磷礦石資源為不可再生，有望維持長期高景氣。
我國優(yōu)質(zhì)磷礦資源少，開采難度大，經(jīng)過幾十年的高強度開發(fā)，高品位磷礦資源大量消耗。2016年我國將磷礦石列入國家戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄，磷礦開采政策趨嚴(yán)，對磷礦石出口限制力度加大；疊加節(jié)能、環(huán)保政策的施行，磷礦石供給趨緊，價格持續(xù)上升。至2022年底，國內(nèi)磷礦石價格達到1035元/噸，較2021年初和2022年初分別上漲165%和54%，且高景氣仍在持續(xù)，具有磷礦資源的企業(yè)盈利能力有望持續(xù)提升。
傳統(tǒng)磷化工需求剛性，行業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化，產(chǎn)品附加值有望提升。
(資料圖片僅供參考)
傳統(tǒng)磷化工主要包括黃磷、磷肥及草甘膦等產(chǎn)品，受全球糧價走高及各國糧食安全政策的推動，全球耕種意愿增強有望推動農(nóng)化產(chǎn)品需求的上升，磷肥及草甘膦景氣度有望維持，同時隨著國內(nèi)轉(zhuǎn)基因作物安全證書批準(zhǔn)清單的發(fā)布，國內(nèi)草甘膦需求上升通道有望打開。近年來國內(nèi)施行供給側(cè)改革和節(jié)能、環(huán)保政策，部分高能耗、高污染、低盈利的落后產(chǎn)能陸續(xù)被淘汰，磷肥、草甘膦行業(yè)產(chǎn)能過剩問題得到一定的緩解，產(chǎn)能向具有資源、技術(shù)和市場優(yōu)勢的企業(yè)集中。
磷酸鐵鋰正極材料需求有望構(gòu)筑磷化工新增量。
當(dāng)前全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速增長，動力電池需求大幅上升；近年來，隨著新能源行業(yè)補貼退坡，磷酸鐵鋰電池較三元材料電池優(yōu)勢凸顯，出貨量占比大幅提升，再度成為主流；全球儲能電池市場的加速擴張，有望進一步拉動磷酸鐵鋰需求。磷酸鐵鋰生產(chǎn)技術(shù)路徑與傳統(tǒng)磷化工相似，傳統(tǒng)磷化工企業(yè)工藝技術(shù)優(yōu)勢明顯，掌握磷礦-磷化工一體化資源的磷化工企業(yè)成本優(yōu)勢突出，有望進一步提升盈利能力。
投資建議
縱觀磷化工全行業(yè)，我們認(rèn)為，磷礦石資源的供給收縮將成為長期趨勢，從而導(dǎo)致磷酸、磷肥及磷化工產(chǎn)品供給趨緊，磷化工企業(yè)向下游新材料磷酸鐵、磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈延伸以提升磷礦石資源附加值成為趨勢。我們持續(xù)看好需求相對剛性、糧食安全主線確定的磷肥及草甘膦農(nóng)化板塊，以及磷礦磷化工一體化帶來規(guī)模和成本優(yōu)勢的磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料板塊。
建議關(guān)注
興發(fā)集團、川恒股份、川發(fā)龍蟒、新洋豐、湖北宜化、云天化等。
參考資料
2023年2月23日 東海證券 《傳統(tǒng)磷化工附加值提升，新能源需求有望極筑新增長》
風(fēng)險警示
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