文 | 二掌柜
8天前，盛培鋒提心吊膽。那一天距離他保薦的創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目維峰電子上發(fā)審會(huì)議還有一個(gè)星期，他收到了一紙監(jiān)管決定，因?yàn)閺V東一個(gè)項(xiàng)目敷衍了事，讓上交所拍案而起，被警示了。令盛培鋒意外驚喜的是，問題一大堆的維峰電子在8天后闖關(guān)成功。不過，距離證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)維峰電子注冊還有一段時(shí)間，幸運(yùn)之神會(huì)再次降臨嗎？
作為申萬宏源的保代，維峰電子的上市令盛培鋒很揪心，2021年6月就向深交所創(chuàng)業(yè)板提交了上市申請，可是維峰電子一堆的問題，比如2020年12月跟四家機(jī)構(gòu)股東簽署了對賭協(xié)議，若2023年底沒有登陸A股或者被并購，實(shí)際控制人就要回購股東股份。作為家族企業(yè)的維峰電子，一家三口實(shí)際控制了87.21%的股份，距離提交上市申請只有6個(gè)月時(shí)間，很顯然對賭引入的股東有突擊入股的嫌疑。維峰電子說，提交上市申請，對賭協(xié)議自動(dòng)中止履行，只有撤回材料、證監(jiān)會(huì)或者交易所否決，才會(huì)恢復(fù)對賭。
很顯然，維峰電子的對賭協(xié)議破解了IPO監(jiān)管的局，在文字上不受任何監(jiān)管的約束。不過，對賭才是真正的局，為了達(dá)到上市時(shí)間要求，需要業(yè)績支撐，業(yè)績支撐就需要銷售系統(tǒng)配合。往往對賭結(jié)束，套現(xiàn)之后，這個(gè)配合的系統(tǒng)動(dòng)力減弱，公司就會(huì)出現(xiàn)業(yè)績變臉。維峰電子2019年-2021年的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款總計(jì)分別為5020萬、7762萬、1.18億。到底是公司業(yè)務(wù)的真實(shí)增長？還是為了上市突擊壓貨增收呢？
跟應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款增長相隨的是維峰電子的綜合毛利率，從2019年-2021年分別為45.33%、47.83%、45.59%，而同行上市的7家公司平均分別為35.52%、33.26%、33.59%，交易所四次發(fā)問，為啥比同行更賺錢呢？維峰電子回復(fù)說在細(xì)分領(lǐng)域沒有競爭對手，可是第三輪說為行業(yè)通用技術(shù)。通用技術(shù)意味著競爭壁壘很低，維峰電子的專利技術(shù)不及同行老大的零頭，甚至低于同行上市公司任何一家，那高毛利率從何而來呢？
交易所想弄清楚維峰電子高毛利率的原因、合理性，擔(dān)心維峰電子業(yè)績快速增長的可持續(xù)性。交易所把這個(gè)問題甩給了盛培鋒為首的保薦代表人。這個(gè)盛培鋒有前科，在保薦廣東中圖半導(dǎo)體科創(chuàng)板申請上市的過程中，對主要客戶基本信息都核查不到位，本來是第一大客戶，給整成第二三大客戶，獲得了發(fā)行人高管的銀行流水，在有大額資金往來的情況下，都沒有對當(dāng)事人本人以及配偶的相關(guān)銀行賬戶進(jìn)行核查，更沒有關(guān)注客戶股東名冊的可靠性，導(dǎo)致交易所問詢的回復(fù)相關(guān)信息披露與實(shí)際情況不符。
翻譯一下，盛培鋒在保薦廣東中圖的過程中，因?yàn)楣ぷ鞯母∑ち什荩研排暈楹诵牡淖灾飘?dāng)成走過場，如果不是有人舉報(bào)，恐怕就會(huì)蒙混過關(guān)。那么維峰電子經(jīng)歷4輪問詢，交易所盡管通過了發(fā)行審核，依然對業(yè)績的高速增長、高毛利率持保留意見，給盛培鋒他們一個(gè)機(jī)會(huì)，如果再次出現(xiàn)廣東中圖類似的情況，恐怕就不再是遭遇監(jiān)管警示，恐怕在沒有給監(jiān)管機(jī)構(gòu)一個(gè)滿意答復(fù)的情況下，維峰電子距離上市還有漫長的路需要走。
無論是敏感的財(cái)務(wù)，還是保薦人帶病闖關(guān)，亦或是機(jī)構(gòu)的對賭突擊入股，在交易所看來，只要你們能夠老實(shí)交代，在信息披露的時(shí)候充分、完整、真實(shí)，那么股票能不能賣出去，就交給市場了。現(xiàn)在深交所將回復(fù)的機(jī)會(huì)交給盛培鋒，依然是希望他不要再重蹈廣東中圖的前科。相信監(jiān)管有牙齒，市場有眼睛。時(shí)間會(huì)給出最公正的答案。面對維峰電子帶病闖關(guān)，也許，老百姓會(huì)說，莫要擦粉兒進(jìn)棺材，死要面子喲。