2020年7月，深圳民爆光電股份有限公司（下稱“民爆光電”）曾闖關創業板，但在2021年9月撤回上市申請，時隔8個月之后，民爆光電于2022年5月再度申請創業板上市，并于9月27日接受上會審核，國信證券為其保薦。此次，民爆光電能否闖過成功呢？
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增收不增利，毛利率持續下滑
民爆光電是一家主要從事LED綠色照明產品研發、設計、制造、銷售及服務的企業，其業務主要包含商業照明和工業照明兩大類。
2019年-2021年（下稱“報告期”），民爆光電分別實現營業收入10.82億元、10.59億元、14.97億元，凈利潤分別為19997.66萬元、17428.96萬元、16793.32萬元。
盡管近年來民爆光電營收呈增長態勢，但歸母凈利潤卻連續下滑。
在民爆光電增收不增利的背后，或許與毛利率下降有關。報告期內，民爆光電主營業務的毛利率分別為37.51%、34.11%、28.19%，2021年較2019年下降近10個百分點。
民爆光電的產品主要是銷售至境外，營收超九成。數據顯示，最近三年民爆光電境外銷售收入分別為10.27億元、10.15億元和14.29億元，占當期營業收入的94.91%、95.9%和95.46%。
貿易政策及匯率的變動對公司影響極大。對此，民爆光電也表示，如果未來美國或者其他進口國家、地區的貿易政策持續發生重大變化，對出口產品繼續加征高額關稅或實施反傾銷、反補貼等政策，導致產品競爭能力大幅下降、市場環境發生重大不利變化，將會對公司的生產經營造成重大不利影響。
斥巨資買理財、分紅之余再募資補流
招股書披露的信息顯示，此次IPO，民爆光電計劃募集資金11.02億元用于LED照明燈具自動化擴產項目、總部大樓及研發中心建設項目和補充流動資金項目。其中，公司計劃投入2億元用于補充流動資金。
我們注意到，民爆光電在報告期內存在大額的閑置資金。
報告期各期末，民爆光電交易性金融資產余額分別為3.22億元、4.35億元和4.53億元，主要為銀行理財產品，銀行理財產品加上貨幣資金，公司目前擁有5.63億元的“閑置”資金。
此外，民爆光電報告期內還進行大額現金分紅。報告期內，公司現金分紅金額分別為1億元、1600萬元和3399.05萬元。
由此可見，民爆光電似乎并不缺錢，但卻募集資金用于補流。
涉嫌虛增研發費用
還值得關注的是，民爆光電或涉嫌虛增研發費用。
報告期內，民爆光電研發費用分別為5,389.02萬元、6,039.82萬元和7,094.93萬元，研發費用率分別為4.98%、5.71%和4.74%，2021年下滑嚴重。
而同期可比同行公司研發投入占比營業收入均值為5.25%、5.51%、5.23%，整體上與同行差距不大，但事實是如此嗎？
根據問詢函，現場督導人員發現，在研發領料清單中，部分領料人員為生產或倉庫人員，民爆光電卻將上述人員的領料計入研發費用；另外，民爆光電將研發費用按照各研發項目平均分配，未按項目實際發生情況進行分配。
報告期內，民爆光電的研發人員占比分別為15.36%、13.08%和10.65%，2021年較2019年下滑嚴重。2019年、2002年民爆光電核心技術人員為均為4人，其核心技術人員李玉林也在2021年10月因個人原因離職，因此2021年核心技術人員只剩下3人。
招股書顯示，民爆光電擁有17項發明專利，有6項發明專利還是通過受讓取得。
此外，民爆光電以被告身份陷入3起與明基智能科技（上海）有限公司的專利糾紛案件，其中一項侵害商標專用糾紛和外觀設計專利糾紛，一審二審民爆光電均敗訴，各賠償對方6萬元，共12萬元。還有一項發明專利臨時保護期使用費專利糾紛一審判被告賠償8萬元，二審駁回明基智能科技有關訴訟。