5年之后的主流”。
他表示，風險投資機構一般也不投10年之后才能成熟的技術，“這不是成長型投資，而是產業投資”。
當時容百科技正在研發8系，瞄準的恰好就是三五年后的市場。
這種技術路線布局節奏，正是經緯想要的。
而且容百科技最早做3系，再到5系，以及當時研發中的8系，技術演進路徑清晰，“這證明這個團隊本身有技術迭代能力”。
所以容百科技成為了一個標桿式的投資標的，“我更傾向于投那些擁有明確技術路線，至少未來五六年是確定的公司，其實回報倍數一點都不低”。
但是好公司大家都看得到——對于容百科技這類確定性強的公司來說，想要投進去，其實也并不容易。
公司創始人成為機構未來投資的標尺
劉壯表示，當時想給容百科技送錢的投資機構很多，但經緯本身在新能源領域的布局，以及十足的誠意，最終拿到了C輪融資的份額。
“經緯在一線基金中很早就系統性轉型新能源了，我們確實看好這個領域，這本身就是一種態度。”劉壯稱。同時，經緯的管理團隊也把投資容百科技這個項目，視為新能源布局的關鍵一環。
經緯的反應堪稱迅速。
高管團隊很快就和容百科技創始團隊見面，詳細講述了經緯在整個新能源領域的布局。
事實上，經緯在項目投資方面有較為靈活的機制。
如果投資人看到了“差不多”的項目，可以把項目概況發到一個名為“獨立投資”的群里，這能讓決策流程快1-2周。
另外在遇到特別搶手的項目時，投資人可以拉上另外兩位合伙人并在報備后，快速推進項目。
按照經緯的解釋，這是希望用最小的作戰單元實現最大限度的靈活性，而不是把機會錯失在流程里。
但這個機制多數適用于早期或者天使項目，而容百科技C輪融資已經偏中后期，所以這個時候除了速度，經緯更多是展示了誠意。
這種“誠意”包括，在有的機構感覺（投進去）希望不大而打道回府時，經緯投資董事劉壯專門從上海趕到寧波。
另外，在容百科技上市后，經緯也很長時間沒有減持，“我們也是長期持有”。
劉壯表示，對于容百科技這樣的標的，“經緯一定要想辦法攻下來”。
現在回過頭來看，他認為在2018年那個時間點投了容百科技這樣的頭部公司，對于經緯在整個新能源領域的投資頗有幫助。
“因為投資機構都在競爭優質標的，而經緯不僅投了小鵬和理想，還投了容百這樣的產業鏈頭部公司，凸顯了體系優勢，同等條件下就有了更多的投資機會。”他認為，這種效果是立竿見影的。
另外整個團隊的認知也獲得了提升。
在投資容百科技之前，人們可能覺得投硬科技相對來講對人的綜合能力沒有那么高的要求，有技術就行，主要關注技術大牛，但實際上投了容百科技后發現，“這個賽道對于人的綜合能力其實是有多方面要求的”。
他認為，電池這樣的高資本硬科技賽道，需要創始人在資本運用、人才招募，以及上下游行業資源等多方面都要有比較強的能力。
“我們見過白總、做完容百科技這個項目之后，關于什么樣的創始人有可能做大，我們就有了一個標準比較高的標尺。”劉壯說，“這對于我們判斷這個項目未來能不能成為百億美金的公司，還是有一定幫助的”。
如何投出下一個“容百”
總結容百科技的投資經驗，劉壯表示，影響一個公司是否能成為獨角獸的因素有很多，但賽道是一個關鍵因素。
“我個人還是先看賽道，成長性的大公司肯定處在大賽道”。（賽道）天花板高，同時公司成長非常快，年化30%、40%以上的增速，才可能出現獨角獸公司。
如果賽道沒選好，只能去投“小而美”的公司，也可能有不錯的回報，但估值的天花板會相對有限。
然后就是時機。
對于創業者來說，“創業的時間要合適一些，比如如果現在從零起步去新做一個整車企業，基本上機會就很渺茫”。
創業者要選擇一小部分人已經認可到（智能汽車）這個趨勢，但大眾還沒有完全認可的那個時間點（滲透率在10%-30%），“那個時機最容易拿到錢，也最容易起量”。
投資人的情況也類似。“投太早可能會長期坐冷板凳，投太晚巨頭已經完成了跑馬圈地，所以在滲透率30%以內這個時間點，投進去最合適”。
最后是對于團隊的判斷。
“我覺得最有可能做大公司的人，他的綜合能力要強，不光是有一招鮮的技術。”劉壯說，創業者的招人用人能力、格局等，可能比一時的技術領先更關鍵。
“最終還是長跑，而且未來要跑四五年的時間，這段時間靠創始人單打獨斗其實很難，還是要有一個能力互相匹配的團隊來一起做這個事情”。
具體到動力電池領域，他認為在現有技術路線中，純依賴產能擴張，再出現類似于寧德時代、比亞迪那種級別的巨頭，可能性已經不大。
不過對于鈉電池，或者其他技術路線，如果找到儲能或者低端電動車那樣的場景，還是有可能出現千億或者百億級別的小巨頭。
“要放低預期。（這個領域）不能再奢望短期內投出一個萬億市值的寧德時代了。”
劉壯表示，對于投資人來說，不要總想著要去投一個萬億公司，“這種公司十幾年都不一定遇得到”。
他提醒，投資人如果把標準降下來，專注于一些細分領域，比如投一些電池的非主材或者下一代電池材料，還是有機會投出一個百億美金的公司。