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作者|郭一鳴，編輯|wjx
來源：巨豐投顧、好股票應
觀點：每一輪的經濟復蘇周期，股市向好的大趨勢相對確立。而股市的底部，也基本領先于經濟底。當前，經濟復蘇雖然弱勢，但趨勢明顯，下半年政策提振預期以及基本面回升預期下，市場整體抬升基礎依舊。二季度以來的回撤，更多的還是牛市初期的戰略性回撤，隨著階段風險的釋放以及多重積極信號的提振，調整或已經接近尾聲，震蕩回升或是主基調。
信達證券指出，2005 年以來的歷次經濟增速放緩周期，股市底部大多都是領先商品、匯率、利率的底部，這種領先性會讓股市在經濟增速放緩后期韌性較強。而從經濟周期的規律看，每一次經濟復蘇前期，股市底部也在逐步的形成。
回到當前的市場，去年年底以來股市暫時見底，而且底部在夯實。而隨后，我們看到經濟開始復蘇，利率和商品也基本處于底部區域。隨著政策的提振和新的增量預期，下半年基本面回升趨勢明顯。當然，考慮到二季度貨幣政策變化的可能以及三季度有庫存周期見底的可能，股市的底部也在逐步的夯實。僅從戰略投資角度，對于未來兩年內來說，當前市場整體仍具有較強的配置價值。
至于二季度以來的調整，實際上也是歷次復蘇周期中牛市初期的戰術性回撤。歷史上看，牛市第一年中都有戰術性的回撤，比如2013 年 2-6 月、2016 年 4-5 月以及2019年 4-7 月。根據海通證券的研究，每一次的階段回撤過程中上證指數平均下跌46天(剔除2019年)，上證指數、滬深300、萬得全A、創業板指平均回撤13%左右、回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。至于回撤的原因，主要還是基本面的不扎實，實際上也就是經濟復蘇中仍存諸多的不確定。而當前，可能更為弱勢的復蘇下，基本面更加不穩定，波動會加大，周期也會延長。
不過，這可能并不影響市場整體的向好，但反復可能延續。去年10月開始，國內諸多經濟指標開始逐步恢復，10月底股市階段底部出現，隨后經濟數據驗證復蘇。與此同時，貨幣以政策相對寬松下，市場修復行情開啟，一直持續到今年的一季度。二季度以來，雖然海內外的多重擔憂以及市場兌現行情下，指數階段調整，但距離去年底部還有一定的距離。況且，多方向好預期中下半年經濟和政策提振，指數抬升值得期待。但是需要注意的是，國內上市公司業績的回升仍需等待，海外不確定性因素依舊，這或使得市場底部區域波動加大，周期拉長。直至全球經濟周期達到向好共振，或才有更好的行情。
因此，時值4月市場階段調整以來，實際上重點還是牛市初期的戰術性回撤，主要還是經濟復蘇基本面的弱勢和情緒的低迷。不過，當前周期下，經濟最困難時期已經過去，隨著數據的整體驗證，復蘇趨勢已經開啟，沒有其他重大影響下，隨著全年經濟目標的大概率實現，下半年經濟整體回升也仍是大勢所趨。對于股市來說，已經先于經濟迎來階段性的底部，當前仍是牛市初期下的戰術性回撤，對于戰略投資者來說仍是較好的配置時期，而對于波段投資者，連續調整后也可適當博弈連續調整后的新的回升的可能機遇。
作者：郭一鳴?執業證書：A0680612120002
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