波特五力模型特別有用，但我們對(duì)它的重視程度可能還不夠。
為什么這么說(shuō)呢？這就得從“行業(yè)分析”對(duì)我們做“財(cái)務(wù)分析”的重要性說(shuō)起。
一、行業(yè)情況如何影響到利潤(rùn)表？
你很想知道一家公司的盈利水平高不高，所以你會(huì)去分析公司的收入利潤(rùn)和成本；但是實(shí)際上，一家公司的利潤(rùn)水平首先是由行業(yè)利潤(rùn)水平?jīng)Q定的，白酒行業(yè)的貴州茅臺(tái)天生就比賣黃金的老鳳祥毛利率高。
那么，決定行業(yè)利潤(rùn)水平的因素是什么呢？答案就是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，而波特五力模型就是分析行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度的重要模型。
它們之間的傳導(dǎo)關(guān)系如下圖所示：
①行業(yè)結(jié)構(gòu)特征，決定了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱；
②行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱，決定了行業(yè)利潤(rùn)率的高低；
③行業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率的高低，決定了企業(yè)利潤(rùn)率的高低。
④企業(yè)利潤(rùn)表的高低，反映在公司的利潤(rùn)表上。
這就是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的傳導(dǎo)機(jī)制，所以我們說(shuō)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的反映。
二、行業(yè)分析是財(cái)務(wù)分析的一部分
巴菲特的搭檔查理·芒格認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，一家公司的投資回報(bào)率基本上等于這家公司凈資產(chǎn)收益率的平均水平。這意味如果一家公司的凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期低于10%，甚至是負(fù)數(shù)，那么，我們買(mǎi)入這家公司獲得的長(zhǎng)期投資回報(bào)率也很難超過(guò)10%。因此，凈資產(chǎn)收益率起到了幫我們篩選股票的作用。
那些凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期低于10%甚至是負(fù)數(shù)的企業(yè)，它們能給股東帶來(lái)的長(zhǎng)期投資回報(bào)率也很難超過(guò)10%，我們?cè)诤Y選要研究的公司的時(shí)候，就可以把這些公司排除在外了；
相反，那些凈資產(chǎn)收益率連續(xù)10年大于15%的公司，不管它們估值是否合理是不是好的投資標(biāo)的，至少有一點(diǎn)是肯定的——它們都有研究?jī)r(jià)值，可以幫我們避免在研究公司的路上走彎路。
如下圖所示：
行業(yè)特征以及企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的表現(xiàn)，最終會(huì)影響到某個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)而影響到凈資產(chǎn)收益率，影響長(zhǎng)期投資回報(bào)率。行業(yè)分析本身就是財(cái)務(wù)分析的一部分，
上面這些內(nèi)容都是今年在看行業(yè)分析的書(shū)時(shí)的體會(huì)和總結(jié)。最后以我看過(guò)的一段話結(jié)尾吧。
一個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)取決于五種基本競(jìng)爭(zhēng)作用力，這些作用力匯集起來(lái)決定著該產(chǎn)業(yè)的最終利潤(rùn)潛力。我們要學(xué)會(huì)如何識(shí)別產(chǎn)業(yè)主要結(jié)構(gòu)特征，這些特征決定了競(jìng)爭(zhēng)作用力的強(qiáng)弱，進(jìn)而決定了產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率。一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略目標(biāo)在于使公司在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部處于最佳定位，保衛(wèi)自己，抗擊五種競(jìng)爭(zhēng)作用力，或根據(jù)自己的意愿來(lái)影響這五種竟?fàn)幾饔昧Α?/p>
企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)歸根結(jié)底來(lái)源于企業(yè)為用戶服務(wù)所創(chuàng)造出來(lái)超過(guò)其成本的使用價(jià)值。決定企業(yè)盈利能力的首要是行業(yè)的產(chǎn)品供求結(jié)構(gòu)。任何產(chǎn)業(yè)、任何行業(yè)其競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律都體現(xiàn)在波特模型中的五種競(jìng)爭(zhēng)作用力：新進(jìn)入者、替代品、供方、買(mǎi)方以及現(xiàn)有行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
這五種競(jìng)爭(zhēng)作用力綜合起來(lái)決定著某行業(yè)中企業(yè)投資收益率。這種綜合性的作用因產(chǎn)業(yè)不同行業(yè)不同而不同，并非所有行業(yè)都提供均等的特定盈利機(jī)會(huì)。因此,在辨識(shí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，有必要了解行業(yè)結(jié)構(gòu)的組成因素。