3月16日，長春高新（000661.SZ）發布2021年年報，公司實現營業收入107.47億元，較上年同期增長25.30%；實現凈利潤38.97億元，同比增長17.83%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤（簡稱“歸母凈利潤”）37.57億元，同比增長23.33%。
業績整體增長背后，長春高新2021年的凈利潤和歸母凈利潤的同比增速均大幅放緩，2020年對應數值分別為40.8%、71.64%。
另從二級市場來看，自今年1月19日以來，長春高新股價在連續數天大跌后維持在較低位，市值已蒸發超300億元。長春高新在其2021年年報中表示，股票市值之所以遭受了重大損失，是因為受到廣東聯盟集采以及宏觀政策的趨勢影響。
核心子公司集采
今年1月19日，彼時廣東省藥品交易中心發布了《廣東聯盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購文件》，將對276個藥品進行集采，并首次把生長激素納入集采范圍，包括注射用重組人生長激素（又名“粉針劑”）和重組人生長激素注射液（又名“水針劑”）等兩大類。
其中，諾和諾德（NVO.O）、安科生物（300009.SZ）、長春高新子公司長春金賽藥業有限責任公司（簡稱“金賽藥業”）三家上市公司申報了水針劑，而粉針劑申報企業包括安科生物、金賽藥業、中山未名海濟生物醫藥有限公司（簡稱“未名生物公司”）、上海聯合賽爾生物工程有限公司（簡稱“聯合生物”）、韓國LG Life Sciences,Lt五家公司。
受該消息影響，1月19日至21日長春高新股價連續三次跌停。記者注意到，二級市場之所以反映強烈，與長春高新盈利結構不無關系。
歷年年報顯示，長春高新收入主要來源于金賽藥業，2020-2021年金賽藥業的營業收入分別占長春高新總營業收入的68%、76%。
且據2022年3月17日長春高新披露的投資者關系活動記錄表，目前金賽藥業收入中粉針劑占比10%左右，水針劑占比70%以上，長效水針劑占比18%以上，可見水針劑對金賽藥業的業績貢獻最大。
時至2月23日，廣東省藥品交易中心發布通知，在重組人生長激素品種中，長春高新、安科生物、未名生物公司、聯合生物等四家公司申報了粉針劑，而水針劑一欄僅出現諾和諾德的身影，此前在名單中的安科生物和長春高新均放棄申報。
長春高新為何參加粉針劑集采，而棄標水針劑？就該疑問，《中國科技投資》記者致函長春高新，但公司方面未對該問題正面回復。
集采的另一面是降費，長春高新棄標水針劑背后，或與集采對公司業績影響有關。據東莞證券研究研報，粉針劑集采對長春高新的影響較小，但如果水針劑被納入集采，并按最高限價中標聯盟采購，預計首年金賽藥業的銷售收入將減少71%左右。
3月10日，廣東省藥品交易中心官網公示擬中選/備選結果，無企業中標水針劑，金賽藥業和聯合生物擬中標粉針劑，安科生物和未名生物公司則為擬備選企業。
在2021年年報中，長春高新坦言，報告期內由于廣東聯盟集采政策公示、報名、報價持續時間較長，疊加宏觀政策的趨勢影響，致使公司股票市值遭受了重大損失。相較于1月18日的股價，長春高新目前股價已下跌近七成，公司市值蒸發超過300億元。
培育新的利潤增長點
作為長春高新的核心子公司，金賽藥業早在1998年便研制出國產第一支粉針劑。但隨著時間的推移，生長激素賽道不斷涌現新的入局者。
記者從藥智網獲悉，截至目前安科生物、未名生物公司、聯合生物等多家公司研制的國產粉針劑均獲批上市。
為尋求差異化競爭，長春高新還將目光投向水針劑以及長效水針劑領域。
不同于粉針劑需先溶解再注射，水針劑可以直接注射，目前僅長春高新、安科生物、諾和諾德三家公司研制的水針劑被國家藥品監督管理局批準上市。
在穩定性、患者依從性等方面優于水針劑的長效水針劑則更為稀缺，現目前國內只有金賽藥業研制的長效水針劑獲批上市。
盡管生長激素產品種類領先于同類企業，但從歷年財報來看，長春高新近些年的凈利潤和歸母凈利潤同比增幅均有所放緩。
2019-2021年，長春高新凈利潤同比增幅分別為60.59%、40.8%、17.83%，歸母凈利潤同比增幅分別為76.36%、71.64%、23.33%，呈現波動下滑態勢。就該情況，長春高新接受《中國科技投資》記者采訪時表示：“以前年度重大資產重組后并表口徑變化影響增幅變動比例。”
在此背景下，長春高新也在培育新的利潤增長點。記者在長春高新2021年年報看到，金賽藥業研制的長效水針其他適應癥已到Ⅱ期臨床試驗階段，譬如小于胎齡兒（SGA）適應癥、特納氏（Turner）綜合征適應癥、增加特發性矮小（ISS）適應癥、成人生長激素缺乏適應癥等。
根據2022年2月24日投資者關系活動記錄表，長春高新方面披露稱：“生長激素市場空間巨大，這是行業權威機構研究的結果，積極開展兒科推廣的同時，公司在成人適應癥領域正在進行積極的市場拓展，并已取得實質性突破，未來一定會成為新的利潤增長點。”
誠如長春高新方面所言，德邦證券研究所曾在2021年11月研報指出，2020年我國生長激素市場規模約80億元，經測算，我國生長激素終端市場容量有望達到300億元，并預計生長激素成人及消費性應用終端市場空間約100億元。
國元證券研究所同樣看好生長激素市場，其認為生長激素在國內兒童矮小癥的治療已經步入正軌，但滲透率提升空間依然巨大，2020年國內矮小癥患者群體接受治療占比僅為5.7%，包括成人生長激素缺乏在內的新適應癥在國內應用尚少，新適應癥的拓展有望為生長激素市場疊加新一輪的增長曲線。
內容來源：?中科財經
作者：趙林 楊春霞