在鼓風(fēng)機(jī)行業(yè)，有利于節(jié)能減排的南京磁谷科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“磁谷科技”）今日起正式申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為每股32.9 元。
投入高、毛利高、拓客率高、補(bǔ)貼高的同時(shí)，磁谷科技的主營(yíng)產(chǎn)品售價(jià)卻逐年下跌，為爭(zhēng)搶客戶和同行打起價(jià)格戰(zhàn)，這樣的磁谷科技值得入手嗎？
政府補(bǔ)助占利潤(rùn)總額比重過(guò)高
(資料圖片)
磁谷科技創(chuàng)立于2006年，是中國(guó)第一家以磁懸浮軸承為核心關(guān)鍵技術(shù)，研制大功率高速驅(qū)動(dòng)設(shè)備以及高速高效一體化流體機(jī)械設(shè)備并產(chǎn)業(yè)化的科技型企業(yè)。磁谷科技研發(fā)的磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了對(duì)傳統(tǒng)鼓風(fēng)機(jī)的替代，更加符合高效、環(huán)保、節(jié)能的生態(tài)發(fā)展理念。公司產(chǎn)品主要在污水處理領(lǐng)域替代傳統(tǒng)鼓風(fēng)機(jī)。
磁谷科技擬發(fā)行股票數(shù)量為1781.53萬(wàn)股，發(fā)行后公司總股本數(shù)量為7126.11萬(wàn)股，本次發(fā)行占總股本的25%。共計(jì)募資4.5億元，擬用于投入技術(shù)研發(fā)的資金占比超過(guò)50%。其中“高效智能一體化磁懸浮流體設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”擬投入2.4億元，用于“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”9000萬(wàn)元。
業(yè)績(jī)面看，磁谷的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率逐年遞增。報(bào)告期內(nèi)，磁谷科技近三年的營(yíng)業(yè)收入分別為2.1339億、2.5123億、3.1161億，每股收益分別為0.86元、0.94元、1.12元。2020年、2021年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為3942.11萬(wàn)元、4628.71萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到17.31%和23.87%。
其中值得注意的是，政府補(bǔ)貼在磁谷科技的利潤(rùn)總額占比不低。得益于節(jié)能減排相關(guān)利好政策影響，政府補(bǔ)助在磁谷科技的利潤(rùn)占比逐年遞增。2019年－2021年，磁谷科技計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助分別為737.57萬(wàn)元、1363.35萬(wàn)元、1913.78萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為15.59%、24.65%、28.55%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化
2019年－2021年，磁谷科技磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)銷售收入占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例均在90%以上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。報(bào)告期內(nèi)，磁谷科技磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)銷售收入分別為20648.84萬(wàn)元、24355.82萬(wàn)元、28335.81萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.13%、99.24%、94.02%。且在污水處理領(lǐng)域的應(yīng)用占比較高。
目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍以傳統(tǒng)鼓風(fēng)機(jī)為主，磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)占比不到20%。
根據(jù)中國(guó)通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)風(fēng)機(jī)分會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)在國(guó)內(nèi)鼓風(fēng)機(jī)市場(chǎng)的產(chǎn)量和產(chǎn)值占比分別為2.58%、16.63%。受磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品性能及價(jià)格等因素影響，磁谷科技經(jīng)營(yíng)存在替代進(jìn)程較慢的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能影響磁谷科技業(yè)績(jī)。
在國(guó)內(nèi)鼓風(fēng)機(jī)市場(chǎng)上，山東章鼓、金通靈、陜鼓動(dòng)力雖然為A股上市公司，但他們的主要產(chǎn)品并非磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)；鑫磊股份同樣經(jīng)營(yíng)磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品，已于2021年5月登陸A股，但是市場(chǎng)占有率尚不足以和磁谷比較。而在非上市的企業(yè)中，山東天瑞重工有限公司和億昇（天津）科技有限公司的主要產(chǎn)品已拓展至磁懸浮鼓風(fēng)機(jī)，它們是磁谷科技近年來(lái)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。據(jù)此前問(wèn)詢回復(fù)文件，截至2020年底，磁谷科技、天瑞重工和億昇科技幾乎占據(jù)了國(guó)內(nèi)磁懸浮鼓風(fēng)機(jī)的全部市場(chǎng)份額（按銷量計(jì)算），市場(chǎng)占有率分別為31.97%、23.89%、44.14%。
資料顯示，相比傳統(tǒng)鼓風(fēng)機(jī)，磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)具有噪聲小、能效高的優(yōu)點(diǎn)，隨著“碳達(dá)峰”和“碳中和”的時(shí)間表提上日程后，各行業(yè)的節(jié)能降耗痛點(diǎn)突出，這不僅給磁谷科技等磁懸浮鼓風(fēng)機(jī)生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)了發(fā)展機(jī)遇，也促使各公司之間的競(jìng)爭(zhēng)明顯加大。
鼓風(fēng)機(jī)等產(chǎn)品使用壽命較長(zhǎng)，不同于日常消費(fèi)品或經(jīng)常性原材料的采購(gòu)，單一主體客戶短期內(nèi)一般不會(huì)重復(fù)購(gòu)買該類設(shè)備，報(bào)告期內(nèi)，磁谷科技約70%左右的客戶需通過(guò)新開拓的方式實(shí)現(xiàn)，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，磁谷科技和同行需要不斷爭(zhēng)搶新客戶。
價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致毛利率連年走低
近年來(lái)，為穩(wěn)定和爭(zhēng)奪客戶，磁谷科技整體下調(diào)磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)的銷售單價(jià)，和同行打起價(jià)格戰(zhàn)。2019年至2021年，磁谷科技磁懸浮鼓風(fēng)機(jī)的平均單價(jià)一路下跌，分別為37.27萬(wàn)元/臺(tái)、33.09萬(wàn)元/臺(tái)、26.76萬(wàn)元/臺(tái)，2020年和2021年分別同比下降了11.22％和19.13％。據(jù)同行企業(yè)鑫磊股份公開披露信息，其 2021 年磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品單臺(tái)平均售價(jià)為 21.10 萬(wàn)元/臺(tái)，比磁谷科技產(chǎn)品客單價(jià)低。
受此影響，磁谷科技毛利率連降，但與同行相比，公司毛利率連續(xù)3年均為同行最高。2019年－2021年，磁谷科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為47.75%、44.21%、39.16%，同行平均值分別為24.60%、24.99%、21.92%。
磁谷科技產(chǎn)品毛利率高，研發(fā)費(fèi)用占比也高。磁谷科技的研發(fā)費(fèi)用幾乎比同行多1倍。2019年－2021年，磁谷科技研發(fā)費(fèi)用分別為1,519.04萬(wàn)元、1,977.99萬(wàn)元、2,422.59萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.12%、7.87%、7.77%，同行研發(fā)費(fèi)用占比平均值分別為3.94%、4.09%、4.05%。
競(jìng)爭(zhēng)激烈的背后，是應(yīng)收賬款的高企。三年報(bào)告期內(nèi)，磁谷科技應(yīng)收賬款賬面余額分別為12662.21萬(wàn)元、13487.81萬(wàn)元、18347.13萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為59.34%、53.69%、58.88%。
為爭(zhēng)搶到客戶，磁谷科技目前通過(guò)降低銷價(jià)、提高研發(fā)投入、延長(zhǎng)貨款等方式提高市場(chǎng)占有率，短期來(lái)看可以獲取更多客戶，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，價(jià)格戰(zhàn)將使公司盈利能力長(zhǎng)期承壓。