1802年，三個(gè)美國(guó)人手里各有一美元，但是，他們各自做出了不同的投資決定：
一個(gè)人害怕風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)了黃金作為一種保障；
一個(gè)人愿意冒一定風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)了有風(fēng)險(xiǎn)但又不太大的債券；
【資料圖】
一個(gè)人敢于冒險(xiǎn)，買(mǎi)了風(fēng)險(xiǎn)較大的股票，希望獲得較高的收益。
斗轉(zhuǎn)星移，滄海桑田。210年后，時(shí)間來(lái)到了2012年，這三份投資的原始票據(jù)和實(shí)物被發(fā)現(xiàn)，三位投資人的后裔成了這些財(cái)產(chǎn)的合法繼承人。但是結(jié)果卻是天差地別：
1美元黃金，到2012年底的價(jià)值是86.40美元；
1美元長(zhǎng)期債券，到2012年底的價(jià)值是33,922美元；
1美元股票，到2012年底的價(jià)值是1,350萬(wàn)美元。
不可否認(rèn)的是，通過(guò)數(shù)代人的節(jié)制，股票市場(chǎng)有將1美元轉(zhuǎn)化為百萬(wàn)美元的魔力，但極少有人能耐得住寂寞，坐得住冷板凳。
是什么讓股票有如此高的回報(bào)？投資又有哪些訣竅？讓我們一起從杰里米J·西格爾的《股市長(zhǎng)線法寶》中找尋答案！
01
人人都能發(fā)財(cái)！華爾街歷史上的一個(gè)重要主題是：牛市讓投資者一夜暴富，而熊市讓投資者一貧如洗。但投資者如果不為聳人聽(tīng)聞的標(biāo)題所動(dòng)，堅(jiān)持股票投資的話，其收益將遠(yuǎn)高于債券和其他資產(chǎn)。無(wú)論是1929年的災(zāi)難性崩盤(pán)，還是2008年的金融危機(jī)，都不能否認(rèn)股票作為長(zhǎng)期投資工具的優(yōu)勢(shì)。而現(xiàn)金，是市場(chǎng)中最大的泡沫。通貨膨脹不確定性是紙幣本位制度的痼疾，這意味著“固定收益”和“固定的購(gòu)買(mǎi)力”不是一回事。與債券不同的是，股票長(zhǎng)期投資可以讓投資者避免高通脹帶來(lái)的損失，且實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)小于債券。因此，隨著一個(gè)投資者投資遠(yuǎn)見(jiàn)的增強(qiáng)，股票應(yīng)該占其資產(chǎn)組合的絕大部分比重。1871年以來(lái)，股票的平均實(shí)際收益率為6.48%，其中，平均股息率為4.4%，實(shí)際資本利得收益率為1.99%：幾乎全部由每股盈利的增長(zhǎng)產(chǎn)生。事實(shí)上，盈利通過(guò)兩種方式轉(zhuǎn)化為股東的現(xiàn)金流：一是通過(guò)現(xiàn)金股息支付，二是留存收益（盈利中未支付股息的部分）。其中，留存收益通過(guò)清償債務(wù)、回購(gòu)股份、投資于資本項(xiàng)目、投資于各類資產(chǎn)，來(lái)增加未來(lái)的利潤(rùn)，體現(xiàn)在每股盈利的增長(zhǎng)率提升。股票的合理估值，是預(yù)測(cè)股票收益率的必要條件。如果，長(zhǎng)期投資者具備足夠的耐心，即使買(mǎi)在“高點(diǎn)”，最終也會(huì)收復(fù)全部失地。但是，確保獲得超額收益的最佳途徑，仍然是以低于歷史估值的價(jià)格買(mǎi)入股票。股票市場(chǎng)總是先于經(jīng)濟(jì)衰退而下跌，并先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而上漲。但一條顯而易見(jiàn)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是：“要想通過(guò)分析實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)戰(zhàn)勝市場(chǎng)需要一定程度的先知先覺(jué)，而預(yù)言家顯然不具備這一能力”。此外，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必然會(huì)提高利率，利率的上升和公司的利潤(rùn)存在博弈關(guān)系，短期數(shù)據(jù)帶來(lái)的股價(jià)反應(yīng)是不確定的。所以，“擇時(shí)”或許沒(méi)有那么重要，重要的是保持在場(chǎng)。華爾街歷史上，5次最大單日牛市行情中的4次都與貨幣政策有關(guān)。如果，中央銀行放松信貸條件，股票未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)率下降，這會(huì)刺激需求，并提高企業(yè)的未來(lái)盈利。正如馬丁·茨威格所說(shuō)：“股票市場(chǎng)就如同賽馬，有錢(qián)能使鬼推磨?！边@意味著，投資者應(yīng)該對(duì)這類股票保持關(guān)注。但需要警惕的是，小盤(pán)股的超常業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，剔除繁榮周期后，大多時(shí)候只能與大盤(pán)股勉強(qiáng)抗衡。