文 | 楊萬里
A股“人力資源第一股”離奇大跌，引起股民關注。
3月15日，科銳國際開盤后震蕩走弱，盤中一度跌超12%。截至收盤，科銳國際跌幅為10.94%，股價為44.44元，總市值為87.47億元。當天，科銳國際成交金額達到3.25億元，成交量明顯放大。
(相關資料圖)
對于突如其來的下跌，目前暫未出現相關利空消息。有觀點認為是前期漲幅較高，不排除部分資金獲利了結。
從2022年10月末至2023年1月中旬，科銳國際股價反彈超過80%。之后，公司股價震蕩運行，最近幾個交易日連續收陰，直到今天遭到資金砸盤。
值得關注的是，本次股價異動前，有三家券商機構分析師唱多科銳國際，現在看似乎有點變成反嘴了。
今年2月28日，安信證券分析師在研報中提到，給予科銳國際買入-A投資評級，6個月目標價58.5元。
3月2日，國泰君安分析師在研報中提到，考慮科銳國際交付能力優勢驅動增速高于行業，給予2023年高于行業平均30xPE估值，維持目標價至59.10元。
3月7日，中金公司分析師在研報中提到，維持科銳國際跑贏行業評級及目標價60元，對應2023/24年30/23倍P/E。
在券商分析師給看漲的目標價后，科銳國際不僅沒有上行，而是朝反方向運行。分析師們給出的目標價超過58元，按公司最新股價44.44元估算，有30%左右上行空間。
科銳國際具體是做什么的？截至2022年上半年，公司經營業務包括靈活用工服務、中高端人才訪尋、其他服務、招聘流程外包，上述業務占公司營收比重分別為87.07%、8.65%、2.44%、1.47%。
其中，靈活用工服務是科銳國際的第一大業務，毛利率只有7.11%，同期中高端人才訪尋、招聘流程外包業務的毛利率分別為37.44%、29.35%。
從行業看，人力資源行業具有競爭激烈、部分領域滲透率低的特點。
資料顯示，截至2021年底，人力資源服務機構超過5.9萬家，外界預測到2025年數量會達到5萬家。
在靈工行業這一領域，中國廣義靈活用工滲透率低于10%，而美國、日本的廣義靈活用工滲透率超過32%。
國內前三大靈工企業分別是科銳國際、萬寶盛華、人瑞，它們的滲透率均不足1%，說明行業格局比較分散。有觀點認為，隨著參與者數量增加，或造成競爭格局惡化，容易引發價格戰。
我們關注到，自2017年上市以來，科銳國際的毛利率越來越低。從2017年的22.46%降至2021年的11.52%，五年時間下降了10.94個百分點。2022年前三季度，科銳國際的毛利率進一步降至10%。
從業績表現看，科銳國際的凈利潤持續增長，從2017年的7434萬元增長至2.525億元。2022年業績快報顯示，該公司實現歸屬凈利潤2.91億元，同比增長15.16%。
科銳國際后市表現如何，我們將繼續保持關注！