所以，投資小盤(pán)股需要保持足夠的耐心，畢竟沒(méi)有哪一類策略能夠永遠(yuǎn)戰(zhàn)勝市場(chǎng)。1957-2012年的歷史數(shù)據(jù)表明，價(jià)值型股票，即市盈率低、股息率高的股票，擁有較高的回報(bào)和較低的風(fēng)險(xiǎn)。一是，最高股息率的股票，年化收益率超12%；二是，最低市盈率的股票，年化收益率接近13%。同樣的，格雷厄姆和多德也在其《證券分析》一書(shū)中這樣說(shuō)到：“從長(zhǎng)期來(lái)看，那些習(xí)慣于以超過(guò)16倍市盈率的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)普通股的投資者將損失慘重?！痹诿绹?guó)股票歷史上，只有醫(yī)藥和消費(fèi)品公司取得了長(zhǎng)期的超額利潤(rùn)。這背后是，醫(yī)藥和消費(fèi)品公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，比如醫(yī)藥的研發(fā)壁壘，消費(fèi)品的品牌壁壘。最終而言，“大贏家”需要在企業(yè)、企業(yè)家、企業(yè)家精神，這三個(gè)層面形成“長(zhǎng)期賺錢(qián)”的壁壘。研究表明，投資者在某個(gè)行業(yè)的收益90%取決于行業(yè)中公司的表現(xiàn)，與行業(yè)本身的成長(zhǎng)無(wú)關(guān)。行業(yè)的快速擴(kuò)張通常會(huì)導(dǎo)致投資者支付過(guò)高的價(jià)格，并因此降低未來(lái)的收益率。因此，那些停滯不前或增長(zhǎng)緩慢的行業(yè)往往被投資者所忽略，其價(jià)格也低于基本面，收益反而更高。
02
股票是長(zhǎng)期抗通脹的最好手段。
03
股票高回報(bào)“神話”之源：盈利和股息。
04
收益率的不祥預(yù)兆：過(guò)高的估值。
05
經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何影響股票？
06
美聯(lián)儲(chǔ)的行為將如何影響股票？歷史上的大牛市，都有中央銀行擴(kuò)張性政策的影子。
07
哪些股票能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)（一）？小盤(pán)股表現(xiàn)出的周期性繁榮，可以讓其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)于大盤(pán)股。
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哪些股票能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)（二）？?jī)r(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)。
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哪些股票能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)（三）？要跟著“大贏家”坐順風(fēng)車(chē)。
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“好賽道”有時(shí)候也會(huì)虧錢(qián)。
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成功交易的秘訣：及時(shí)止損，讓盈利繼續(xù)。近些年，投資者逐漸認(rèn)識(shí)到，心理因素會(huì)妨礙到投資者進(jìn)行理性分析，并阻止投資者實(shí)現(xiàn)最佳收益。舉個(gè)例子，在持有的股票組合中，人們更傾向于賣(mài)掉盈利的個(gè)股落袋為安，而對(duì)于虧損的個(gè)股反而堅(jiān)定的拿著，這其實(shí)是投資者損失厭惡的特性。在股市中認(rèn)清自我，才能走得更遠(yuǎn)！
沒(méi)有人能反駁凱恩斯所說(shuō)的“長(zhǎng)期而言，我們都會(huì)死”這句話。但今天的行動(dòng)必須以長(zhǎng)期趨勢(shì)為指引。那些在艱難時(shí)刻，仍能矢志不移的投資者更有可能成功。正如凱恩斯所言，在暴風(fēng)雨過(guò)后，大海終將恢復(fù)平靜，知道這一常識(shí)絕非全無(wú)用處，它將極大地堅(jiān)定你的信念。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。富國(guó)基金不保證基金投顧組合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承諾，投資者參與基金投顧組合策略存在無(wú)法獲得收益甚至本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)?；鹜顿Y顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。